ANALİZ-Şişe Cam 3. Çeyrek Değerlendirme(Gedik Yatırım)

Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Net satışlar 3. çeyrekte yıllık %7 artışla 4.599 milyon TL
olmuştur. Toplam gelirlerin %35'i (2Ç19: %39) düzcam, %19'u (2Ç19:
%22) kimyasallar, %27'si (2Ç19: %20) cam ambalaj, %16'sı (2Ç19: %20)
cam ev eşyası ve %3'ü (2Ç19: %2) diğer operasyonlardan elde edilirken,
uluslararası satış gelirlerinin payı %61 olmuştur.
Düşük satış hacimleri ve TL'deki değer kaybı nedeniyle düzcam
segmenti gelirleri yıllık %2 azalışla 1,6 milyar TL olmuştur. Türkiye
operasyonlarında, 4Ç18'de ve 2Ç19'da yurtiçi pazarda yapılan fiyat
ayarlamaları satış gelirlerine en yüksek katkıyı sağlamıştır.
Bölgedeki tatil sezonu nedeniyle Avrupa pazarında talepte ve
fiyatlamada zayıflama olmasıyla uluslararası satış gelirlerinin payı
%55 olmuştur. Tek seferlik düzeltmeler sonrası, FAVÖK marjı 3Ç19'da
yüksek telif ücreti ve düşük satış hacimleri nedeniyle %21'e
gerilemiştir (3Ç18: %24).
Kur etkisinin katkısıyla kimyasal segmentinin gelirleri yıllık %3
yükselişle 1,1 milyar TL olmuştur. Satış hacimleri %2 düşerken, soda
külü fiyatları dolar bazında %8 artmıştır. Krom kimyasalı tarafında,
planlı bakım çalışmalarından ötürü üretimin durması kaynaklı düşük
üretime bağlı olarak satış hacimleri %7, ortalama birim başına
fiyatlar ise %11 düşüş kaydetmiştir. Tek seferlik düzeltmeler sonrası,
satışların maliyetindeki artış nedeniyle 3Ç18'de %44 olan FAVÖK marjı
%25'e gerilemiştir. Maliyetlerdeki yükseliş, ağus.18, eyl.18 ve
tem.19'daki doğalgaz tarifelerinde artış kaynaklıdır.
Satış hacimlerindeki çift haneli büyüme, Türkiye ve diğer
operasyonlardaki ortalama ton başına fiyat ayarlamaları, artan ihracat
hacmi ve katma değerli ürünlerin satış kompozisyonu içerisindeki
ağırlığının artması sayesinde gerçekleşmiştir. Netice olarak cam
ambalaj segmenti satış gelirleri yıllık %37 artışla 1,3 milyar TL
olmuştur. İhracat hacimleri %114 artışla güçlü yükseliş trendini
korumuştur. Uluslararası satışlar %0,5 artış gösterirken, tatil
sezonun tetiklediği talep dinamiklerindeki iyileşme ve uygun hava
koşulları sayesinde yurtiçi satışlar %5 büyüme göstermiştir. Tek
seferlik düzeltmeler sonrası, FAVÖK marjı %27 olmuştur.
Yurtiçi pazarda pozitif fiyat ayarlamaları ve uluslararası pazarda
artan satış hacimlerine bağlı olarak cam ev eşyası segmenti gelirleri
yıllık %13 büyüme göstererek 732 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı ise
yıllık 183bp'lık daralma göstermiştir.
SONUÇ: Şirketin 3Ç19 finansal sonuçları güçlü olmasa da
beklentilere paraleldir. Kimyasal ve cam ambalaj segmentindeki brüt
kar marjı düşüşleri nedeniyle Şişe Cam'ın FAVÖK marjı 126bp daralarak
%22 olmuştur. Hisse son 12 aylık verilere göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem
görmekte olup, finansal sonuçların hisse fiyatları üzerinde önemli bir
olumsuz etki bırakması beklenmemektedir."

http://paramineyapayim.com/RaporService/Arastirma/ArastirmaFileService.svc/DownloadFileRapor/SIRKETRAPOR/2019-10-30/SISE

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey