Ana SayfaANALİZ-Vestel 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)----

ANALİZ-Vestel 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi(İntegral Yatırım Menkul)

22 Ağustos 2019 - 14:42 borsagundem.com

İntegral Yatırım Menkul ( http://www.integralmenkul.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"VESTEL 2019/06 Bilanco Analizi

Vestel Elektronik (VESTL) 2Ç19 döneminde 309.8 mn TL net kar
açıkladı. Net kar geçen yıla kıyasla %146 arttı. Şirketin önceki
çeyrekte 274.4 mn TL zarar açıkladığı dikkate alındığında net karda
önemli bir iyileşme söz konusu oldu. Şirketin 2Ç19?da 9,8 mn TL net
kur farkı geliri ve 40,4 mn TL ertelenmiş vergi geliri yazması, net
karın iyileşmesinde etkili olmuş görünüyor. Diğer yandan, finansman
giderlerindeki artış net karı baskıladı. Altı aylık dönemde geçen yıla
göre net kar %65 gerileme ile 35.4 mn TL oldu.
İkinci çeyrekte şirketin esas faaliyet karı bir önceki seneye göre
%17 ve FAVÖK %21 arttı. Net satışlar 2Ç19?da yıllık olarak %8,
çeyreksel bazda ise %20 arttı.
2Ç19 döneminde bir önceki seneye kıyasla marjlarda sınırlı
artışlar var. Geçen çeyreğe göre ise marjlar 8 ? 6 puan arasında artış
gösterdi. Burada en önemli artış net kar marjında oldu. Altı aylık
dönemde ise marjlarda büyük bir farklılık olmadı.
Şirketin 1Ç19 sonu itibariyle 5,2 mlr TL seviyesinde olan net borç
pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 5,5 mlr TL?ye yükseldi. Net borç/FAVÖK
rasyosunun 2,2x?den 2,4x?e sınırlı artış gösterdi. Ancak şirketin borç
çevirme konusunda bir sorunu görünmüyor. Buna karşın cari oran 0.6x ve
likidite oranı 0.4x seviyesinde bulunuyor. Şirketin borç çevirme
rasyolarının daha yüksek olması borç çevirme konusunda şirketi daha
güçlü kılacaktır.

İhracat performansı güçlü

2019 yılının ilk altı ayında, brüt satışlar 8.416.381 bin TL
olarak gerçekleşmiş olup, bu tutarın 6.474.936 TL?si yurt dışı
satışlardan oluşmaktadır. Toplam satışların %68?i Avrupa ülkelerine,
%23?ü yurt içine, %9?u ise diğer ülkelere yapılmıştır.
Bu dönemde yurt içi satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre
%19 azalırken yurt dışı satışlar %27 oranında arttı. 2019 yılının ilk
altı ayında net satışlar 2018 yılının aynı dönemine göre TL bazında
%12 artarken, adet bazında %9 azaldı. Şirketin güçlü ihracat
performansı yurtiçindeki zayıflığı kompanse etmiş görünüyor.
Buna ek olarak şirket yılın ilk altı ayında toplam 52 mn $ yatırım
harcaması gerçekleştirdi. Yatırım harcamalarının %39?u kalıp
yatırımları, %24?ü makine ve teçhizat alımları, %29?u araştırma ve
geliştirme faaliyetleri ve %8?i ise diğer yatırımlardan oluşmaktadır.

Değerlendirme

Özellikle Avrupa?da imalat sektöründe yaşanan daralma ile
İngiltere?nin AB?den çıkış sürecinin yarattığı global baskı
belirsizlik yaratmaya devam etmektedir. Bununla birlikte global oyun
kurucu Merkez Bankalarının faiz indirme politikalarının 2019 yılının
geri kalanında da devam edeceğine yönelik algılamalar gelişmekte olan
ülke piyasalarına sermaye girişlerinin olabileceği beklentisini
yaratmaktadır. Yurt içerisinde yılın ilk yarısında zayıf tüketici
güveni, iki seçimin yaratmış olduğu belirsizlik ile ilk çeyrekte
yaşanan enflasyonist baskılar sektörde daralmaya neden olmuştur. Genel
olarak küresel piyasalarda imalat sektöründe yaşanan zayıflama ve ABD
? Çin ticaret gerilimi ile Brexit belirsizliğinin sürmesi sektördeki
yavaşlanın devam etmesine neden olabilir. Buna karşın şirketin geçen
yıl yapılan kapasite artışlarının da desteğiyle alınan yeni ODM
projeleri ihracat pazarlarındaki büyümeyi destekliyor. Şirket?in
Avrupa?ya yoğun ihracat gerçekleştirmesi, EURUSD kuruna duyarlı
yapıyor. 3Ç dönemde EURUSD kuru şu ana kadar 2Ç döneme kıyasla daha
düşük seyrediyor. Bu durum karlılığı üzerinde baskı yaratma riski
taşıyor.

Hedef fiyat ve Projeksiyon

VESTL için 2019 yılını %5 azalma ile 15.139 mn TL satış geliri ve
2.165 mn TL FAVÖK ile kapatmasını bekliyoruz. FAVÖK marjını bu yıl
sonu için %14.3 olarak hesaplıyoruz. -
Bu varsayımlar altında yaptığımız İNA çalışmamızda gelecek 12
aylık dönem için ortalama 13.24 TL hedef fiyatına ulaşıyoruz. Borsa
fiyatı olan 10.65 TL?ye göre %24 yükseliş potansiyeli bulunuyor."


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey