ANALİZ-Banvit Bilgi Notu(Gedik Yatırım)

Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Şirket Bilgi Notu (BANVT)
Banvit, geçen hafta cuma günü 2019/03 dönemine ait finansal
sonuçlarını açıkladı. Şirket, 1Ç19'da 58 milyon TL FAVÖK (yıllık +%22)
ve tek seferlik yazdığı 22,8 milyon TL rekabet kurulu cezası sonrası
13,6 milyon TL zarar etti. Şirket yönetimi ile ileriye dönük iş modeli
ve görünümünü görüştük.
Satış gelirleri ve beklentileri: 1Ç19'da önceki yılın aynı
dönemine göre %30 artış, önceki çeyreğe göre %2 azalışla 772,6 milyon
TL satış geliri elde eden şirket, 2019 yılı için 3,5 - 3,7 milyar TL
satış geliri hedeflemekte. İlk çeyreğin şirket için en düşük sezon
olduğu göz önüne alındığında, söz konusu beklentiye ulaşılabileceğini
düşünüyoruz. 1Ç19'da düşük seyreden talebe karşın, satışların yaz
ayları itibariyle 3. çeyreğe kadar yüksek seyrettiği görülüyor (satış
miktarlarını etkileyen bir diğer faktör de yüksek et ve balık
fiyatları). Mevsimsellikten ayrı olarak önümüzdeki çeyrekler için ürün
fiyatlamasının kritik etkisi olacaktır - 1Ç19'da fiyatlarda değişiklik
yapmayan şirket, Nisan ayı başında sadece gelirlere değil marjlara da
etkisi olumlu olacak %35 oranında fiyat ayarlaması yapmıştır.
FAVÖK ve marjlar: Şirketin sürdürülebilir FAVÖK marjı %10 olup,
1Ç19'da %7,6 olarak gerçekleşmiştir. 1Ç19'da düşük sezonla birlikte
fiyat artışları yapılmamış olup, %26 asgari ücret zammı
gerçekleşmiştir. Ancak, nisan ayı başında yapılan güçlü fiyat
artışları ve yüksek satış miktarı 2Ç19'da marjların yukarı gitmesini
sağlayabilir. Aynı zamanda, şirketin bu yıl sürdürülebilir FAVÖK
marjının üzerinde bir marj rakamı yakalayabileceğini düşünüyoruz.
Maliyet yapısı: Toplam maliyetlerin %55'i yem, bunun da yarısı
mısır (yerli tedarik) ve diğer yarısı soya küspesidir. Küresel soya
fiyatları sene başından beri %17 oranında, Türk Lirası bazında ise %2
düşmüştür. Diğer taraftan, Türkiye mısır fiyatları yerel
düzenleyiciler tarafından kontrol edilmekte olup yıllık %37 artış (TL
bazında) kaydetmiştir. Toprak Mahsülleri Ofisi pazar fiyatlarına %30
indirim uygulamaktadır. Sonuç olarak şirketin maliyet fiyatlandırma
trendi uyguladığı fiyat artışlarının oldukça altında gözükmektedir.
Bilanço: Şirketin yabancı para borcu bulunmayıp, mevcut borçlar
düşük faiz oranları ile sabitlenmiştir. Net Borç/FAVÖK'ü 0,4 ile düşük
seviyededir. İlaveten Şirket güçlü nakit akışı ile yılsonunda net borç
kalmamasını öngörmektedir. Şirketin net yabancı para pozisyonu az da
olsa eksidedir.
Değerleme ve sonuç: Hissenin önümüzdeki çeyreklere yönelik cazip
beklentileri henüz fiyatlanmadığını düşünüyoruz. 2019 yılı için 3,6
milyar TL satış geliri beklentisi, %11 FAVÖK marjı beklentisiyle 396
milyon TL FAVÖK yaratması makul görünmektedir. Yılsonunda 50 milyon TL
net borcu olacağı varsayımı altında hisse 3,0x FD/FAVÖK ile işlem
görmektedir (uluslararası benzerlerinin ortalama çarpanı, bu oranının
2 katı)."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey