İntegral Yatırım, Hektaş hedef fiyatını 13,50 TL?den 17,50 TL'ye
yükseltti.
İntegral Yatırım ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda, şu değerlendirme yapıldı:
"Hektaş (HEKTS) 2Ç19?da 25.3mn TL net kar açıkladı. Kar yıllık %14
ve çeyreksel %63 geriledi. Yıllık azalışta finansman giderlerinin
etkili olduğu gözleniyor. Net finansman giderleri geçen yıl aynı
dönemde 3.8mnTL?den 28.7mnTL seviyesine yükselmiş. Bir önceki çeyreğe
göre azalmada ise hem %23 daha az satış geliri elde edilmesinin
yanında daha fazla faaliyet gideri ve finansman giderleri etkili olmuş
görünüyor.
Satış gelirleri ise 2Ç19?da yıllık %43 büyüdü ve 198.3mnTL oldu.
Buna karşılık çeyreksel %23 azalma var. FAVÖK yıllık %29 büyüdü ve
62mnTL oldu, ancak çeyreksel %41 küçülme var. Operasyonel sonuçlarda
satış geliri, faaliyet karı ve favök 2Ç18? göre artarken, önceki
çeyreğe (1Ç19) göre düşüşler gözleniyor. Şirket 3 aylık dönemin
altında performans göstermiş. FAVÖK yıllık %29 büyürken bunda satış
gelirlerindeki artışların etkisi büyük. Kar marjları ise 2Ç18?e göre
2-3 puan aşağıda seyretmiş. Bir önceki çeyreğe göre ise kar
marjlarında 6-9 puanlık sert düşüşler gözleniyor. FAVÖK marjı %31.2
olurken, 2Ç18?de %34.6 ve 1Ç19?da %40.3 seviyesindeydi. Yılın ilk
çeyreğindeki marjların oldukça altına düşmüş. Bununla birlikte 6 aylık
dönemde net kar %25 artarak 93.1mn TL olurken, ciro %53 büyüme ile
457.2mn TL oldu.
Satışlar ton bazında 6 aylık dönemde geçen yıla göre %137 artarak
32 milyon ton oldu. En büyük katıyı Organomineral gübre, geçen yıl
olmayan yavaş salınımlı gübre ve damla gübre sağlamış görünüyor. Ton
bazında en büyük pay 18mn ton ile organomineral gübrede bulunuyor.
Adana tesisindeki kapasite artırım yaptırımı Ekim ayında devreye
alınması planlanıyor.
Borçluluk Artıyor, Bedelli Yolda
Haziran sonu itibari ile net borç 449mn TL seviyesine ulaştı. Bu
rakamdaki artışa bir süredir dikkat çekiyoruz. Net borç yılbaşında
337mnTL ve 2017 sonunda ise 65mnTL idi. Burada çok hızlı bir artış
var. Netborç/favök rasyosu 2.2x seviyesinde bulunuyor. Yılbaşında bu
oran 1.8x seviyesindeydi. Halen risk seviyesinin altında ancak
borçluluktaki artışın devam etmesi şirkete işletme sermayesi ihtiyacı
doğuracak görünüyor. Nitekim şirket tahminimiz doğrultusunda 11 Temmuz
2019 gününde 150mn TL kaynak sağlamak için bedelli sermaye arttırımına
gideceğini açıkladı. Bu şirketin sermayesine oranla %200 bedelli
artırıma karşılık geliyor. Henüz tarih belli değil. Haziran sonu nakit
akış tablosunda nakitlerinde 24mn TL artış görülüyor. Detayına
baktığımızda ise faaliyetlerden nakit çıkışı olduğu yani nakit
yaratamadığı, buna karşılık nakit girişinin borçlanmadan sağlandığı
görülüyor.
Değerlendirme
Operasyonel anlamda şirket geçen yıla göre iyi olurken, 1Ç dönemin
altında bir 2Ç geçirmiş görünüyor. 6 aylık bazda sonuçlar geçen yılın
üzerinde gelmeye devam ediyor. Ancak şirketin performansında
2.çeyrekte düşüş var. Sonuçların geçen yılın üzerinde penceresinden
bakıldığında olumlu karşılanabilir. Bunun yanında 1Ç dönemin çok
altında, karlılıkta sert düşüşler, borçluluk artmaya devam etmiş ve
nakit akışları çok kaliteli değil penceresinden bakıldığında bilanço
olumsuz karşılanabilir.
Değerleme
Hektaş için 2019 yılı beklentilerimizi revize ediyoruz. Şirket
satış gelirlerinin 2019 yılında %50 artışla 745mn TL seviyesine, FAVÖK
karının ise 258mn TL düzeyinde olmasını bekliyoruz. FAVÖK marjının %35
düzeyinde olmasını öngörüyoruz.
Bu öngörüler altında şirketin son üç çeyrek piyasa çarpanları
ortalamasına göre HEKTS için 12 aylık hedef fiyatımızı 13.50TL?den
17.50TL seviyesine revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 15.20TL?ye
göre %13 yükseliş potansiyeli bulunuyor. Hisse için değerine
yaklaştığı söylenebilir. HEKTS için borç kontrol altında kaldığı ve
faaliyetlerdeki büyüme devam ettiği sürece uzun vadede pozitif
görüşümüzü koruyacağız."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey