Şeker Yatırım, Arçelik için hedef fiyatını 19,80 TL'den 19,40
TL'ye revize etti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"İyileşen iç pazar karlılığı ve gerileyen hammadde maliyetleri ile
operasyonel karlılık artış gösterdi
R. Fulin Önder / Analist
Arçelik, 3Ç19?da, yıllık %4.3 azalış ve bir önceki çeyreğe göre
%9.7 oranında artışla, Şirket?in derlemiş olduğu bir ankete göre 255mn
TL olan piyasa beklentisinin hafif altında, operasyonel performansı ve
görece olarak düşük gerçekleşmiş olan efektif vergi oranı nedeniyle
224mn TL olan beklentimizin üzerinde, 240mn TL net kar açıklamıştır.
Arçelik 3Ç19?da da yurt içi beyaz eşya pazarında adet bazındaki %12
oranında daralmaya kıyasla daha iyi performans göstermiş, Şirket?in
yurt içi satışları adet bazında yalnızca %1 oranında azalmıştır.
Bununla birlikte, TL?nin değer kaybının yurt dışı satış gelirleri
üzerindeki olumlu etkisinin azalmış olmasıyla toplam satış
gelirlerindeki artış yavaşlayarak %7 oranında gerçekleşmiştir.
Arçelik?in 3Ç19 FAVÖK?ü yıllık bazda %17.4 (çeyreklik %1) oranında
artış gösterebilmiş FAVÖK marjı, artan iç pazar satışları karlılığı
ve gerileyen hammadde maliyetleri ile yıllık bazda 0.8 y.p (çeyreklik
0.5 y.p.) artmıştır. Bununla birlikte, Şirket?in işletme sermayesi
ihtiyacının satış gelirlerine oranının hafif gerileyerek %28.3 olarak
gerçekleşmesiyle operasyonel nakit akımı kuvvetlenmiştir. Sonuçların
açıklanmasından sonra Şirket, 2019 yılına dair öngörülülerini
korumuştur. Sonuçların, Şirket?in kısa dönem pay performansı üzerinde
nötr-hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki artış yavaşlayarak %7 olarak gerçekleşmiş,
FAVÖK marjı artan yurt içi satışlarının payı ve gerileyen hammadde
maliyetleri ile artış göstermiştir. Arçelik?in yurt içi satış
gelirleri, 3Ç19?de fiyat artışlarının desteğiyle yıllık bazda %19.2
oranında artış göstermiştir. 3Ç18?da oldukça kuvvetli olan TL?nin
değer kaybının yurt dışı satış gelirleri üzerindeki olumlu etkisinin
3Ç19?da bulunmamasıyla Şirket?in toplam satış gelirlerindeki artış
yavaşlayarak yıllık bazda %7.1 (çeyreklik %-2.2) olarak gerçekleşmiş,
Şirket bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan 8,256mn TL?nin ve
tahminimiz 8,250mn TL?nin paralelinde, 8,246mn TL satış geliri elde
etmiştir. Arçelik, 3Ç19?da yıllık bazda %17.4 (çeyreklik %1.0)
artışla, piyasa ortalama beklentisi olan 905mn TL?nin ve tahminimiz
886mn TL?nin paralelinde, hesaplamalarımıza göre 917mn TL FAVÖK elde
etmiştir. Şirket?in FAVÖK marjı, 3Ç19?da görece olarak daha karlı olan
iç pazar satışlarındaki artışın ve gerileyen hammadde fiyatlarının
olumlu etkileri ve 2019 yılında uygulanmaya başlanan UFRS 16?nın +85
baz puan katkısıyla, yıllık bazda 0.8 y.p. ve çeyreklik 0.5 y.p. artış
göstererek hesaplamalarımıza göre %11.1 oranında gerçekleşmiştir. Kur
hareketlerinin etkisiyle Arçelik?in net diğer faaliyet gelirleri
3Ç19?da 71mn TL?ye gerilemiş (3Ç18: 787mn TL, 2Ç19: 14mn TL) ve net
finansal giderleri de 454mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç18: TRY
1,034mn, 2Ç19: TRY -363mn). Arçelik?in efektif vergi oranı bu dönemde
görece olarak düşük, %6.1 olarak gerçekleşmiş (3Ç18: %23.8 2Ç19:
%23.1) ve net karı yıllık bazda %4.3 azalarak (çeyreklik %9.7 artışla)
240mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket?in net işletme sermayesi
ihtiyacının net satışlarına oranında, artan iç pazar faaliyetlerine
rağmen hafif bir gerileme gözlemlenmiştir (3Ç19-sonu: %28.3,
2Ç19-sonu: %28.4) net borç/FAVÖK oranı ise çok hafif artarak 2.41x
olarak gerçekleşmiştir (2Ç19-sonu: 2.40x).
2019 yılı hedef ve beklentileri korunurken, Arçelik için pay
başına 12aylık hedef fiyatımızı 19.40 TL olarak revize etmekte ve
?TUT? önerimizi sürdürmekteyiz - Arçelik, 2019 yılında dünya beyaz
eşya pazarının %2 oranında büyüyebileceğini tahmin etmektedir. Şirket,
iç pazar daralmasının %15 oranında gerçekleşebileceğini (9A19: %10),
ve satış gelirlerinin %20-%25 aralığında artabileceğini öngörmektedir
(9A19: %21.0). Arçelik, 2019 yılı FAVÖK marjı beklentisini %10.5 ve
uzun dönem FAVÖK marjı hedefini %12 olarak korumuştur. Şirket için
tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek pay başına 12-aylık
19.40 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Şirket payları hâlihazırda 2019T
için sırasıyla 6.1x ve 13.1x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı
benzerleri ise 10.9x ve 19.1x çarpanlar ile işlem görmektedirler.
Arçelik paylarını, %60 ve %40 oranlarında ağırlıklandırdığımız İNA ve
yurt dışı benzerlerine görece değeri analizlerine göre
değerlemekteyiz. Şirket payları üzerindeki ?TUT? önerimizi
sürdürmekteyiz."
http://e.inclick.email/Track.ashx?id=affff026-a28b-4747-b823-a869ef2a489c&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5dba9b87f0d8d710449b1e9d&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5dba9bbaf0d8d6048c625fc5
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey