Şeker Yatırım, Akbank hedef fiyatını 6,90 TL'den 6,45
TL'ye, tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a revize etti.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"AKBNK 1Ç20: Beklentilerin hafif altında sonuçlar. Hedef fiyat
6,90 TL'den 6,45 TL'ye indirildi. AL olan tavsiyemiz ise TUT olarak
revize edildi...
Akbank 1Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında
1,310 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %1,5 azalma).
Açıklanan net kar rakamı bizim 1,335 milyon TL olan tahminimizin ve
1,338 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1,8 ve %2,1 altında
gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %7,3 azalarak
%10,3 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri ile beklentileri aşan
kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri sebebiyle bankanın net kar
rakamı beklentilerimizin hafif altında gerçekleşmiştir. Banka 1Ç20'de
olası riskler icin 250 milyon TL tutarında serbest karşılık
ayırmıştır. Ayrıca LYY kredisinin yeniden değerlemesinin negatif
etkisi 871 milyon TL tutarında yüksek bir seviyede olup net kar
rakamını olumsuz etkilemiştir.
Bütçe üzerinde marj gelişimi, kredi mevduat makasındaki hafif
gerileme, net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama, toplam
kredilerde sektor altı büyüme performansi, TL bireysel krediler
büyümesinde hızlı artış, yabancı para kredilerde devam eden zayıflama,
sektör üstü mevduat büyümesi, 430 milyon TL tutarinda yüksek ticari
zarar, faaliyet giderlerinde sert artış, TGA rasyosunda sınırlı artış
(+10 baz puan) ve sermaye yeterliliği rasyolarında iyileşme çeyreğin
ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
1Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif negatif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 bütçesinde henüz bir
revizyona gitmemiştir ancak net faiz marjı, TGA rasyosu ve kredi riski
maliyetinde yukarı yönlü kredi büyümesi, net ücret ve komisyon
gelirleri büyümesi, öz kaynak karlılığı beklentilerinde aşagı yönlü
potansiyel olabileceği belirtilmistir.
Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 6,90 TL olan hedef fiyatımızı,
2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdigimiz aşagı yönlü
revizyonlar sonrasi 6,45 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef
fiyatımızın %9 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için "AL" olan
tavsiyemizi ise "TUT" olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 5,2x F/K
(Benzerlerine göre %37 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %10,3
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda bütçe üstü performans. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli
tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel
bazda 6 baz puan daralarak %4,9 seviyesinde gerçekleşmiştir
(Bütçe:>4%). Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki toparlanma (+%61)
marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 9 baz
puan zayıflamıştır. Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme marjlar için
olumludur.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde gerileme. Ücret ve komisyon
gelirleri çeyreksel bazda %8,2 gerilemiştir. Yıllık bazda ise bir
artış gerçekleşmemiştir. Banka yönetimi yıllık bazda ise daralma
beklemektedir.
Sektör altı kredi büyümesi, TL bireysel kredilerde güçlü büyüme,
YP kredilerde devam eden zayıf seyir. Bankanın TL kredileri çeyreksel
bazda %1,3 büyüyerek özel bankaların %7,6 çeyreksel büyüme
performansinin altında kalmıştır. Olumlu tarafta bireysel ihtiyaç
kredilerindeki büyüme %14,8 seviyesinde ve güçlüdür. Ancak YP krediler
(dolar bazinda) çeyreksel bazda %3,5 daralmıştır.
TGA rasyosunda sınırlı artış, net takibe intikal eden kredi
hızında yavaşlamak ihtiyatli karşilik politikasi. TGA rasyosu, net
takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlamaya ve zayıf kredi
büyümesine paralel olarak çeyreksel bazda 10 baz puan artarak %7,4
seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe: <%6). Bu çeyrekte aktiften silme ve
satış gercekleşmemiştir. Banka, Covid-19 sebebiyle toplam 3 milyar TL
vadesi gelen borcu ertelemiştir.
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 120 baz puan azalarak %13,5 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise 30 baz puan
azalarak %8,4 seviyesine gerilemiştir.
Ek olarak, ikinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları
60 ve 260 baz puan artarak %11,8 ve %58,8 seviyelerine ulaşmıştır.
Toplam kredi riski maliyeti (net) 201 baz puan seviyesinde
gerçekleşmiştir (Bütçe: <200 baz puan).
Faaliyet giderlerinde yüksek çeyreksel artış. Faaliyet giderleri,
sigorta faaliyetleriyle ilgili ceza ve mevduat sigorta primlerindeki
artışın etkisiyle çeyreksel bazda %15, yıllık bazda ise %22 artış
göstermiştir. Ancak yıllık artışın banka bütçesine paralel orta çift
haneli büyüme şeklinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 60 ve 40 baz puan iyileşerek %21,5 ve %18,5
seviyelerine ulaşmıştır. BDDK'nin uyguladigi SYR hesaplama
degişiklikleri dikkate alınmadıgında ise ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyoları %18,8 ve %16 seviyelerinde gerçekleşmiştir."
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec082f0d8d743d0f66999/5ea94c676139310001f78acd/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5ea94c7506acc30001b567eb
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey