Ana SayfaHİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İntegral Yatırım, Brisa için hedef fiyatını 7,56 TL'den 7,17 TL'ye indirdi----

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İntegral Yatırım, Brisa için hedef fiyatını 7,56 TL'den 7,17 TL'ye indirdi

15 Ağustos 2019 - 11:02 borsagundem.com

İntegral Yatırım, Brisa için hedef fiyatını 7,56 TL'den 7,17 TL'ye
indirdi.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Brisa (BRISA) 2Ç19 döneminde 19.3 mn TL net kar açıkladı. Net kar
18.3 mn TL olan piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti.
Geçen yılın aynı dönemine göre şirket net karı %63 arttı. Bu
doğrultuda, Şirket 2019 yılının ilk yarısında 16.6 mn TL net kar
açıklamış oldu. Altı aylık dönemde net kar geçen yıla göre %23 azaldı.
Şirketin net satışları 2Ç19 döneminde 862.6 mn TL ile geçen yılın
aynı dönemine göre %20 artış kaydetti. Şirket net satışları yılın ilk
yarısında 1.638 mn TL ile %16 arttı. Şirket FAVÖK rakamı yıllık olarak
%5, 1Ç19?a göre ise %7 artarak 135.4 mn TL oldu. Bu yılın ilk yarısını
%9 artışla 261.4 mn TL seviyesinde tamamladı.

Yurtiçi satışlarda daralma var

Şirketin yurtiçi satışları adet bazında 2019 altı aylık dönemde
geçen yıla kıyasla %15.8 oranında azaldı. Yurtiçin de otomotiv
sektöründeki yavaşlamanın etkisi şirketin lastik satışlarını etkilemiş
görünüyor. Özellikle lastik yenileme aynı dönemler dikkate alındığında
yurtiçinde %18.6 azaldı.
Adet bazındaki yurtdışı satışlarında ise aynı dönemde %11.6 artış
var. Bunun alt kırılımında adet kazında lassa ihracatı altı aylık
dönem kıyaslaması dikkate alındığında %13.3 ve Bridgestone ihracatı
%6.8 arttı. Böylelikle şirket 2Ç19?da bir önceki seneye göre net
satışlarını %20 artırarak 862.6 mn TL?ye yükseltti. Altı aylık dönem
kıyaslamasında net satışlar %16 artarak 1.638 mn TL oldu. Altı aylık
dönemde yurtiçi satışlar %1.8 ve yurtdışı satışlar %49.3 arttı.
Şirket 2019 yılının ilk altı ayında %85 kapasite kullanım oranıyla
çalıştı. Şirket geçen yıl aynı dönemde %96 kapasite kullanım oranıyla
çalışıyordu. Şirket %11 daha az kapasiteyle çalışmasına karşın üretim
miktarı adet bazında geçen yılın altı aylık dönemine kıyasla %0.1
azalarak 5.6 mn adet oldu.
I·şletme sermayesi yönetimindeki sürekli iyileştirmeler ve etkin
finansman yönetimi ile şirket net borcu bir önceki yıla göre %3,5
oranında azaldı ve 1.545 milyon TL seviyesine geldi. Şirketin net
borç/ FAVÖK 4.5x seviyesinde. Cari oran 1.1x ve likidite oranı 0.8x
seviyesinde bulunuyor. Şirket?in borç çevirme oranlarının düşük
olmasına karşın şimdilik sorun görünmüyor.

Aksaray fabrikası

2019 yılı Ocak Haziran döneminde, Lassa ihracat adedinin yaklaşık
%15?i Aksaray fabrikasında üretilen ürünlerle sağlanmış, sadece
Aksaray fabrikasından ilk yarıda 48 farklı ülkeye ihracat gerçekleşti.
Şirket Aksaray I·li Organize Sanayi Bölgesi içinde yer alacak yaklaşık
300 milyon $ tutarında ikinci fabrika yatırımı kararı almıştır. Toplam
952.000 m2 ?lik bir alanın ilk etapta 135.000 m2 ?lik kısmı üzerinde
kurduğu ikinci fabrikası ile ilgili olarak 11,21 milyon $ yatırım
harcaması yaptı. Aksaray fabrikasının full kapasite devreye girmesi
şirket finansalları üzerinde pozitif etki etmesini beklemekteyiz.
Şimdilik şirketten açıklanan net bir tarih bulunmuyor.
Şirket?in Aksaray fabrikası için alınan 9 Ekim 2013 tarihli
Yatırım teşvik belgesinin süresi 9 Ekim 2018 'den 9 Nisan 2021
tarihine kadar uzatılmıştır. Bu uzatım ile birlikte, Aksaray büyük
ölçekli yatırım teşviki kapsamındaki %90'lık kurumlar vergisi
indirimi, son 5 yılda olduğu gibi, fabrika ayrımı gözetmeksizin tüm
Şirket vergi matrahına 2021 yılı Nisan ayına kadar uygulanmaya devam
edecektir.

Şirketin geleceğe dönük beklentileri

Şirket 22 Mayıs tarihinde kamuya 2019 yılsonu beklentilerini
açıklamıştı. Buna göre şirketin 2019 yılı ihracat ciro hedefi de bir
önceki yıla göre USD bazında %15-%20 artış ve 265MUSD - 277MUSD
aralığında bulunuyor.
Değerlendirme Şirketin yurtiçi pazardaki talep daralmasına bağlı
olarak yurtiçi gelirlerindeki azalmayı ihracatla kompanse etmiş
görünüyor. Ayrıca şirketin cirosunda Ramazan tatili nedeniyle
ertelenen siparişlerin etkisi de olabilir. Şirket, yurtdışı ve
yurtiçinde daralan otomotiv sektörü ve yurtdışı pazardaki fiyat
artışlarını dengelemiş görünüyor.
Bununla birlikte şirket yatırım yapmaya devam ediyor. Bu
yatırımlardan kaynaklanan Euro yükümlülüğü bulunmakta. Dolayısıyla kur
dengede kalmayı başarabilirse önümüzdeki günlerde şirket hissesinde
ciddi bir baskı oluşmayabilir.
2Ç19 döneminde kurdaki gerileme şirket finansallarına sınırlı
olumlu yansıdı. Aksaray fabrikasındaki kademeli geçiş süreci de
şirketin finansal sonuçlarını olumlu etkiliyor. Kurun düşük seyrettiği
dönemlerde ve Aksaray fabrikasının peyderpey devreye girmesiyle
şirketin mevcut fiyat seviyesinin orta ? uzun vadede önemli ölçüde
potansiyel oluşturabileceğini düşünmekteyiz.

Projeksiyon ve Hedef Fiyat

Brisa için 2019 yılı ciro beklentimizi 3.508 mn TL olarak
koruyoruz. Buna karşın altı aylık sonuçlarla birlikte FAVÖK
beklentimizi 654 mn TL?den 512 mn TL?ye revize ediyoruz. FAVÖK marjını
%14.6 olarak bekliyoruz.
Bu varsayımla birlikte I·NA modelimize göre BRI·SA için 12 aylık
hedef fiyatımızı 7.56 TL?den 7.17 TL?ye revize ediyoruz. Borsa fiyatı
olan 5.47 TL?ye göre %31 yükseliş potansiyeli bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey