HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Gedik Yatırım, Mavi için 69,7 TL hedef fiyat ve 'Al' tavsiyesini korudu

Gedik Yatırım, Mavi için 69,7 TL hedef fiyat ve 'Al' tavsiyesini
korudu.
Gedik Yatırım'ın ( http://www.gedik.com ) değerlendirmesinde şöyle
denildi:
"Şirketin nakit akımı trendi güçlenerek devam etmekte. Yılın en
güçlü dönemi olan 3Ç19?da 808 milyon TL gelir, 152 milyon TL FAVÖK ve
69 milyon TL net kar açıklayan Mavi, 3Ç18?e göre sırasıyla bu
kalemlerde %13, %2 ve %60 oranında büyümüştür. Bu dönemde satış
gelirlerindeki artış beklenenden biraz daha yavaş gerçekleşmiştir.
Güçlü baz etkisi ve yurtdışı toptan satış kanalında gerçekleşen %9
oranındaki gerileme buna sebep olarak gösterilebilir. Buna karşılık,
yılbaşından bu yana eksi seviyelerde olan işlem miktarı değerlerinin
artması, hem %20,1 oranında artan aynı mağaza satışlarını hem de
Türkiye operasyonlarındaki istikrarlı büyümeyi destekler niteliktedir.
Ek olarak şirket, işletme sermayesi ve envanter yönetiminde sergilemiş
olduğu güçlü performans ile net borcunu önemli oranda azaltmıştır
(3Ç19: 48 milyon TL / 3Ç18: 93 milyon TL). 3Ç19?da öne çıkan diğer bir
etken ise şirketin FAVÖK marjının 200bp gerilemesi olmuştur. Bunlara
rağmen Mavi 3Ç19?da azalan finansal giderlerin katkısı ile net karını
yıllık %60 oranında artırmıştır.
Geleceğe yönelik beklentilerdeki değişiklikler ve finansal
görünüm. Şirket Yönetimi yıl sonu beklentilerini revize ederek %21
satış geliri artışı (önceki: %25) ve %14 FAVÖK marjı (önceki: %14.5)
öngörüldüğünü açıklamıştır. Öte yandan, aynı mağaza satışlarının 200bp
iyileşerek %20 oranında gerçekleşmesi beklenmektedir. Yeni mağaza
açılış hedefinde bir değişiklik olmazken (Mavi: 15, Gedik: 10), Net
Borç/FAVÖK rasyosunun hedeflenen %1 oranına göre daha da iyileşme
göstererek %0.1 olması beklenmektedir. Yeni beklentileri modelimize
dahil ettiğimizde 2019 tahminlerimiz az miktarda değişirken, 2020 net
kar beklentilerimizi, güçlü nakit akışından kaynaklanan azalan
finansman giderleri nedeniyle %27 yükseltiyor ve 188 milyon TL olarak
belirliyoruz. Bu artışın konsensüsün %20 üzerinde olduğunu belirtmekte
fayda var. Yıllık bazda 1 günden fazla azalan nakit dönüş süresi,
nakit birikimini sağlamış olup, yönetim bu trendin devam etmesini
beklemektedir. Dolayısıyla, şirketin kaldıraç oranındaki düşüş ve
azalan faiz oranları, net finansal giderleri de azaltarak net kar
görünümünü iyileştirmektedir.
Hisse başına 69.7TL olan hedef fiyatımızı koruyarak güçlü özvarlık
karlılığının devam edeceğini öngörmekteyiz. Hisse son 12 ayda
piyasanın %20 üzerinde performans göstermiştir. Bu performansın devam
ederek hedef değerimize ulaşacağını öngörmekteyiz. Hisse gelişmekte
olan ülkelerdeki benzerlerine göre FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarında
sırasıyla %40 ve %20 iskontolu işlem görmektedir. Ek olarak,
tahminlerimizin gerçekleşmesi durumunda şirketin global benzerleri ile
karşılaştırıldığında neredeyse iki kat özvarlık karlılığı sağlamasını
öngörmekteyiz (2020T: 38.9%). Hisse mutlak 2020T FD/FAVÖK çarpanında
5,3 gibi oldukça düşük seviyelerde işlem görmektedir. 2020 yılında
ekonomik dengelenme beklentilerimiz ile beraber hissenin orta ve uzun
vade yatırım açısından ideal bir konumda olduğunu düşünmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey