Alan Yatırım Menkul Değerler ( http://www.alanyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz Raporu:
"Global Bazda Faiz İndirimleri, Tahvil Faizlerini Nasıl
Etkileyecek?
Piyasa analistleri 2019 yılının başlarında FED'in yıl içerisinde
kaç kez faiz artırımına gideceğini tahmin etmeye çalıştıkları sırada,
makroekonomik göstergelerin ivme kaybına işaret etmesi hikayeyi 180
derece tersine çevirmiş ve özellikle Mart ayından itibaren olmak üzere
FED' in para politikası toplantılarında geleceğe dair güvercin tonda
mesajlar verilmeye başlanılmıştı. Son dönemde çoğu FED üyesi parasal
gevşemeye yakın olduklarını belirtirken, para politikası
operasyonlarının gelecek makroekonomik verilere göre şekilleneceğini
belirtmişlerdi.
Geçtiğimiz Cuma günü piyasalar açısından oldukça önemli olan
ortalama saatlik kazançlar ve tarım dışı istihdam verileri açıklandı.
FED' in para politikasını şekillendirirken enflasyon dinamiklerine
yönelik etkileri baz alması, ortalama saatlik kazançları piyasalar
açısından daha dikkat çekici kılmaya başlamıştı. Aylık ortalama
saatlik kazançlar beklentilerin altında gelerek %0.2 artış
gösterirken, tarım dışı istihdam verisi ise 224 bin artarak
beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Tarım dışı istihdam verisinin
yıllık ortalamanın üzerinde olması, ABD ekonomisi açısından olumlu bir
gelişme olarak gözükse de, istihdam verilerinden bir diğeri olan
işsizlik oranı Haziran ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre
beklentilerin üzerinde artış göstererek %3.7 olarak gerçekleşti.
Özellikle tarım dışı istihdam verisinin güçlü gelmeden önce Temmuz
ayında FED'in faiz indirimine gidebileceğini fiyatlanıyordu. Verinin
güçlü gelmesiyle birlikte FED'in faiz indirimi konusunda ara toplantı
dönemi olan Temmuz ayını pas geçebileceği şeklinde yorumlanırken, bunu
Cuma günü piyasa kapanışına yakın oluşan TL varlık fiyatlamalarında
gördük. Özellikle Dolardaki global bazda değer kazancına paralel
olarak, EM para birimlerinde değer kayıpları gözlemlendi. Dün ise
Jerome Powell'ın Kongre'de yaptığı konuşmada ise global ekonomide
aşağı yönlü risklerin devam ettiğini, FED'in ekonomik büyümeyi
desteklemek adına harekete geçmeye hazır olduğunu belirtmesi ve
konuşmasından birkaç saat sonra yayınlanan toplantı tutanaklarında
hemen hemen bütün FED üyelerinin faiz konusundaki görüşleri de Temmuz
ayındaki toplantıda faiz indirimi gelebileceği beklentilerini yeniden
canlandırdı.
Temmuz ayının başında son 2.5 yılın en düşük seviyesine gerileyen
ABD 10 Yıllık tahvil faizleri, tarım dışı istihdam verisi ile birlikte
tekrardan %2 seviyesinin üzerine çıksa da ABD tahvillerine olan
taleple birlikte 10 yıl vadeli tahvillerin faizi tekrardan %2
seviyelerinin altına düşecektir. Grafik 2'den de politika faizinin
yükseliş eğiliminde olduğu zaman aralığında ABD 10 Yıl vadeli tahvil
faizlerinin de yükseldiği görülebiliyor. ABD tahvillerinin tarihsel
geçmişine baktığımızda yatırımcıların faiz indirimlerini hissettiğinde
tahvil faizlerinin de gerileme eğiliminde olduğu görülebiliyor. Faiz
indirimini fiyatlayan piyasalarda ABD tahvillerine olan talep artıyor
ve tahvil fiyatı ile faizi arasındaki ters yönlü ilişkiden dolayı
faizler düşme eğiliminde oluyor. Dünyadaki faizlerin düşmesi Türkiye
gibi gelişen piyasa ülkelerinde de politika faizlerinin düşmesine
dolayısıyla, tahvil faizlerinin düşmesine yol açıyor.
Türkiye'nin tahvil faizlerindeki son 2 yıllık dönemdeki
yükselişindeki ana sebep uzun vadeli tahvillerin kısa vadeli
tahvillere prim olarak enflasyon beklentisi ve risk algısı gibi
faktörleri içermesinden kaynaklanıyor. Merkez Bankaları kısa vadeli
faiz oranlarıyla para politikası operasyonlarını yürütürken, enflasyon
duruşlarına dair verdikleri sinyaller piyasadaki faizlerin oluşmasında
etkili oluyor. 12-24 aylık dönemde politika faizlerindeki düşüş
beklentilerine tahvil faizlerinde de düşüşler gözlemenecektir. Burada
önemli olan Merkez Bankasının enflasyon konusundaki kararlı duruşu
olacaktır.
Global Bazda Faiz İndirimleri, Türkiye Tahvillerini Nasıl
Etkileyecek?
Küresel büyüme beklentilerinin yavaşlaması, ticaret savaşları ve
jeopolitik riskler dünya gündeminde öne çıkan başlıklar olmaya devam
ederken, bu riskler piyasalarda olumsuz fiyatlanmaya devam ediyor. FED
ve Avrupa Merkez Bankası da ekonomik görünümdeki bozulmalar nedeniyle
parasal genişlemenin sinyalini vermiş durumdalar. Piyasaların
beklentisi dahilinde iki büyük Merkez Bankasının da faizlerde indirime
gitmesi, global bazda bir likidite bolluğu yaratacaktır. Bu da risk
iştahının artmasına paralel olarak Türkiye gibi gelişen piyasa
ülkelerine fon akışlarına neden olabilir. Dolaylı sermaye yatırımları
bir diğer deyişle sıcak para çeken Türkiye'de de tahvil ve bonolara
olan talebin artmasıyla birlikte tahvil faizleri de düşecektir.
Mevcut durumda Türkiye'nin 10 yıl vadeli tahvil faizleri %17
seviyelerinde bulunuyor. Geçen yıl yaz aylarında %22,5 seviyesine
ulaşarak son 10 yılın zirvesini gören uzun vadeli tahvil faizleri,
Merkez Bankasının 625 faiz artırımı ile yılbaşında tekrardan %14'lü
seviyelere kadar gerilemişti. FED' in yılbaşından bu yana güvercin bir
ton izlemesiyle birlikte gelişen piyasa ülkelerine fon akımları
hızlanırken, Türkiye'de de artan tahvil talebine bağlı olarak tahvil
faizleri düşüş eğilimine girdi. Bundan sonraki süreçte ise FED'in ve
diğer majör merkez bankalarının faiz indirimleri Türkiye tahvil
piyasasına olumlu yansıyacakken, enflasyondaki düşüş beklentileriyle
birlikte 3.Çeyrek dönem sonunda %15'lere kadar gerilemesi mümkün
olabilir. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey