Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Haftanın son işlem gününe alımlarla başlayan, açılış ardından da
107.600 üzerine kadar yükselen BIST-100 endeksi, günün devamında ise
satış baskısıyla gerileyerek kapanışını %0,2 gerilemeyle 106.904
seviyesinden tamamladı. Bu kapanışla birlikte endekste haftalık %0,3
değer kaybı gerçekleşirken, bankacılık endeksi %0,5 geriledi, sanayi
endeksi ise %1,2 yükseliş kaydetti. ABD ile Çin arasında, Hong-Kong
nedeniyle artan gerilime bağlı olarak hem Avrupa hem de ABD
piyasaları, Cuma gününü satıcılı tamamladı.
Bugün içeride 3Ç19 büyüme verisi ön plana çıkıyor. Hem bizim hem
de piyasanın beklentisi, yılın ikinci çeyreğinde %1,5 daralan Türkiye
ekonomisinin 3Ç'de %1 büyüme kaydetmesi yönünde bulunuyor. Küresel
piyasalar ise Avrupa ve ABD'de açıklanacak PMI verilerine odaklanacak.
Hong-Kong'daki protestolar nedeniyle ABD-Çin arasında artan gerilimin,
iki ülke arasındaki ticaret görüşmelerine zarar vereceği endişelerinin
dağılmasıyla birlikte bu sabah Asya piyasalarında pozitif fiyatlamalar
ön plana çıkmış durumda. Vadeli endeksler, Avrupa ve ABD piyasalarının
da yeni haftaya yükselişle başlayacağına işaret ediyor.
Yurt dışı piyasalarda gözlenen pozitif eğilime karşılık BIST-100
endeksinin güne yatay başlamasını, 106.500-106.000 bandının
gerilemelerde korunduğu sürece de yukarı denemelerin ilk aşamada
108.000 hedefiyle sürmesi beklenebilir. Bununla birlikte, Yapı Kredi
Bankası paylarının UniCredit tarafından satışında ortaya çıkan düşük
çarpanın etkisiyle bankacılık sektörü, YKBNK ve KCHOL hisselerinin
endeksi baskı altına alabileceğini düşünüyoruz.
Bankacılık sektörünün aktif kalitesindeki bozulma ekim ayında da
sürerken, net karlılık 4Ç için pozitif sinyaller veriyor
Ekim?de bankaların kredi-mevduat makasındaki iyileşme
belirginleşti - BDDK tarafından açıklanan konsolide olmayan verilere
göre, sektörün 2019 yılı ekim ayında kredi getiri oranlarındaki artış
ve gerileyen mevduat maliyetleri neticesinde bankaların kredi-mevduat
makası aylık 1,24 puan iyileşme kaydetti. Diğer yandan, bankaların
menkul kıymet portföyü getiri oranının aylık 0,9 puan yükseliş
göstermesi, net faiz gelirleri için destekleyici oldu.
Böylece sektörün ekimde net faiz gelirleri aylık %19,1, yıllık
%39,9 artarak 16,1 mlr TL?ye ulaşırken, komisyon gelirlerindeki yatay
seyir ve net ticari zararın azalması çekirdek gelirlere aylık %17,7
oranında yükseliş getirdi. Ekim ayında mevduat kamu bankalarının net
faiz gelirlerinin aylık %36,7, yıllık %151,1 oranında artış göstermesi
dikkat çekerken, yerli özel sermayeli mevduat bankalarının net faiz
gelirleri ise aylık %11,2, yıllık %18,9 yükseliş kaydetti.
Sektörün net karı aylık %55 artış gösterdi - Bankacılık sektörünün
2019 yılı ekim ayı net kârı 2018 yılının aynı ayına göre %12,7, bir
önceki aya göre %55,4 oranında artış ile 5,1 mlr TL olarak
gerçekleşirken, sektörün 2019 yılı Ocak-Ekim döneminde net dönem karı
ise yıllık %10,0 düşüş göstererek 41,3 mlr TL?ye geriledi. Ekim ayında
net faiz gelirleri sektör ortalamasının üzerinde artan kamu
bankalarının net karı aylık %126,6 artarken, karşılık oranlarındaki
devam eden yüksek seyir nedeniyle yerli özel sermayeli bankaların net
karlarında %6,9 gerileme gerçekleşti.
Böylece sektörün ekimde özkaynak karlılık oranı aylık 4,6 puan
iyileşme ile %13,2?ye ulaşırken, son 12 aylık kümülatif verilere göre
hesaplanan özkaynak karlılık oranı ise bir önceki aya göre sınırlı
değişim göstererek %11,1 düzeyinde kaldı.
TKO %5,2?ye ulaşırken, risk maliyeti %2,2?ye çıktı ? Sektörün
takipteki krediler oranı ekim ayında %5,2 ile 3Ç19 sonuna göre 18,
yılbaşına göre 128 bp yükseliş gösterirken, takipteki krediler
karşılık oranı ise %65,5 ile bir önceki aya göre sınırlı değişim
gösterdi. BDDK kararı ardından bankaların 3Ç19?da 16,4 mlr TL artan
takipteki krediler bakiyesi ekim ayında ise 6,8 mlr TL daha artış
kaydederken, bu tutarsal yükselişin önemli bir kısmı yerli özel ve
kamu sermayeli mevduat bankalarından kaynaklandı. Diğer yandan, ekim
ayında bankaların risk aliyeti %2,2 ile bir önceki aya göre 11 bp
artarken, bu oran %3,1 (a/a: +18,7 bp) ile en yüksek yerli özel
sermayeli bankalarda seyretmektedir
Yorum: TCMB?nin 25 Temmuz ayından itibaren gerçekleştirdiği 1.000
baz puanlık faiz indiriminin ardından bankaların TL fonlama
maliyetlerindeki gerilemenin ekim ayından itibaren belirginleşmeye
başladığını görüyoruz. Diğer yandan, ekim ayında vade uyumsuzluğu
nedeniyle kredi getiri oranlarındaki yüksek seyrin katkısı ile
bankaların kredi-mevduat makasındaki iyileşme dikkat çekerken,
önümüzdeki aylarda da makastaki yükselişin devam etmesini ve net faiz
gelirleri için destekleyici olmasını bekliyoruz. Sektörde ekim ayında
da beklentimize paralel bankaların aktif kalitesindeki bozulma devam
etse de, karşılık ve faaliyet giderlerinin kontrollü seyretmesi,
karlılığı olumlu etkiledi.
Açıklanan verileri, bankaların 4Ç19 karlılık görünümü için pozitif
olarak değerlendirirken, bu aşamada hisse performansları açısından
etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz.
UniCredit ve Koç Holding (KCHOL) ortaklığı sona ererken,
UniCredit, Yapı Kredi Bankası (YKBNK)'ndaki %9,02'lik payının Koç
Holding'e satışı için anlaştı
Koç Holding, UniCredit ve Koç Finansal Hizmetler (KFS) arasında,
KFS'nin sahibi olduğu Yapı Kredi Bankası (YKB) sermayesinin %31,93'üne
denk gelen 2,7 mlr TL nominal değerli payların toplam 5,7 mlr TL bedel
ile UniCredit'e, YKB sermayesinin %9,02'sine denk gelen 762,2 mn TL
nominal değerli payların ise toplam 1,62 mlr TL bedel ile Koç
Holding'e satışı için sözleşme imzalandı.
Ayrıca Koç Holding, UniCredit ve KFS'nin diğer pay sahipleri (Koç
Ailesi ve Koç Grubu şirketleri) arasında, UniCredit'in KFS'de sahip
olduğu %50,0'lik payın toplam 6,4 mlr TL bedel ile satışı için
sözleşme imzalanması ve 2002 yılında Koç Holding ile UniCredit
arasında pay sahipleri sözleşmesinin sonlandırılmasına ilişkin
protokol imzalandığı duyuruldu.
İşlemlere konu YKB payları için hisse başına 2,1220 TL, KFS
payları için hisse başına 2,0061 TL devir bedeli belirlenirken, pay
devir işlemlerinin tamamlanması sırasında YKB Piyasa Değeri'nin
sözleşme imza tarihindeki değerin %65'inden daha az olması halinde,
hisse başına YKB için 1,5390 TL, KFS için 1,5142 TL olarak
uygulanacağı belirtildi.
İşlem sonrasında KFS sermayesinin %100'u Koç Grubu'na
hissedarların sahip oldukları pay oranında geçecek olup, KFS'deki pay
sahibi olan halka açık şirketlerden Koç Holding'in payı %42,26'dan
%84,53'e, Aygaz A.Ş. (AYGAZ)'nin payı ise %1,97'den, %3,93'e ulaşacak.
Ayrıca bu işlem sonucunda, YKB sermayesinde Koç Holding %9,02,
UniCredit ise %31,93 doğrudan sahip olurken, Koç Grubu'nun YKB'de
doğrudan ve dolaylı toplam payı %49,99'a ulaşacak.
Koç Grubu ve Unicredit arasında 2002 yılından bu yana yürürlükte
olan pay sahipleri sözleşmesinin feshedileceği ve UniCredit'in YKB
yönetim kurulunda ve üst yönetiminde temsilci atama hakkının ortadan
kalkacağı belirtildi. UniCredit tarafından Koç Holding ve KFS'nin
diğer ay sahiplerine KFS'deki payları oranında toplam 570 mn TL
tutarında fesih bedeli ödeneceği bildirildi.
UniCredit'in, YKB pay alımından doğan KFS'ye olan borçlarının, KFS
pay satışından doğan Koç Grubu'ndan alacakları ile ödenmesi amacıyla
UniCredit'in Koç Grubu'ndan olan alacakları KFS'ye temlik edileceği ve
yaklaşık 0,7 mlr TL'lik bakiyenin ise kapanışta Koç Grubu tarafından
UniCredit'e nakden ve peşinen ödeneceği belirtildi.
UniCredit'in işlem sonrasında sahip olacağı YKB payları için, 15
Kasım 2021 tarihi ya da daha önce olursa 2021 yılı 9 aylık
finansalların açıklanma tarihine kadar, bir defaya mahsus olarak
hızlandırılmış talep toplama yöntemiyle piyasa satışı ve diğer belirli
istisnai haller haricinde, Koç Holding'in yazılı onayı olmaksızın
satmama taahhüdü verdiği açıklandı. Bu dönemi takiben 8 yıl süreyle
her durumda, 8 yıl sonrasında ise UniCredit pay oranı %5 üzerinde
olduğu sürece, UniCredit tarafından yapılacak YKB pay satışlarında Koç
Holding'in ön alım hakkı olacağı belirtildi.
Pay devirlerinin 2020'nin ilk yarısı içerisinde tamamlanması
hedeflenmektedir.
Yorum: YKB'deki %9,02'lik pay devri için belirlenen hisse başına
2,12 TL olan bedelin, 28 Kasım tarihindeki YKB piyasa kapanış
fiyatına (2,40 TL) göre yaklaşık %11,6 iskontolu olduğu görülmektedir.
YKB için işlem değeri ise 0,45x P/DD çarpanı ile gerçekleşmiş olup,
2018 yılında Denizbank'ın pay devrinde işlem çarpanı 0,97, 2017
yılında Garanti Bankası'nda işlem çarpanı 0,94x düzeyinde
gerçekleşmişti. Diğer yandan, YKB'deki pay devri kapsamında sadece Koç
Holding'ten fesih bedeli dahil net 197 mn $ nakit çıkışı olacağını
tahmin ediyoruz. Koç Holding'in 9A19 itibariyle 427 mn $ (YKB'deki AT1
ihracı dahil 651 mn $) solo net nakit pozisyonu bulunuyor. Koç
Grubu'nun YKB'de sahip olduğu toplam pay oranı %50'yi aşmadığı için
Holding'in çağrı yükümlülüğünün doğmayacağını düşünüyoruz. Bu haberin
kısa vadede işlem çarpanındaki gerileme nedeniyle YKBNK başta olmak
üzere bankacılık sektörü hisseleri üzerinde ve ayrıca nakit çıkışı
nedeniyle KCHOL hisseleri üzerinde satış baskısının artmasına neden
olabileceğini değerlendiriyoruz."
http://www.vkyanaliz.com/Files/docs/gunluk-strateji-bulteni-1575266688.pdf
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey