Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Strateji Raporu 2020:
Dengelenmeden Toparlanmaya Geçiş
Küresel risk iştahının yüksek kalmaya devam etmesi ve gelişmekte
olan ülkeler açısından destekleyici kalmaya devam etmesi muhtemel.
2019 yılı başında küresel para politikasına ilişkin aşırı sıkılaşma
yönündeki endişeler, yılın ikinci yarısında yerini, özellikle ABD-Çin
arasındaki ticaret gerginliğinin küresel büyüme üzerinde artırdığı
aşağı yönlü riskler sonrasında, genişleyici para politikası adımlarına
bıraktı. 2020 yılı başında küresel çapta birçok merkez bankasının, son
6 aylık dönemdeki genişleme adımları sonrasında, "bekle-gör"
politikasına geçtiğini ve faizlerin kayda değer bir süre daha düşük
seviyelerde kalacağı yönünde iletişim kurduğunu görüyoruz. Zira,
küresel ekonomik görünüm hâlen desteklenme ihtiyacının devam ettiğini
işaret etmekte. Buna ek olarak, ABD-Çin arasında dış ticaret
konusunda, ne kadar kalıcı bir çözüm olacağı soru işareti olsa da, ara
bir anlaşmaya varılmış olması ve Kasım 2020'de gerçekleşecek olan ABD
Başkanlık seçimleri göz önüne alındığında, yakın dönemde artan küresel
risk iştahının 2020 yılında da yüksek kalmayı sürdürmesi bununla
birlikte küresel finansal koşulların da gelişmekte olan ülkeleri
destekleyici olmaya devam etmesi muhtemel görünmekte.
Türkiye Ekonomisi için 2019 yılındaki dengelenme sonrasında
2020'nin toparlanma yılı olmasını bekliyoruz. Türkiye Ekonomisinde
2018'in ikinci yarısından 2019'un ilk yarısına kadar devam eden
dengelenme eğilimi, 2019 yılının ikinci yarısı itibariyle yerini
kademeli bir iyileşmeye bıraktı. TCMB'nin yılın ikinci yarısında
gerçekleştirdiği önden yüklemeli faiz indirimlerinin finansal
koşullardaki sıkılığı azaltıcı etkisi reel ekonomiye gecikmeli olarak
yansıyacağından, 3Ç19 dönemi itibariyle ilk sinyallerini aldığımız
toparlanmanın özellikle 2020 yılının ilk yarısı itibariyle daha gözle
görülür hâle geleceğini değerlendirmekteyiz. Önümüzdeki süreçte,
ekonomik büyüme tarafında baz etkilerinin de destekleyici olacağı,
enflasyonun önemli bir süre düşük çift haneli seviyelerde dengelenip,
2020'nin ikinci yarısı itibariyle tek haneli seviyelere yakınsamaya
başlayacağı, cari dengenin tarihsel ortalamalara kıyasla daha
sürdürülebilir/yönetilebilir seviyelerde olacağı, beklenen toparlanma
eğiliminin bütçe görünümünü de bir miktar destekleyeceği ancak baz
etkilerinden bağımsız olarak potansiyel büyüme rakamlarına
yaklaşmadıkça iş gücü göstergelerinde kalıcı ve sağlıklı bir iyileşme
görülmesinin kolay olmayacağı görüşümüzü korumaktayız. Dengelenmeden
toparlanmaya geçiş sürecinin hızı ve kalıcılığı açısından ülke risk
priminin, güven endekslerinin, (yakın dönemde iyileşme eğilimi
gösteren) jeopolitik gelişmelerin ve dış ilişkilerin seyrinin önemli
belirleyiciler olmasını beklemekteyiz.
BIST'in orta-uzun vadede önemli bir potansiyel taşıdığı yönündeki
görüşümüzü koruyor bu doğrultuda model portföyümüzün betasını yüksek
tutmayı sürdürüyoruz. 2019 ve 4Ç19 Strateji Raporlarımızda, 2019
yılında Türkiye ekonomisinin pozitif büyüme gerçekleştireceği
BIST-100 endeksinin 110-115 bin seviyesinde, dolar/TL'nin ise
5,95-5,98 seviyesinde yılı tamamlayacağını öngörmekteydik. BIST-100
endeksi 114.425 ve dolar/TL 5,95 seviyelerinden kapanış yaparken öncü
göstergeler 2019 yılı için pozitif büyümeyi işaret etmekte. Son
dönemde gözlenen yükselişe karşın, emsallerine kıyasla anlamlı bir
pozitif ayrışma göstermeyen TL varlıkların iskontosu hâlen yüksek
seviyelerde. Küreselde yüksek seyreden risk iştahı, gelişen piyasaları
destekleyici finansal koşullar, Türkiye Ekonomisinin dengelenmeden
toparlanmaya geçiyor oluşu, Türk Varlıkların değerlemeler açısından
cazip seviyelerde olmayı sürdürmesi, TL'nin görece istikrarlı bir
görünüm sergilemesi, ülke risk primindeki düşüşün sürme potansiyeli
gibi gerekçelerle Borsa İstanbul'un orta-uzun vadede önemli bir getiri
potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. 2020'de endeksin 140.000 ve üzeri
seviyelere hareketlenmesini olası görüyor endeksle korelasyonu yüksek
olan ve uzun süredir iskontolu seviyelerde işlem görmekte olan
hisselerin öne çıkabileceğini değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda, model
portföyümüze Mayıs 2019'da eklediğimiz ve %28 rölatif (%81 nominal)
getiri sağlayan Tofaş'ı, Ford-Otosan ile değiştiriyoruz. Böylece,
otomotiv sektöründeki ağırlığımızı korurken daha yüksek potansiyel
taşıdığını düşündüğümüz bir hisseyi portföye dahil ediyoruz. Ayrıca,
risksiz faiz oranı varsayımını %15'den %13.5'a indirip hedef
fiyatlarımızı yükseltiyor Otokar, Petkim, Tofaş ve Zorlu Enerji'de
tavsiye değişikliğine gidiyoruz. Görüşlerimize ilişkin varsayım ve
beklentilerimiz ile model portföydeki güncel tavsiyelerimizin
detayları raporda yer almakta.
2020'nin Türkiye Ekonomisi ve Türk varlıkların tahminlerimizden
daha olumlu bir performans gösterdiği, yatırımcılarımız açısından
kazançlı geçen bir yıl olmasını diliyoruz.
Hisse Fiyatları
Güncelleme ve Değişiklikler
Hisse Senetleri Hedef Fiyat ve Tavsiye Güncellemeleri:
Risksiz getiri oranımızdaki değişiklik ortalamada banka
hisselerinde %20.5, sanayi şirketlerinde ise %16?lık bir hedef fiyat
artışı ile sonuçlanmıştır. Yeni hedef fiyatlarımız ile bankacılık
sektörü hisselerimizde ortalama %18, sanayi hisselerinde %23,
takibimizdeki tüm hisselerimizin ağırlıklı ortalamalarında ise
%21.5?lik yükselme potansiyeli öngörmekteyiz.
Tofaş için hedef fiyatımızı 29 TL?den 31.75 TL?ye yükseltirken,
tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Hisse «Al» tavsiyesi ile
yayınladığımız 13 Şubat 2019 tarihli raporumuzdan bu yana nominal
olarak %70, BIST-100?e göre de %41 rölatif getiri sağlamıştır. 2019
yılında, Tofaş, zorlu ekonomik şartlara rağmen uygun fiyat/performansa
sahip ürünleri sayesinde pazar payını 470 baz puan arttırarak %16.4?e
yükseltmiştir. 2020 yılında sektördeki %15 büyüme beklentimize karşın
(2019: %23 daralma), şirketin mevcut yüksek pazar payını koruyabilmesi
önemli çaba gerektirebilecektir.
Petkim için hedef fiyatımızı risksiz getiri oranımızdaki
gerilemenin etkisi ile 4.77 TL?den 4.81 TL?ye yükseltirken, global
petrokimya sektöründe yeni gelen kapasitelerin 2020 yılının ilk
yarısında marjları baskı altında tutacağı beklentisi ile tavsiyemizi
«Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Yılın son çeyreğinde görülen son derece
olumsuz seviyelere göre hafif toparlanma olsa da, naftaetilen
marjlarının düşük sayılabilecek 300 dolar seviyelerinde kalması
şirketin kârlılığına olumsuz yansıyacaktır.
Zorlu Enerji için hedef fiyatımızı 1.53 TL?den 1.76 TL?ye
yükseltirken, sadece %5.5 potansiyel taşıması nedeniyle, tavsiyemizi
«Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Son üç ayda endeksin %16 üzerinde getirisi
bulunan Zorlu Enerji için potansiyel iştirak satışlarının kısmen
fiyatlara girmiş olduğunu düşünüyoruz.
Otokar için hedef fiyatımızı 137 TL?den 174?TL?ye yükseltirken,
tavsiyemizi «Al»dan «Tut»a çekiyoruz. Tavsiye değişikliğinin ana
nedeni olarak hisselerin son 1 sene içerisinde %68?lik bir yükselişle
(BIST-100?ün de %36 üzerinde getiri), hâlihazırda %4.8 ile son derece
potansiyel kalmasıdır. Hisse 2020 tahminlerimize göre 8.9 FD/FAVÖK
çarpanında işlem görmektedir."
Analizin tamamı için:
https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/004/258/original/Gedik_Yat%C4%B1r%C4%B1m_Strateji_Raporu_2020_22012020.pdf?1579676484
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey