İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Otokar (OTKAR) 2019 yılı 4Ç döneminde 54.2 mn TL net kar
açıkladı. Beklenti 50.1 mn TL idi. Şirket 2018 yılı 4Ç döneminde 250.2
mn TL net kar açıklamıştı. Şirket yılın son çeyreğinde piyasa
beklentisinin üzerinde net kar getirdi. Ancak 2018 yılının 4Ç net
karına göre %78 düşüş var. Buna karşın 2019 yılını %114 net kar
artışıyla 352 mn TL ile tamamladı. Şirket 2019 yılını yüksek ihracat
sayesinde güçlü sonuçlarla kapatmış oldu. Açıklanan finansallar şirket
hissesine sınırlı pozitif yansıyabilir. Uzun vadede pozitif görüşümüzü
koruyoruz.
OTOKAR?ın cirosu 4Ç19?da bir önceki çeyreğe göre %36.4 azaldı. Net
satışları 4Ç18?de 870 mn TL (167 mn $) iken 4Ç19?da 553 mn TL (95 mn
$) geriledi.2019 yıl sonunda ise net satışlar %45 artarak 2.430 mn TL
(425 mn $) oldu. 2019 yılında ihracat geliri geçen yıl ile
karşılaştırıldığında 1.092 mn TL?den 1.944 mn TL?ye yükseldi. Şirketin
yurt içi satışları 2019 yılında geçen yıla göre 586.2 mn TL 487 mn
TL?ye geriledi. 2019?da FAVÖK geçen yıla göre %91 arttı ancak son
çeyrekte yıllık olarak %75 azalma var.
Burada en dikkat çekici nokta ihracatın toplam ciro içindeki payı
oldu. 2018 yılında ihracatın payı toplam ciro içinde %68 iken bu rakam
2019 yılında %80?e yükseldi. Geçen yılın aynı dönemine göre yurt içi
ciro, pazardaki daralmanın da etkisi ile %17 gerilerken ihracat geçen
yıla göre %78 artış gösterdi.
2019 yılı ciro dağılımında ilk sırayı %43.5 ile otobüs segmenti
alırken, hemen arkasından %42.6 ile zırhlı araç segmenti geliyor.
Geçen yıl zırhlı araç segmenti ciro dağılımındaki payı %34.9 idi.
Şirketin en önemli ihracat gelir kalemi zırhlı araç satışlarından
gelmektedir.
Şirket 2019 yılında 39.7 mn TL yatırım harcaması yaptı. Şirket
geçen yıla göre %85 daha fazla yatırım harcaması yaptı. Bununla
birlikte şirketin uzun vadeli borçlanması 548 mn TL ve kısa vadeli 254
mn TL borçlanması bulunuyor. Buna karşın şirket kur riski ve likidite
aktif olarak takip edilmekte olup, borçlanmaların vadesi ve döviz
cinsine, döviz pozisyonu ile likidite riski göz önüne alınarak karar
verildiğini bildirdi. Son 5 yıllık dönemde borçlanmalar döviz ve TL
cinsinden, ağırlıklı olarak uzun vadeli gerçekleştirilmektedir.
Kesinleşen Siparişler
Şirketin 2019 yılı sonunda kesinleşen sipariş tutarı 1.776 mn TL
(299 mn $) bulunuyor. Teslimatlar doğrudan Otokar tarafından
gerçekleştirilecek şekildedir. Bu rakam 2018 yıl sonunda 2.720 mn TL
(430 mn $ + 76 mn ¬) idi. Bu siparişler Backlog, 8x8 zırhlı araç
siparişlerinden oluşmaktadır.
4Ç19 Dönemindeki Faaliyetleri
2019 yılı 4Ç itibari ile OTKAR?ın net borç pozisyonu 579.1 mn TL
seviyesinde bulunuyor. Net borç önceki çeyreğe göre 334 mn TL
düzeyinde azalmış. Bunda kur etkisinin olduğunu söylemek mümkün. Net
borç / FAVÖK rasyosu ise 1.3x gibi oldukça makul seviyede. Şirketin
cari oranı 1.52x ve likidite rasyoları da 0.81x seviyelerinde. Borç
çevirme rasyolarını makul görmekle birlikte bir miktar daha yüksek
olmasını tercih ederiz. Şirketin çok önemli bir döviz pozisyon fazlası
ya da açığı bulunmuyor. Yüksek ihracat yeteneği sayesinde kur riskine
karşı doğal koruması bulunuyor.
Projeksiyon ve Hedef Fiyat
OTKAR için pd/dd ve fd/favök çarpanlarına göre ulaştığımız hedef
fiyatımız 156 TL seviyesinde bulunuyor. Son Borsa kapanışı olan 158TL
fiyata göre şirket değerinde görülüyor. Düşüşlerin alım fırsatı olarak
değerlendirilmesinde fayda var. 2020 yılı projeksiyonlarına göre
değerleme yeniden revize edilecektir. Satışlardaki büyümenin, FAVÖK
karındaki artışın devam etme beklentisi dikkate alındığında hedef
fiyat yukarı revize edilebilir. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey