Halk Yatırım, Mavi için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a, hedef fiyatını
64,20 TL'den 52,30 TL'ye revize etti.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"4ÇF Finansal Sonuçlar Negatif
Piyasa beklentisi ile uyumlu net zarar. Mavi 1Ç20?de beklentimiz
olan 31,2 mn TL?lik net zarar beklentisinin üzerinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 54 mn TL?lik net zarar beklentisine ise yakın 51,6 mn
TL net zarar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zararda
beklentimizin altında kalan operasyonel kar etkili oldu. Her ne kadar
piyasa beklentisi ile uyumlu net zarar açıklansa da, FAVÖK tarafında
beklentilerin altında kalınması nedeniyle sonuçların hisse
performansına yansımasının negatif olabileceğini düşünüyoruz.
Covid-19 tedbirleri kapsamında yaşanan mağaza kapanışları
nedeniyle zayıf ciro performansı. Mavi?nin 1Ç20?de konsolide gelirleri
, piyasa ortalama beklentisi olan 391 mn TL ve beklentimiz olan 395,5
mn TL?ye yakın yıllık bazda %40,3 düşüşle 387,1 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Konsolide gelirlerin %83?ünü oluşturan Türkiye gelirleri
yıllık %42 düşüşle 305 mn TL, yurt dışı gelirler ise yıllık %34 azalış
ile 82 mn TL seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte gerçekleşen mağaza
kapanışlarının etkisiyle perakende gelir payı düşerken, global gelirin
%51?i perakende, %39?u toptan, %10?u e-ticaret kanallarından oluştu.
Perakende kanal yıllık bazda %48, toptan kanal %37 gerilerken,
e-ticaret kanalı yıllık bazda %41 artarak 1Ç19?daki 27 mn TL
seviyesinden 1Ç20?de 39 mn TL?ye yükseldi.
Operasyonel kar beklentilerin altında. 1Ç20?de IFRS 16 etkisi
dahil FAVÖK, beklentimiz olan 48,2 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi
olan 41 mn TL?nin altında yıllık bazda %85 düşüşle 20 mn TL düzeyinde
gerçekleşti. IFRS 16 etkisi hariç bakıldığında da 27 mn TL operasyonel
zarar kaydedildiğini görüyoruz. Marj tarafında, IFRS 16 dahil FAVÖK
marjı yıllık bazda 15,2 puanlık düşüşle %5,2 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç IFRS 16 etkisi hariç artış gösterdi. Net borç, finansal
kiralama yükümlülükleri hariç bakıldığında, 209 mn TL seviyesine
yükseldi (31 Ocak 2019 sonunda 9 mn TL).
Hedef fiyatımızı 64,20 TL?den 52,30 TL?ye revize ediyoruz. Şirket
2020?ye ilişkin olarak yılbaşında açıkladığı beklentilerini Covid-19
nedeniyle geri çektiğini duyurmuştu. Şu aşamada da 2020?ye ilişkin
yeni bir beklenti açıklamadı. 1 Haziran 2020 itibarıyla tüm
operasyonlarda hizmet saati ve kapasite kısıtlamalarıyla başladığını
biliyoruz. Türkiye perakende tarafında Mayıs ayında seçili mağazaların
sadece 9 gün faaliyet gösterdiğini açıklarken, Haziran?ın ilk
haftasında müşteri trafiğinin yaklaşık %60 düştüğünü, satışa dönüş ve
sepete giren ürün sayısının ise sırasıyla %50 ve %30 artışlar
gösterdiğini bildirdi. Sonuç olarak, aynı mağaza satışlarının geçen
seneye göre %20 gerilediği belirtildi. Türkiye e-ticaret tarafında
ise, 1 Mayıs - 7 Haziran 2020 döneminde Türkiye eticaret
performansının geçen yıl aynı döneme göre Mavi.com siparişlerinde 3,5
kat, pazaryeri siparişlerinde 10,5 kat, toplam e-ticaret
siparişlerinde 5,5 kat artış olduğu belirtildi. Şirket yönetimi 2020
2. çeyrek için planlanmış 6 yeni mağaza açılışı ve 3 mağaza
genişlemesi ve sağlık tedbirleri kapsamında, 7 mn TL ilave faaliyet
gideri ve 5 mn TL ilave yatırım harcaması öngörüyor. 1 Haziran?dan
itibaren AVM?lerin açılması ile birlikte şirketin ciro ve operasyonel
performansında toparlanma yaşanacağını öngörsek de, Covid-19?un
tüketim alışkanlıkları üzerindeki etkileri dolayısıyla bir süre daha
perakende kanalın eski performansına ulaşmasının zaman alacağını
öngörüyor ve tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gitmeyi uygun
görüyoruz. Bu doğrultuda, 2020 için ciro tahminimizi 3.416 mn TL?den
2.940 mn TL?ye, IFRS16 hariç FAVÖK tahminimizi 470 mn TL?den 390 mn
TL?ye çekerek FAVÖK marjı tahminimizi ise %13,3 olarak revize
ediyoruz. Bu doğrultuda, Mavi Giyim için 12 aylık hedef fiyatımızı
64,20 TL?den 52,30 TL?ye ve tavsiyemizi de AL?dan TUT?a çekiyoruz."
https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/6/3632_MAVI-1Ç20.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
-Foreks Haber Merkezi-