Halk Yatırım, Trakya Cam tavsiyesini 'AL'dan TUT'a çekti, hedef
fiyatını 4,54 TL'den 3,74 TL'ye revize etti.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"1Ç20 Finansal Sonuçlar ? Negatif
Yatırım faaliyetlerinden elde edilen kazancın etkisiyle, net
kar beklentilerin üzerinde. Trakya Cam 1Ç20?de, ortalama
piyasa beklentisi olan 115 mn TL ve bizim beklentimiz olan
103 mn TL?nin üzerinde yıllık bazda %7,8 artışla 161,1 milyon
TL net kar açıkladı (1Ç19?da 149,4 mn TL). Eurobond
yatırımlarından elde edilen 125 mn TL?lik yeniden değerleme
kazancının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net karın
beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Net kar
her ne kadar yatırım faaliyetlerinden elde edilen kazancın
etkisiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, operasyonel
marjlardaki gerilemenin etkisiyle sonuçların hisse
performansına etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
? Ciro beklentiler ile uyumlu. 1Ç20?de ciro hem piyasa
ortalama beklentisi olan 1.532 mn TL ve bizim beklentimiz olan
1.570 mn TL?ye yakın yıllık bazda %1 düşüşle 1.519 mn TL
seviyesine gerçekleşti. Satış hacminde yıllık %3, fiyatlandırma
ve ürün karmasının etkisi %4 azalış yönünde olurken, kur
etkisinin ise %5?lik olumlu katkısı oldu. Bulgaristan ve
İtalya?daki soğuk tamirlerin sona ermesinden sonra toplam
yassı cam üretimi ilk çeyrekte 626 bin ton olarak gerçekleşti.
1Ç20?de toplam otomotiv camı üretim hacmi yıllık bazda %4
azaldı. Toplam satış hacmi ise ilk çeyrekte yıllık bazda %3
azaldı. 1Ç20?de yurt içi satış hacminin payı, 1Ç19?daki %52
seviyesinden %44 seviyesine geriledi.
Operasyonel kar beklentilerin altında. Maliyetler yıllık bazda
%3,8 artarken, brüt kar marjı yıllık bazda 3,3 puan daralarak
%28,6 seviyesine geriledi. Brüt marjdaki gerileme, düzcam?da
daha düşük fiyatlandırma, kapsülleme işinde daha düşük
karlılık ve özellikle Mart ortasından itibaren düşük üretim
nedeniyle oldu. Faaliyet giderleri yıllık bazda %11,6 artarken,
faaliyet giderlerinin net satışlara oranı yıllık 2,6 puan artarak
%22,9 seviyesine yükseldi (1Ç19?da %20,3). 1Ç20?de FAVÖK
yıllık bazda %26,3 azalışla 212 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisi olan 235 mn TL ve
bizim beklentimiz olan 239 mn TL?nin altında kaldı. FAVÖK
marjı ise yıllık bazda 4,8 puan, çeyreklik bazda ise 1,2 puan
gerileyerek %14 seviyesinde gerçekleşti (1Ç19?da %18,7).
TRKCM için 4,54 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 3,74
TL?ye revize ediyoruz. Covid-19?un etkileri ile birlikte Avrupa
pazarında oluşan zayıf talep koşullarının fiyatlar üzerinde
baskı yaratacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, şirketin
Avrupa?da satış fiyatlarının 2020?de EUR bazında %8
gerilemesini bekliyoruz. Diğer taraftan, otomobil camı iş
kolunda endüstrideki üretim aksaklıkları nedeniyle mevcut
kapasitesinin yönetimi için şirket yönetiminin gerekli önlemleri
almış olduğunu biliyoruz.
Türkiye operasyonlarında ise beklediğimiz daha düşük ekonomik
büyümenin ve zayıflayan TL?nin olumsuz etkilerinin olabileceğini
düşünüyoruz. Zayıflayan talep koşulları ve Türkiye?de bölge ülkelere
göre daha yüksek seviyelerde olan düzcam fiyatları, şirketin ürün
fiyatlarına enflasyon üzerinde bir artış yapmasının önüne geçiyor.
Trakya Cam?ın operasyonlarında Covid-19 sonrası toparlanmanın ise
görece yavaş olmasını bekliyoruz. Sonuçların ardından hem makro
tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler hem de Covid-19?un şirketler
üzerindeki etkilerini göz önünde bulundurduğumuzda, 2020 yılı ciro
tahminimizi 7,74 mlr TL?den 6,82 mlr TL?ye, FAVÖK tahminimizi ise 1,36
mlr TL?den 1,02 mlr TL?ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, TRKCM için
4,54 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 3,74 TL?ye revize ediyor,
tavsiyemizi ise AL?dan TUT?a çekiyoruz."
https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/5/259_TRKCM-1%C3%8720.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www