İntegral Yatırım, Aygaz için hedef fiyatını 14,12 TL
olarak belirledi.
İntegral Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"AYGAZ 4Ç19?da beklentilerin altında 74 mn TL net kar açıkladı.
Beklentiler 97 mn TL kar açıklaması yönündeydi.
Şirketin karına gelen katkılar içerisinde iştirakleri de
bulunuyor.
4Ç19?da EYAŞ ve Entek?den gelen toplam katkı 22 milyon TL olurken,
2019 yılı toplamında ise 136 mn TL oldu. Net kara sınırlı baskının ise
özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olduğunu söylemek mümkün.
Aynı dönemde satış gelirleri 2.565 mn TL olurken, 4Ç18 dönemine
göre %8 artış kaydetti. FAVÖK rakamı 157 mn TL ile geçen döneme göre
yükseldi. Şirketin satış hacimlerindeki artış, yükselen emtia
fiyatlarının etkisiyle satış gelirlerine olumlu katkı sağladığı
görülüyor. Otogaz satışlarında %13 artış dikkat çekiyor.
4Ç19 döneminde brüt kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 11 puan
yükselerek %10.91, FAVÖK marjı ise %6.13 oldu. Kar marjları hem 3Ç19?a
hem 4Ç18?e göre yükselmiş durumda. Bu açıdan pozitif.
Yıllık görünüm
Şirketin satışları 2019 yılında 10.211 mn TL ile 2018 yılına göre
%7, FAVÖK rakamı 2019?da 475 mn TL ile 2018?e göre %129 artış
kaydetti. Şirketin net karı ise bu doğrultuda 2019 yılında 273 mn TL
ile geçen yıla göre %20 artmış oldu.
Yurtiçi ve yurtdışı satışlarda artışlar dikkat çekiyor
4Ç19 döneminde yurtiçi LPG satışları 257 bin ton ile 4Ç18?e göre
%7, yurtdışı ve toptan LPG satışları 4Ç19?da 262 bin ton ile geçen
yılın aynı dönemine göre %27 artış kaydetti. Bu doğrultuda, toplam LPG
satış hacmi 520 bin ton ile 4Ç18?e göre %16 yükseldi. Yıllık olarak
rakamlara bakıldığında, toplam LPG satış hacmi 2.068 bin ton ile 2018
yılına göre %3 artış kaydetti.
Şirket, satış hacmini artırmak için uyguladığı politikalar ile
otogaz satışlarına yansıması da olumlu olmuş durumda.
Borçluluk oranı azalmış
Net Borç/FAVÖK rasyosu 1,2x seviyesinde. Cari oran 1,24x ve
likidite oranı 0,98x seviyesinde. Şirketin 2019 yılı genelinde
çeyreksel bazda borç oranına baktığımızda, 4Ç19?da bu oranı düşürdüğü
dolayısıyla Net Borç/FAVÖK rasyosuna da bu açıdan olumlu katkı
sağladığı görülüyor. Dolayısıyla Şirket açısından borç sorunu
bulunmadığını gözlemliyoruz. Özellikle, yıl içerisinde borcun
azalmasında, düşen faiz ortamına paralel kredilerin yeniden
yapılandırılarak, finansman maliyetlerinin düşürülmesine bu doğrultuda
oluşan likiditenin net borcun azaltılması açısından değerlendirildiği
görülüyor.
2019 yılında Şirket satışlarının %15.6?sını yurtdışına yapmakta.
Bu oran 2018 yılında da %15.5 seviyesindeydi. Şirketin uzun vadeli
hedeflerinde yurtdışı faaliyetlerini daha fazla ağırlık vermek ve
ihracat oranını yükseltmek bulunuyor.
2020 yılına dair beklentilerini açıkladı
Satış tonajı, tüplügaz 290-305 bin ton, otogaz ise 740-780 bin ton
aralığında ve Pazar payı ise tüplügaz için %41.5-%43.5, otogaz ise
%21.4-22.6 aralığında öngörülmekte. 2019 yılında ise Şirket tüplügaz
da 302 bin ton ve otogaz satışlarında ise 734 bin ton satış
gerçekleştirdi.
Hedef ve Projeksiyon
Şirket?in hedeflerine paralel olarak AYGAZ için 2020 yılında satış
gelirlerinin %10 artışla 11.232 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini
ve FAVÖK karının ise 517 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini
öngörmekteyiz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %4,6 seviyesinde. Ancak
%4.6?nın yıllık ortalamalarına göre düşük seviye olduğunu düşünüyoruz.
İleriki dönemlerde %5.2 seviyesine yükselmesini öngörüyoruz.
AYGAZ için İNA değerlendirmesine göre ulaştığımız 12 aylık hedef
değerimizi son bilgiler ışığında 14.12 TL olarak belirliyoruz.
Hisse?nin borsa fiyatı olan 12.90TL seviyesine göre %9,4 sınırlı
yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Hissedarı olduğu TÜPRAŞ?ın bu sene temettü ödemeyecek olmasından
ötürü nakit akışlarında bunun eksikliğini hissedeceğiz. Bu da hedef
fiyatta bir miktar aşağı yönlü baskı yapmaktadır.
Değerlendirme
Şirket yurtdışında büyüme stratejisini güçlendirmeye devam ediyor.
2019 yılında Londra?da bir şube açılışı yapıldı. Bangladeş merkezli
United Enterprises şirketiyle de bir ortaklık gerçekleştirdi. AYGAZ,
300?den fazla kara tankeri ve 200?e yakın tüpgaz nakliye aracıyla
Türkiye?nin en büyük LPG filosuna sahip. 2020 yılında da yurtdışı
büyümesini koruyacağını Şirket yöneticilerinin vermiş olduğu
röportajlardan da görmekteyiz. İhracat, ithalat ve transit
operasyonlarını destekleyecek yatırımlar yapmaya devam edecektir. Borç
konusunda son çeyrekteki operasyonel faaliyetlerini iyi yürütmesi ve
düşen faiz ortamından dolayı kredilerin yeniden yapılandırılması
Şirketin bu anlamda borcunu azaltmasını destekledi. Bu yıl beklentiler
doğrultusunda faizlerin daha da düşmesi beklenildiği için bu durum
borçluluğunu daha da düşürmesi açısından AYGAZ?ı destekleyebileceğini
düşünüyoruz. Ancak petrol fiyatlarında yaşanan sert hareketler 2020
yılının ilk çeyreğinde Brent petrolde kalıcı bir yükselişten
bahsetmenin zor olabilme ihtimalini karşımıza çıkarıyor. Global
piyasalardaki riskler, Çin?deki Corona virüsünün enerji piyasasını da
baskılaması nedeniyle bu durum petrol açısından olumsuz yorumlanıyor.
LPG ile Brent petrol fiyatlarındaki korelasyona bakıldığında, Brent
petroldeki olası düşüş, LPG fiyatlarında da aynı yönde bir etkiyi
tetikleyebilir. LPG fiyatlarındaki düşüş nedeniyle Şirketin cirosuna
baskı yaratmasını bekleyebiliriz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey