HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, THY için 12,55 TL hedef fiyatını ve 'TUT' tavsiyesini korudu

Şeker Yatırım, THY için 12,55 TL hedef fiyatını ve
'TUT' tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"COVID-19 önlemleri dahilindeki uçuş kısıtlamaları operasyonel
performansı 1Ç20'de etkilemeye başladı...
Türk Hava Yolları, 1Ç20'de bizim ve piyasanın ortalama net zarar
beklentisi olan 1,530mn TL'nin üzerinde, 2,023mn TL net zarar
açıklamıştır (1Ç19: -1,253mn TL). Şirket'in açıklanan net zararının
beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, görece olarak zayıf gerçekleşmiş
olan operasyonel performansı ve akaryakıt riskine karşı korunma türev
işlemlerinin bir kısmının sonlandırılmasından kaydedilen zararlardan
kaynaklanmaktadır. THY'nin 1Ç20 satış gelirleri TL bazında yıllık %3.2
artarak piyasa ortalama beklentisi olan 15,226mn TL'ye ve tahminimiz
14,715mn TL'ye paralel olarak 15,330mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket'in kendi hesaplama yöntemine göre FAVÖK'ü ise, 710mn TL olan
piyasa ortalama beklentisinin ve bu yönteme göre 728mn TL olan
tahminimizin altında, 616mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK
marjı yıllık bazda 3.4 y.p. azalarak 1Ç20'de %4.0 oranında
gerçekleşmiştir.
COVID-19 pandemisinin yayılmasını engellemeye yönelik uçuş
kısıntıları, operasyonel performans üzerinde etkisini göstermeye
başladı - THY'nin toplam yolcu sayısı, COVID-19 pandemisinin
yayılmasını engellemek üzere uçuş kısıntıları önlemleri nedeniyle
1Ç20'de yıllık bazda %20 azalmış, yolcu doluluk oranı ise 4.5 y.p.
gerileyerek %75.5 oranında gerçekleşmiştir. Yolcu birim gelirleri ise
US$ bazında yıllık %3.1 oranında artmaya devam ederek US¢ 6.87'ye
ulaşmıştır. Kargo birim gelirleri de, hesaplamalarımıza göre US$
bazında yıllık yaklaşık %11 artış göstermiştir. Ancak kur etkisi ve
doluluk oranında gerileme nedeniyle AKK başına elde edilen birim
gelirler, yıllık %2.5 oranında azalarak US¢5.41 olarak
gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, sabit giderlerin baskısıyla,
yıllık %6.0 artarak US¢ 7.38'e yükselmiştir. Böylelikle, THY'nin 1Ç20
satış gelirleri, yıllık US$ bazında %8.5 azalarak US$ 2533mn'a, FAVKÖK
marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 1.4 y.p. azalarak %7'ye
ulaşmıştır. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %24 azalarak hesaplamalarımıza
göre US$ 174mn olarak gerçekleşmiştir. THY'nin FAVÖK'ü de geçtiğimiz
yılın aynı dönemine kıyasla %31 azalarak hesaplamalarımıza göre US$
106mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 1.4 y.p. gerilemiştir.
THY, 1Ç20'de kur etkisi ile 149mn TL net diğer faaliyet gideri
kaydetmiştir (1Ç19 net diğer faaliyet gelirleri: 284mn TL). Bunun
yanında Şirket, bu dönemde akaryakıt riskine karşı türev işlemlerinin
bir kısmının sonlandırılmasıyla türev işlemlerinden net 311mn TL
tutarında zarar kaydetmiş ve net finansal giderleri, yıllık bazda %12
artarak 739mn TL olarak gerçekleşmiştir. THY 1Ç20'de 588mn TL
tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş ve sonuç olarak net zararı
2,023mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket'in 1Ç20 sonunda net
borcu US$ 10.4mlyr'a gerilemiştir (4Ç19 sonu: US$ 10.9mlyr).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz. THY, bugün itibariyle iç hat
uçuşlarına başlamıştır dış hat uçuşlarına ise 10 Haziran itibariyle
başlamayı planlamaktadır. Şirket payları havacılık sektörü yakın dönem
görünümü nedeniyle baskı altında kalabilecektir bunun yanında
COVID-19'a karşı bir aşı ya da tedavi bulunması hedef değerimiz ve
tavsiyemiz üzerinde yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Şirket payları
için 12 aylık 12.55 TL hedef fiyatımızı ve TUT önerimizi korumaktayız."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey