İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Türkiye zamanı?
ABD ve Çin?in gümrük vergilerini geri çekme konusunda karşılıklı
olarak anlaşması dünya borsalarında yeni bir yükselişi tetikledi.
Hisse senedi piyasaları yükselirken, devlet tahvillerinde ve emin
liman yatırım araçlarında kayıplar görülüyor.
Türkiye varlıkları açık ara dünyanın en çok kazandıran yatırım
araçları konumunda. MSCI Türkiye %3?e yakın yükselerek aybaşından beri
en çok değer kazanan gelişmekte olan ülke endeksi oldu. ABD tahvil
faizlerindeki yükselişe rağmen Türkiye euro-tahvilleri değer kazanmaya
devam etti.
ABD borsalarındaki yükselişe paralel Borsa İstanbul?un %0,5
yukarıda açılmasını ve 104.500 seviyesindeki direncini test etmesini
bekliyoruz. Başkan Erdoğan?ın 13 Kasım?daki ABD ziyareti öncesinde
Borsa İstanbul?daki yükselişin 105,800 direncine kadar devam edeceğini
tahmin ediyoruz.
Şirketler cephesinde MSCI endeksinden çıkartılan Şişecam ve 2019
öngörüsünü aşağı çeken Tüpraş hisselerinde endekse göre zayıf seyir
bekliyoruz. Güçlü FAVÖK açıklayan Aygaz ve Almata havalimanını
işletmek için teklif veren TAV hisselerinin endeksi yeneceğini
öngörüyoruz.
Sirket Haberleri
Alarko Holding
Kapanış (TL) : 4.78 - Hedef Fiyat (TL) : 4.85 - Piyasa Deg.(TL) :
2079 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.65
ALARK Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 1.47 Analist:
[email protected] ALARK 3Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel sonuçlar
Alarko Holding 3Ç19 finansallarında 253mn TL net kar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 393mn TL zarar açıklamıştı.
Karşılaştırma yapmak içi herhangi bir tahmin bulunmuyor. Net karda
yıllık bazda yaşanan iyileşme konsolide bazda operasyonel karlılıktaki
iyileşme ve öz sermaye yöntemi ile konsolide olan Meram ve Karabiga
termik santralinin karlılığındaki artıştan kaynaklandı.
Şirket?in gelirleri özellikle taahhüt/gayrimenkul segmentinin
düşük katkısı nedeni ile yıllık bazda %22 daralarak 321mn TL?ye
gerilemiş olsa da FAVÖK yıllık bazda %62 artış göstererek 73mn TL?ye
yükseldi. Gelir büyümesini turizm (+%11) ve elektrik üretim (+%24)
segmentleri sağlarken taahhüt /gayrimenkul segmenti %32 daraldı. FAVÖK
artışına ise bütün segmentler katkıda bulunurken en büyük katkı
tourizm ve enerjiden geldi. Turizm segmentinin FAVÖK?ü bu yıl turist
sayısındaki artışın da katkısıyla %41 yükselterek 33mn TL?ye ulaştı.
Enerji üretim segmentinin FAVÖK?ü yağışların etkisi ile yüksek
seyretmeye devam eden hacimler ve elektrik fiyatlarındaki artış
sayesinde negatif 1mn TL?den 12mn TL ye yükseldi. Taahhüt/gayrimenkul
segmentinin FAVÖK?ü ise %3 artış göstererek 19mn TL?ye yükseldi. Her 3
segmentin FAVÖK marjında da yaanan iyileşme sayesinde konsolide FAVÖK
arjı geçen seneki %10.9 sevyesinden %22.8 seviyesine yükseldi.
Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin katkısı bu
çeyrek 201mn TL?ye yükseldi. Geçtiğimiz yıl aynı dönem 441mn TL
negatif katkı yapmışları. En önemli iki iştiraki Meram be Karabiga?nın
operasyonel karlılıklarındaki artış ile birlikte Karabiga?nın döviz
borcundan ve TL?nin dolara ve euroya karşı değer kazanmasından
kaynaklı kaydedilen kur farkı karları bu iyileşmenin arkasında yatan
temel etkenler olarak öne çıkıyor. Meram?ın karı varlık tabanındaki
büyüme, tarifelerde artış ve operasyonel verimlilik ile alakalı
bonuslar sayesinde yıllık bazda %103 artış göstererek 136mn TL?ye
yükseldi. Karabiga ise ortalama spot elektrik fiyatlarındaki artış ve
%2 hacim artışı sayesinde gelirlerini %25 artırırken, kur farkı
karının da etkisi e net karını 276mn TL?ye yükselti. Geçtiğimiz yıl
aynı dönem kur farkı giderleri nedeni ile 900mn TL zarar etmişti.
Güncel elektrik ve kömür fiyatları 3Ç19?da olduğu 4Ç19 için de güçlü
operasyonel sonuçların sinyallerini vermektedir.
Konsolide operayonel karın güçlü olması, öz sermaye yöntemi ile
konsolide olan iştiraklerinin güçlü net kar katkısını olumlu
karşılıyoruz. Ancak hissenin operasyonel karlılık görünümün iyileşmesi
beklentisi ile yıl başından beri endeksin %116 üzerinde getiri
sağladığını hatırlatmak isteriz. Operasyonel sonuçlar iştirak bazında
beklentilerimize büyük ölücüde paralel gerçekleşmiştir. Şirket
yönetimi ile detayları değerlendirdikten sonra hedef değerimizde ve
tahminlerimizde küçük revizyonlar yapabiliriz ancak şu aşamada 4.85TL
hedef değerimizi ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Detaylar için notumuzu inceleyebilirsiniz:
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20191108081102854_1.pdf
Alkim
Kapanış (TL) : 31.9 - Hedef Fiyat (TL) : 34.5 - Piyasa Deg.(TL) :
789 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.41
ALKIM Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.15 Analist:
[email protected] ALKIM 3Ç19: Net kar beklentilerimizin hafif üzerinde (Sınırlı
Olumlu)
Bizim beklentimiz 26 milyon TL?nin üzerinde, Alkim Kimya 3Ç19da
yıllık bazda %9 daralama ile 30mn TL net kar açıkladı. Net kar
tarafında görülen sapmanın temel sebebi beklentimizin hafif üzerinde
gerçekleşen operasyonel performans ve net finansman gideri oldu. 3Ç19
Konsolide FAVÖK yıllık bazda %14 daralama ile 46 milyon TL olarak
gerçekleşirken, bizim beklentimiz 43mm TL?nin hafif üzerinde
gerçekleşti. Kimyevi ürünler iş kolunu güçlü büyümesi, 3Ç19 FAVÖK
gerçekleşmesini olumlu etkiledi. Şirketin konsolide borcu, kimyevi
ürünler iş kolunda güçlü nakit yaratımının etkisi ile 3Ç18?de 44mn
TL?ye geriledi (2Ç19 net borç: 54mn TL). Alkim için 12 aylık hedef
fiyatımız 34,5 TL, sınırlı %8 artış potansiyeline işaret ediyor. Alkim
için değerlemememizi, yeni açıklanan potasyum sülfat yatırımının
etkisini dahil ederek kısa süre içinde güncelleyeceğiz.
TAV Holding
Kapanış (TL) : 27.56 - Hedef Fiyat (TL) : 34.76 - Piyasa Deg.(TL)
: 10012 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.84
TAVHL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.11 Analist:
[email protected] TAV VPE Capital ile Kazakistan Almatı Uluslararası Havalimanı
satın alımı için görüşmelere başladı
TAV, VPE Capital ile Kazakistan Almatı Uluslararası Havalimanı
satın alımı için görüşmelere başladı
Almatı Uluslararsı Havalimanı 2018 yılında 6 milyon yolcuya hizmet
vermiş. 2019 yılında 89 milyon yolcuya hizmet vermesini tahmin
ettiğimiz TAV Havalimanları için potansiyel olumlu bir haber.
Tüpraş
Kapanış (TL) : 128.7 - Hedef Fiyat (TL) : 182 - Piyasa Deg.(TL) :
32229 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 28.68
TUPRS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 41.41 Analist:
[email protected] Tüpraş 3Ç19 Finansal Sonuçları
Tüpraş 3Ç19 Finansal Sonuçları
Tüpraş 155mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 99mn TL net
zarara göre daha yüksek zarar oluştu. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde
542mn TL net kar açıklanmıştı. Net rafineri marjlarındaki darama ve
envanter zararı karlılıktaki yıllık düşüsün arkasında yatan temel
nedenler olarak öne çıkıyor. Net rafineri marjı bu çeyrek 4
dolar/varil seviyesine düşerken geçen sene aynı dönem 13.5 dolar/varil
seviyesindeydi. Şirke bu çeyrek 1.4 dolar/varil dolar stok zararı
yazarken geçeğimiz yıl aynı dönem 3.1 dolar/varil kar elde etmişti.
Öte yandan 3Ç FAVÖK rakamı 885 milyon TL ile 646 milyon TL olan piyasa
tahmininin üzerinde kaldı. Şirket yılın tamamı için rafineri marjı
öngörülerini 4.0 - 4.5 dolar/varile indirdi. (Şirketin önceki
beklentisi 6-7 dolar /varil olarak açılanmıştı). Yıl sonu rafineri
marjı beklentisini sert bir şekilde aşağı revize edilmesi hissede
satış baskısı yaratabilir. Sonuçlar ardından 182 TL olan 12 aylık
fiyat hedefimizi gözden geçireceğiz.
MLP Sağlık Hizmetleri
Kapanış (TL) : 15.48 - Hedef Fiyat (TL) : 17.69 - Piyasa Deg.(TL)
: 3220 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.73
MPARK Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.3 Analist:
[email protected] MPARK 3Ç19: Net zarar beklentilerden düşük, güçlü operasyonel
performans.
Medikal Park 3Ç19?de geçen sene aynı dönem açıkladığı 136 mn TL
net zarara karşılık 4 milyon TL zarar kaydetti. Açıklanan rakam
beklentilerden iyi gerçekleşti (İş Yatırım: TL18mn net zarar Piyasa:
TL55mn net zarar). Tahminimizdeki sapma beklentimizden düşük
gerçekleşen finansal giderlerden kaynaklandı. UFRS 16 etkisi nedeniyle
konsensüs rakamlarında belirgin ayrışmalar olduğunu belirtmek isteriz.
Şirket yılın üçüncü çeyreğinde beklentiler ile paralel ile 893
milyon TL net satış geliri elde etti. Böylece gelirler yıllık bazda
%14.3 artış kaydetti. Büyümede yurtiçi hasta ve medikal turizm
gelirlerindeki artış etkili oldu. Yurt içi hasta gelirleri hem ayakta
hem de yatakta tedavilerde gerçekleştirilen fiyat artışları ve hacim
büyümeleri ile yıllık bazda %17.7 artış kaydetti. Medikal turizim
gelirleri ise yine fiyat ve hacimdeki atışa bağlı olarak yıllık bazda
%18 artış gösterdi. Fakat büyümenin negatif kur etkisi ve yüksek baz
nedeniyle hız kestiği gözlemleniyor. Öte yandan, diğer faaliyetlerden
kaydedilen gelirler laboratuar işletmesi ihalesinin yenilenmemesi
nedeniyle yıllık bazda %18.7 oranında düşüş kaydetti. FAVÖK
beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL18mn net zarar Piyasa: TL55mn
net zarar), 186 milyon TL gerçekleşti. . UFRS 16 etkisinden
arındırılarak bakıldığında FAVÖK rakamı 133 mn TL seviyesinde,
maliyetlerin etkin yönetimi ve yeni hatanelerin artan performansı
nedeniyle yıllık bazda %29.4 büyümeye işaret ediyor. Böylece, FAVÖK
marjı %13.7 seviyesinde gerçekleşti (3Ç19: %12.1).
UFRS 16 etkisi dışarıda bırakıldığında şirketin net borcu 1.39
milyar TL hafif artış göstererek seviyesinde gerçekleşiyor. Net
borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 1Ç19 daki 2,6x seviyesinden 2Ç19 da 2,5x
seviyesine düşmüş oldu.
Yorum: Beklentilerden iyi gelen net kar rakamına ve güçlü FAVÖK
büyümesine piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Emlak Konut GYO
Kapanış (TL) : 1.29 - Hedef Fiyat (TL) : 1.51 - Piyasa Deg.(TL) :
4902 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 17.04
EKGYO Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 17.05 Analist:
[email protected] EKGYO 2Ç19 Sonuçları: Marjlarda belirgin daralma ve yüksek
finansal giderler
Emlak Konut GYO yılın üçüncü çeyreğinde bizim 2 mn TL ve piyasanın
9 mn TL net zarar beklentisinin oldukça altında 153mn TL net zarar
açıkladı. Tahminlerimizdeki sapma beklentilerin altında gerçekleşen
diğer geliler ve beklentimizi aşan finansaman giderlerden kaynaklandı.
Zayıf brüt karlılık ve finansal giderlerdeki belirgin artış (iki
katından fazla) nedeniyle net zarar yıldan yıla artış gösterdi. Satış
gelirleri, beklentilere paralel 398 milyon TL (İş Yatırım: TL525mn
Piyasa: TL4128mn) gerçekleşti. Brüt kar marjı ise zayıf performansına
devam etti ve %24 seviyesinde kaldı. Brüt marjdaki daralmanın bu
çeyrekte yüksek marjlı gelir paylaşımı projelerinin yoğun olmaması,
artan inşaat maliyetleri ve geçtiğimiz yıllarda yapılan konut
kampanyalarından kaynaklandığını düşünüyoruz. Böylece, FAVÖK rakamı 4
mn TL gerçekleşti (İş Yatırım: TL2mn Piyasa: TL9mn). Şirketin 2Ç19
sonu itibariyle 3.85 milyar TL olan net borcu, 3Ç19 sonu itibariyle
4.07 milyar TL?ye yükselmiştir.
Yorum: Beklentilerin oldukça altında kalan net zarar rakamına
piyasa tepkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz.
Emlak Konut GYO
Kapanış (TL) : 1.29 - Hedef Fiyat (TL) : 1.51 - Piyasa Deg.(TL) :
4902 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 17.04
EKGYO Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 17.05 Analist:
[email protected] Emlak Konut?un ?Başakşehir ihalesi sonuçlandı.
Başakşehir ihalesi sonuçlandı. Çarpan 2.5x. 2018
ortalaması1.74x?ün üzerinde. Pozitif "
https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20191108094449803_1.pdf
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey