HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 81,00 TL'den 79,40 TL'ye revize etti

Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 81,00 TL'den 79,40 TL'ye revize
ederken, 'TUT' tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Tüpraş, 1Ç20?de, Brent ham petrol fiyatlarının keskin düşüş
göstermesi ile yüklü miktarda stok zararı kaydetmiş olması
nedeniyle, 2,265mn TL tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket?in
net zararı, piyasa ortalama net zarar beklentisinde, ancak beklentimizden görece olarak daha
zayıf gerçekleşmiş olan operasyonel performansı nedeniyle
1,993mn TL olan net zarar tahminimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket?in operasyonel performansı da beklentiler
paralelinde, ancak tahminlerimizden görece olarakş, sonuçlarının açıklanmasından sonra, yakın
zamanda güncellemiş olduğu 2020 yılına dair öngörülerini
korumuştur. Açıklamaların Şirket payları kısa dönem performansı
üzerinde nötr/hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
İç talep, Mart ayında daraldı ? ve
gazolin iç talebi artış göstermiş, jet yakıt talebi ise olumlu seyrini
sürdürmüştür. Ancak COVID-19 salgınının etkisinin Mart ayında
belirginleşmesiyle, Tüpraş?ın 1Ç20 toplam satış hacmi yıllık %14.2
(çeyreklik %11.1) azalarak 6.2mn ton seviyesinde gerçekleşmiştiları bazında yıllık %20 (çeyreklik %-20)
gerilemiş olması ile beraber, TL?nin ABD doları karşısındaki değer
kaybının olumlu etkisine rağmen, Tüpraş?ın 1Ç20 satış gelirleri,
yıllık %18.2 (çeyreklik %21.7) azalarak, piyasa ortalama beklentisi
olan 17,569mn TL?ye paralminimizin
altında, 16,940mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Negatif stok etkisi ile yüklü FAVÖK zararı kaydedildi ? Ağır ham
petrol diferansiyelleri, 1Ç20?de de genişlemeye devam etmiştir.
Ancak ham petrol fiyatlarındaki ani düşüş, net rafineri marjı
üzerinde vmsuz stok etkisinde
bulunmuş, ve Tüpraş?ın net rafineri marjı, 1Ç20?de varil başına 1.2
ABD doları olarak gerçekleşmiştir. Şirket?in 1Ç20 FAVÖK?ü de, ana
olarak bu dönemde toplam 2,016mn TL tutarında stok zararı
kaydedilmiş olması, TL bazlı maliyetler üzerindeki enfden enerji maliyetleri nedenleriyle,
hesaplamalarımıza göre -1,181mn TL?ye gerilemiş (1Ç19: 789mn TL,
4Ç19: 708mn TL), ve piyasa ortalama beklentisi olan -1,173mn
TL?nin paralelinde, ancak -723mn TL olan tahminimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık bazy.p.) daralarak 1Ç20?de %-7.0 olarak gerçekleşmiştir.
1Ç20?de yüklü net zarar oluştu ? Tüpraş?ın net finansal giderleri,
artan kur farkı giderleri nedeniyle yıllık bazda %51.9 (çeyreklik
%74.1) oranında artarak 1Ç20?de 913mn TL seviyesine yükselmiştir.
Bunun yane RK tarafından bildirilen
cezaya karşılık ayrılmış olması nedeniyle özkaynak ile değerlenen
yatırımlarında 168mn TL zarar kaydetmiştir. Olumlu olarak, bu
dönemde 551mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri de kaydedilmiş
olmasıyla, 1Ç20 net zararı 2,265mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Tüpraş?ın net borcu 1Ç20 sonunda 12.2mlyr TL?ye ulaşmış, net
borç/FAVÖK oranı ise 6.4x?e yükselmiştir (4Ç19 sonu: 2.1x).
?TUT? önerimizi sürdürmekteyiz ? 1Ç20 sonuçlarının
açıklanmasından sonra tahminlerimizi ve değerlememizi
güncelleyerek, Tüpraş payları için 12 aylık pay başına hedef
değerimizi 79.40 TL olarak güncellemekte ve ?TUT? önerimizi
sürdürmekteyiz."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f664kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey