JCR Eurasia Rating, "Bolu Çimento Sanayii A.Ş. ve İştirakleri"'nin
konsolide yapısını ve "Devam Eden Tahvil İhraçlarının
Nakit Akımları" 'nı gözden geçirerek yüksek düzeyde yatırım
yapılabili seviyede değerlendirmiş ve Uzun Vadeli
Ulusal Notu' nu 'A (Trk)/Pozitif' , Kısa Vadeli Ulusal Notu'nu
'A-1 (Trk)'/Stabil, olarak teyit etmiştir. Uzun Vadeli Uluslararası
Yabancı Para Notu ise 'BBB-' olarak teyit edilmiş olup diğer notlarla
birlikte detayları sol sütunda gösterilmiştir.
Temelleri 1968 yılında atılan ve 1974 yılında faaliyete başlayan
Bolu Çimento Sanayii A.Ş., Bolu merkez üretim tesislerinin dışında
Ankara ve Ereğli de bulunan iki ayrı tesisiyle ağırlıklı olarak İç
Anadolu, Marmara ve Batı Karadeniz bölgelerinde faaliyet
göstermektedir. 10 farklı çeşit çimento ve öğütülmüş yüksek fırın
cürufu ile hizmet vermektedir. Son yıllarda yapılan yatırımlarla
yıllık çimento üretme kapasitesi 5,5 milyon ton, klinker üretim
kapasitesi 2,5 milyon ton seviyesine ulaşmıştır. Şirket hisselerinin
yaklaşık %50'si 1986'dan beri Borsa İstanbul (BIST)'da işlem
görmektedir. OYAK Çimento A.Ş., Bolu Çimento Sanayii A.Ş.'nin Ordu
Yardımlaşma Kurumu 'na ait olan hisselerini devir almış ve Şirket'in
ana ortağı OYAK Çimento olmuştur. Şirket'in nihai ana ortağı ise
OYAK'tır. 5'i halka açık olmak üzere toplam 6 çimento ve bunlara dikey
olarak entegre iki farklı beton ve bir kâğıt torba şirketinden oluşan
ve maden-metalürji, çimento beton, enerji, kimya, finans, otomotiv ve
lojistik sektörlerinde yoğunlaşan OYAK Çimento Grubu'nun bünyesinde
faaliyet göstermektedir.
Çimento sektörü büyümesi ile GSYH arasında korelasyon yüksektir.
Sektöre özgü yüksek nakliye maliyeti, çimentonun bölgesel bir ürün
haline gelmesinde etkili olmuştur. Çimento şirketlerinin
maliyetlerinin ağırlıklı bölümünü taşıyan petrokok ve elektrik
fiyatlarındaki artış ve düşük iç talep nedeniyle çimento sektörü
oyuncularının operasyonel performansları baskılanmaya devam etmektedir.
Marmara Bölgesindeki inşaat ve altyapı projelerinde iyi
konumlanmış yapısı, varlık kalitesinin korunması, net borcun öz
kaynaklara oranının ılımlı seviyesi, ihraçların nakit akımları fonlama
çeşitliliği, portföyde yer alan katma değeri yüksek ürün gamının nakit
yaratma kapasitesi, mevcut banka limitleriyle desteklenen likidite
pozisyonu, kurumsallaşma düzeyi, orta ve uzun vadede büyüme
dinamiklerini devam ettirmesi ve bütçe öngörülerine dayalı olarak
firmanın Uzun Vadeli Ulusal Not ve Görünümü' nün "A (Trk)/Pozitif"
olarak teyit edilmesinin nedenlerini oluşturmuştur. Uluslararası
yabancı para notları ise faaliyetlerinin önemli kısmının yürütüldüğü
Türkiye'nin ülke notu ile sınırlandırılmıştır. İnşaat sektöründeki
yavaşlamanın yanı sıra ve azalan alt yapı yatırımları, lokasyon
itibariyle kısıtlı ihracat kabiliyeti, petrokok ve elektrik
fiyatlarındaki sert yükseliş, finansal giderlerdeki artış Bolu
Çimento'nun operasyonel performansı ve karlılığını düşürmüştür. Ayrıca
satış gelirlerindeki düşüş ve kur artışı nedeniyle maliyetlerin
düzenli artışı Favök marjını aşağıya çekmiştir. Ticari alacakların
tahsil süresindeki artış ve stok seviyesinin yükselmesi ise sektöre
özgü risk olup, firma marjları üzerinde baskı unsuru olmaya devam
etmektedir
Bütçelenen gelir ve bilanço düzeyi, Aktif kalitesi ve iç talep
koşullarındaki değişimler, borçlanma düzeyi ve vadesi, pazar payı
gelişimi ve sektörel rekabetin etkileri, sektör bazlı maliyet
artışları ve ekonomik gelişmelerin sektör üzerine olan etkileri JCR
Eurasia Rating tarafından izlenmeye devam edilecek temel hususlardır.
İhraç yoluyla elde edilen kaynaklar şirket bilançosunda taşındığı
için ayrı bir ihraç rating raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme
raporu içerisinde analiz edilmiştir. İhraç edilen ve edilmesi muhtemel
tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine göre hukuksal ve teminat
acısından bir farklılaştırılması olmadığı için şirketin kurumsal
yapısının notları ihraç rating'ini de temsil etmektedir. İhraca
ilişkin notlar muhtemel ihraç edilecek borçlanma enstrümanlarına
atanmış olup vadelerine kadar olan değerlendirmeleri içermektedir.
Hâkim ve nitelikli ortaklık yapısının firmayı destekleme arzusu ve
finansal güçlülük düzeyi, Şirketin ölçeği, planlanan yatırımların ve
sektörel genişlemenin sağlayacağı katkı dikkate alınarak, Bolu Çimento
Sanayii A.Ş 'Desteklenme Notu' kategorisinde (2) düzeyinde
belirlenmiştir. Firmanın üstlendiği riskleri kendi imkânlarına
dayanarak yönetebilme yeteneği, içsel kaynak yaratma ve mevcut
sermayeleşme düzeyi dikkate alındığında, Firmanın 'Ortaklardan
Bağımsızlık Notu' kategorisindeki notu ise (B) düzeyinde
belirlenmiştir.
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey