İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"FOMC öncesi kar satışı
FOMC öncesinde riskli varlıklarda kar satışı hızlandı. Bazı ABD
eyaletlerinde vaka sayısının artması dışında piyasalardaki satışları
açıklayacak bir veri akışı görmüyoruz. Dolayısıyla piyasalardaki
gerilemeyi trend değişikliğinden soluklanma olarak görme eğilimindeyiz.
Emin liman yatırım araçlarından çelişkili sinyaller geliyor.
Gelişmiş ülke tahvilleri, yen, altın yükselirken, dolar değer
kaybetmeyi sürdürüyor. ABD borsalarında ibre yeniden gıda, ilaç,
teknoloji gibi defansif hisselere kayıyor.
Türkiye varlıklarında dünyaya göre daha sert kayıplar görüyoruz.
Haziran ayında dünyanın gerisinde kalan MSCI Türkiye düşüşte önde
gidiyor (MSCI Türkiye -0,9, MSCI GOU %0,2). Banka, otomotiv, enerji,
demir çelik, petrokimya, holdingler gibi genele yaygın bir satış
görülüyor. Gıda perakendesi ve GYOlar pozitif ayrışan az sayıda sektör
arasında.
FOMC toplantısı sonrası yapılan açıklamalarda gelecekteki politika
değişikliğine yönelik ipuçları aranacak. Genel beklenti 2022 yılına
kadar mevcut faiz oranlarının korunacağı. Verim eğrisi kontrolüne
yönelik bu ay bir sinyal verilmesi beklenmiyor.
ABD vadelilerindeki yükselişe paralel Borsa İstanbul'da hafif
pozitif bir açılış öngörüyoruz. Almanya'nın AB dışı ülkelerle uçuşları
Ağustos ayına kadar açmaması turizm sektörü ve havacılık sektörü için
kötü haber. Karar, Avrupa Birliğinin turizm talebini İspanya, İtalya
ve Yunanistan'a yönlendireceğini gösteriyor. (THY, Pegasus
hisselerinde baskı görebiliriz)
Şirket karlarında güçlü kar açıklayan Doğuş Otomotiv ve Vestel'de
pozitif tepki bekliyoruz. Doğuş Otomotiv'de hedef değeri yükseltip AL
tavsiyemizi koruyoruz. Vestel'de grup şirketlerinden alacaklardaki
artış güçlü kar artışını gölgeliyor.
Haberler & Makro Ekonomi
Tamamlayıcı bireysel emeklilik 2022'de başlıyor
Tamamlayıcı bireysel emeklilik 2022'de başlıyor. Mevcut bireysel
emeklilik sistemi ve otomatik katılım planlarına ek olarak 2022
yılında tamamlayıcı bireysel emeklilik sistemi geliyor. Buna göre
katılımcının katılım payının yanı sıra devlet destekleri devam ederken
işverenlerinde katılımcının bireysel emeklilik planlarına katkı
yapması öngörülmekte. Bireysel emeklilik sektöründe faaliyet gösteren
Anadolu Hayat (ANHYT.IS) ve AvivaSA (AVISA.IS) gibi şirketler için
olumlu olduğunu düşünüyoruz.
Almanya Avrupa dışı ülkelere uyguladığı seyahat yasağını 31
Ağustos'a kadar uzatabilir
Reuters'da yer alan habere göre Almanya Avrupa dışı ülkelere
uyguladığı seyahat yasağını 31 Ağustos'a kadar uzatabilir. Haberde
aynı zamanda düşük vaka sayısı olan bazı ülkelerin muaf
tutulabileceğini ve bu ülkelerde seyahat yasağının daha önceden
kaldırabileceği de yer alıyor. THYAO, PGSUS ve TAVHL için potansiyel
olumsuz.
Sirket Haberleri
Vestel Elektronik
Kapanış (TL) : 13.88 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
4656 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 12.74 ?
VESTL TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] Güçlü operasyonel performansa rağmen negatif nakit akım
Vestel Elektronik bizim 163 milyon TL zarar tahminimizin tersine
1Ç20 230 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç19'de 274 milyon
TL net zarar açıklamıştı. Güçlü operasyonel marjlar, türev finansal
araç giderlerindeki düşüş, faizlerdeki düşüşle birlikte faiz
giderlerinde gerileme ve Polanya'daki TV üretim hattının satışından
kaynaklanan bir defaya mahsus 43 milyon TL'lik gelir yıllık bazda ner
kardaki iyileşmenin ana nedenleridir. Şirket 1Ç20'de bizim
beklentimizle uyumlu yıllık bazda %10 artışla 3.9 milyar TL konsolide
satış geliri elde etti. TV segmentinde ortalama satış fiyatındaki
(panel fiyatındaki gerileme kaynaklı) düşüş sonucu gelirlerde kısmi
azalma olurken, beyaz eşya segmentinde güçlü gelir rtışı konsolide
cironun büyümesine neden oldu. Şirket bizim 504 milyon TL tahminimizin
çok üzerinde 1Ç20'de %58 artışla 604 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti.
FAVÖK marjı 1Ç20'de yıllık bazda yüzde 4.6 puan ve çeyrek bazda 2.1
puan artışla %15.4'e yükseldi. Tüm segmentler için hammadde
maliyetlerindeki gerileme, TL'deki değer kaybının nede olduğu ihracat
marjlarındaki iyileşme ve yurtiçi beyaz eşya marjlarındaki artış
konsolide FAVÖK marjındaki iyileşmenin ana nedenlerini
oluşturmaktadır. Güçlü operasyonel performansa rağmen şirketin serbest
nakit akımı Grup şirketlerine verilen 725 milyon TL avans ve krediler
(1Ç19'de 227 milyon TL) nedeniyle 1Ç19'deki pozitif 131 milyon TL'den
1Ç20'de negatif 271 milyon TL'ye geriledi. Diğer taraftan, işletme
sermayesindeki stoklardaki artış kaynaklı yükseliş ise çeyrek bazda
nakit akımda bozulmaya neden oldu. Şirketin net borç pozisyonu
1Ç19-sonundaki 5.2 milyar TL'den ve 2019 sonundaki 5.5 milyar TL'den
1Ç20'de 6 milyar TL'ye yükseldi. Net borç /FAVÖK rasyosu ise 1Ç19'daki
2.2x'den 1Ç20'de 2.4x'e yükseldi. Grup şirketlerinden toplam alacaklar
1Ç19'deki 2.5 milyar TL'den 1Ç20'de 5.3 milyar TL'ye yükseldi.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.
Yorum: Grup şirketlerine verilen avans ve kredilerdeki artış
kaynaklı negatif nakit akım rakamını güçlü 1Ç20 net kar rakamını
gölgede bırakabilir. Sınırlı olumlu
Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 11.05 - Hedef Fiyat (TL) : 14.65 - Piyasa Deg.(TL)
: 2431 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.73 ?
DOAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.58 Analist:
[email protected] Beklentilerin üzerinde güçlü 1Ç20 sonuçları
Doğuş Otomotiv 1Ç20'de 98 milyon TL piyasa beklentisi ve bizim 40
milyon TL beklentimizin üzerinde geçen senenin aynı dönemindeki 69
milyon TL net zararına kıyasla 124 milyon TL net kar rakamı açıkladı.
Net kar rakamındaki göz alıcı büyümenin nedenleri olarak 1)artan satış
hacmi ve düşü baz yılı nedeniyle kuvvetli gelir büyümesi 2) sıkı gider
kontrolü sonucu FAVÖK marjında önemli iyileşme 3)TUVTURK ve VDTF
katkılarıyla iştirak gelirlerinde artış 4)düşen faiz giderleri ve kur
farkı giderleri sonucu finansman giderlerindeki gerileme
sıralanabilir. Beklentizimin üzerinde gerçekleşen operasyonel marjlar
ve tahminimiz altında kaydedilen kur farkı gideleri net kar
tahminimizdeki sapmanın ana nedenlerini oluşturuyor. Şirketin satış
gelirleri bizim ve piyasanın 3.5 milyar TL beklentisinin altında 3.2
milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin
%13 üzerinde, yıllık bazda iki katından fazla büyüme ile 260 milyon TL
olarak gerçekleşti.
Yorum: Hissenin son bir ayda endeks üzeri %8 getirisini göz önünde
bulundurduğumuzda 1Ç20 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi
beklemiyoruz.?
Mavi Giyim Sanayi Tic.A.S
Kapanış (TL) : 45.36 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2252 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.8 ?
MAVI TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] MAVI 1Ç20: Net kar beklentilere paralel
Mavi 1Ç20'da beklentilere paralel 50mn TL net zarar açıkladı (İş
Yatırım: 50mn TL net zarar, Piyasa: 54mn TL net zarar). Net karın
beklentilerimize paralel gelmesinin temel sebebi şirketin 15mn TL net
vergi geliri kaydetmesi oldu.
Bizim beklentimizin hafif altında ancak piyasa beklentisine
paralel olarak, net satışlar yıllık bazda %40 düşüşle 387mn TL'ye
geriledi (İş Yatırım: 416mn TL, Piyasa: 391mn TL) Mavi'nin tüm
perakende ve franchise mağazalarının 19 Mart'ta Covid-19 nedeni ile
kapatılması zayıf satışların arkasındaki temel sebep olarak öne
çıkıyor. Mavi'nin 1Ç20 raporlama dönemi 1 Şubat-30 Nisan olduğundan,
Covid-19'un finansallar üzerindeki etkisi benzer şirketlere göre
görece fazla hissedildi. Türkiye perakende gelirleri yıllık %48
düşüşle 190mn TL'ye gerilerken, online satışlar yıllık %49 artışla
22mn TL oldu. Şirketin yurtdışı gelirleri de bu dönemde %34 azalarak
82mn TL oldu. Hatırlatmak gerekirse Mavi 12 Mayıs'ta kademeli olarak
başlayarak, 1 Haziran itibari ile Türkiye'deki tüm mağazalarında
faaliyete başladı.
1Ç20 FAVÖK, beklentilerin altında, yıllık bazda %85 azalma ile
19mn TL oldu (İş Yatırım: 62mn TL Piyasa: 41mn TL). Mavi, bu çeyrekte
kira indirimleriyle ilgili olarak 20mn TL diğer finansman geliri
kaydetti. Biz tahminlerimizde bu çeyrekle ilgili kira indirimlerinin
operasyonel kalemler altında raporlanacağını öngördük. Bu durum FAVÖK
tahminlerimizdeki önemli sapmanın temel olarak ön plana çıkıyor. Buna
ek olarak, şirketin satış büyümesinin ve brüt karlılığının da
beklentimizin hafif altında kalması FAVÖK beklentilerimizde sapmaya
neden oldu.
Şirketin faaliyetlerinden nakit akışı (UFRS 16 hariç) 1Ç20'de
negatif 150mn TL oldu. (1Ç19 nakit akışı: +2mn TL).
Şirketin zayıf operasyonel performansı ve stoklarındaki artış
nakit akışını olumsuz etkileyen noktalar oldu. Buna bağlı olarak
Mavi'nin net borcu (UFRS 16 hariç) 1Ç20'de 209mn TL'ye yükseldi. (4Ç19
net borç: 9mn TL). Mavi'nin nakit pozisyonu, bankalardan sağlanan ek
finansmanın etkisi ile 1Ç20'de 756mn TL'ye yükseldi. (4Ç19 nakit:
311mn TL).
Mavi, devam eden belirsizlikler nedeniyle 2020 için beklenti
paylaşmadı, ancak şirketin normalleşme sonrası ilk göstergeleri
toparlamaya işaret ediyor. Haziran ayının ilk haftasında (tüm
mağazaların açık olduğu dönem), şirketin benzer mağaza satışları
yıllık bazda görece sınırlı %20 azaldı. Buna ek olarak, Türkiye'de
online siparişler (satış değil), 1 Mayıs- 7 Haziran döneminde 5,5x
artış gösterdi. Mavi 2Ç19'da Türkiye satışlarının yalnızca %2,7'sini
internet satışlarından elde etti. Buna karşın siparişlerde 5,5 kat
artış anlamlı bir büyüme katkısına işaret ediyor. Mağazaların açık
olduğu ilk haftadaki sınırlı zayıflık ve güçlü online satışlar nedeni
ile sonuçlara hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Bununla beraber,
Covid-19 ile alakalı tamamen ortadan kalkmayan belirsizlikler
nedeniyle Mavi'nin mevcut risk/getiri profilini çok cazip bulmuyoruz."
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200610092250908_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey