Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"BIST Cuma gününe kurdaki gerileme ve yurtdışı piyasalardaki
toparlanma ile güçlü tepki alımlarıyla başlasa da gün içinde
kazançlarını geri vererek günü %0,17 düşüşle 88.533?den kapattı.
TCMB?nin repo ihalelerine ara vermesi ve zorunlu karşılıklarda yaptığı
düzenlemeler sonrası TL, EM para birimlerindeki değer kazançlarının da
etkisiyle hafta içindeki kayıplarını büyük orana geri almayı başardı.
CDS?ler Cuma günü hafif gerilese de günü 487 seviyelerinden kapattı.
Mevcut seviyeler TL varlıklar için yüksek risk fiyatlamasının devam
ettiğini gösteriyor. Yurtdışı piyasalarda ise riskten kaçış devam
ediyor. Ticaret görüşmelerine ilişkin endişeler, Çin?in ABD?ye
vergiler konusunda misilleme yapabileceği beklentileri ve ABD ile İran
arasındaki gerginlik, riskten kaçışa neden oluyor. Ancak, Cuma günü
Avrupa Borsaları günü yükselişle kapatırken, ABD Borsaları da kapanışa
doğru kayıplarını geri alarak artıya geçmeyi başardı. VIX Endeksi 16
seviyelerine gerilerken mevut seviyeler kısa vadede ABD Borsaları?nda
dalgalanmanın momentum kaybedeceğine işaret ediyor. Yurtiçinde bugün
cari işlemler verisi (Piyasa beklentisi: -910 mn Dolar) takip
edilecek. Beklentilerden daha düşük cari açık gelmesi sınırlı da olsa
kurlarda gevşeme eğilimini destekleyebilir. Kısa vadede seçim
belirsizliği, petrol fiyatlarının yüksek seyrini koruması ve ABD
ilişkilerin seyri TL varlıklar üzerinde negatif baskı oluşturmaya
devam edecektir. Ayrıca, ABD ile İran arasındaki gerginliği bir
çatışma ortamına doğru ilerlemesi en başta Türkiye olmak üzere
piyasalarda güçlü satışlara neden olabilir. Bugün, kurdaki gerilemenin
desteğiyle BIST?in güne tepki alımlarıyla başlaması beklenmektedir.
Ancak global risk iştahı zayıf kaldıkça ve TL varlıklara ilişkin risk
algısı devam ettikçe olası tepki yükselişlerinin satış fırsatı olarak
kullanılmaya devam edileceği düşünülmektedir.
Para ve Döviz Piyasaları:
Cuma günü Dolar paritesi serbest piyasada 6,0650-6,1290 bandında
işlem görerek günü önceki kapanışa göre %2,47 oranında değer kaybıyla
6,0770 seviyesinden tamamladı. Sepet bazında ise Lira %2,45 oranında
değer kazandı. Borçlanma araçları piyasasında Cuma günü on yıllık
gösterge tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre 36 baz puan artışla
günü %21,17 seviyesinden tamamladı.
Şirket Haberleri:
Aksa Enerji (AKSEN) 1Ç19?de 51mn TL net kar açıkladı. Şirket
1Ç18?de 13mn TL net kar açıklamıştı. Şirket?in açıklamış olduğu net
kar rakamı beklentimiz olan 12mn TL net kar ve piyasanın 16mn TL zarar
beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle FAVÖK rakamı beklentilerin
üzerinde gelmesi (azalan satış maliyetleri nedeniyle) net kar
rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde en büyük etken oldu.
Net satış gelirleri 1Ç19?da yıllık bazda %13 artışla 1.155mn TL
(Piyasa: 1.353mn TL, Şeker: 1.186mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK
rakamı ise yıllık bazda %61 artışla 352mn TL seviyesinde (Piyasa:
260mn TL, Şeker: 228mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 1Ç19?da 1Ç18?ye
göre 9.1pp artışla %30.5 seviyesine yükseldi. Finansman giderleri
artan kur farkı ve faiz giderlerine bağlı olarak 149mn TL (1Ç18: 106mn
TL) seviyesine yükselse de şirket 1Ç19?u net kar ile tamamlamayı
başardı. Net kar ve operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin
üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif
olacağını düşünüyoruz. Şirketin 1Ç19 sonuçları sonrası Aksa Enerji
için 3.50 TL yeni (önceki 4.00 TL) hedef pay fiyatımız ile AL
önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %58
prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket payları 2019 yılı başından bu
yana %18 değer kaybederken BİST?e göre de relatif olarak %15 altında
işlem gördü.
Net Satış gelirleri 1Ç19?da yıllık bazda %13 arttı ?
Şirket?in toplam elektrik satışları 1Ç19?de yıllık bazda %14 düşüşle
(Afrika bölgesi satışları hariç) 3.265 Gwh seviyesinde gerçekleşti.
Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Ç19?da %37
azalışla 271 GWs (1Ç18: 433Gws) olarak gerçekleşti. Şirket?in
ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına
yapılan zam ile birlikte 1Ç19?de yıllık bazda %61 artışla 301 TL/ Mwh
(1Ç18: 187 TL/Mwh) seviyesine yükseldi. Şirket?in Türkiye (Kıbrıs
dahil) net satış gelirleri 1Ç19?da yıllık bazda %1.2 düşüşle 745mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış
gelirleri yıllık bazda %53 artışla 411mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK rakamı da azalan satış maliyetleri sonrası 1Ç19?da yıllık bazda
%61 artışla 352mn TL seviyesine yükseldi. Şirket?in yurtiçi FAVÖK
rakamı 1Ç19?da 116mn TL (1Ç18:49mn TL) seviyesine yükselirken,
yurtdışı FAVÖK rakamı 1Ç19?da yıllık bazda %39 artışla 235mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Şirket?in 1Ç18?de %13.6 ve %21.4 seviyesinde
gerçekleşen brüt ve FAVÖK kar marjı 1Ç19?da sırasıyla %22.8 ve %30.5
seviyesine yükseldi.
Arçelik (ARCLK) GM Yardımcısı Sn. Öztürk, bir TV
röportajında, 2019 yılını % 35 büyümeyle kapatmayı hedeflediklerini
belirtmiştir. Arçelik 29 Nisan 2019 tarihinde 1Ç19 finansal
sonuçlarının açıklanmasından sonra 2019 yılı satış gelirleri büyüme
tahminini %25?ten %25-%30 aralığına yükseltmişti. Şirket GM
Yardımcısının daha yüksek büyüme hedefini/düşüncesini paylaşması, pay
performansı etrafında olumlu algı yaratabilecektir.
Bim (BIMAS) IFRS 16 düzeltmeleri çerçevesinde sunulan denetim raporuna
göre 1Ç19?da 9,025mn TL net satış, 654mn TL FAVÖK ve 215mn TL net kâr açıklamıştır.
Piyasa beklentisi sırasıyla 9,052mn TL, 444mn TL (düzeltilmemiş) ve
285mn TL şeklinde idi. Piyasa ortalama beklentilerinde IFRS 16
düzeltilmiş figürler bulunmamaktadır. Bizim beklentimiz ise sırasıyla
9,132mn TL, 465mn TL (IFRS 16 düzeltilmiş: 720mn TL) ve 280mn TL idi.
Operasyonel kârlılık ortalama piyasa beklentisinin ve bizim
tahminimizin altında gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak net kârlılık
da piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirket, 1Ç19?da yıllık bazda
%29'luk bir satış büyümesi kaydederken, FAVÖK büyümesinde ise %15?lik
(IFRS 16 sonuçlarına göre %80 büyüme) görüyoruz Şirket, 1Ç19
sonuçlarının ardından 2019 beklentilerini korudu. Buna göre 2019
yılında %25?lik (+-2 yp) satış büyümesi hedefleyen Şirket, FAVÖK marjı
beklentisini ise %5.0 (+- 0.5 yp) olarak belirledi. Yıl sonuna kadar
820 yeni mağaza açma hedefi olan Şirket?in Yatırım Harcaması
beklentisi ise 1.1 milyar TL seviyesinde. Hisse başına 78.20 TL hedef
fiyat ile, son kapanış fiyatına göre getiri veya kayıp potansiyeli
sunmayan şirket için defansif bilançosundan ötürü ?TUT? önerimizi
sürdürüyoruz. Şirket bugün saat 16:00 (GMT +3) İstanbul saatinde bir
analist toplantısı düzenleyecektir. Toplantı sonrasında gerekmesi
halinde hedef fiyatımızı revize edeceğiz. Beklentilerin altında kalan
sonuçların hisse performansını negatif etkileyeceğini düşünüyoruz
(Hafif Negatif).
Halkbank?ın (HALKB) bugün 1Ç19 finansal sonuçlarını
açıklaması bekleniyor. Halkbank için, 475 milyon ticari zarar
beklentimize rağmen çeyreksel bazda %23,8 kar artışı modelliyoruz.
1Ç19 için kar beklentimiz 392 milyon TL?dir. Piyasa beklentisi ise 393
milyon TL?dir. Banka için yaklaşık 16 milyar TL?ye ulaşmasını
beklediğimiz swap fonlama işlem hacmi nedeniyle 475 milyon TL ticari
zarar öngörüyoruz. Güçlü kredi ve YP mevduat büyümesi, enflasyona
endeksli menkul kıymet gelirlerinde azalma (Çeyreksel: -%51,0), net
faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine
göre düzeltilmiş) 9 baz puan daralma, güçlü seyreden ücret ve komisyon
gelirleri (+%12,0), 356 milyon TL temettü geliri ve Bahreyn şubesi
kaynaklı ertelenmiş vergi avantajı çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır.
Aktif kalitesi tarafında ise, takipteki krediler rasyosunun sabit
seyretmesini öngörüyoruz (Nötr).
İş Bankası (ISCTR) 1Ç19 solo finansal
sonuçlarında beklentilerin bir hayli üzerinde 1,458 milyon TL net kar
açıkladı. (Çeyreksel bazda %33,6 azalış). Açıklanan net kar rakamı
bizim 985 milyon TL olan tahminimizin ve 1,015 milyon TL olan piyasa
beklentisinin %48 ve %44 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık
karı geçen yıla göre %19,3 azalarak %12,2 oranında ortalama öz kaynak
karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerin altında gerçekleşen
ticari zarar, beklentileri aşan diğer gelirler, kredi karşılıkları ve
özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan kar sebebiyle bankanın
net kar rakamı beklentilerimizin bir hayli üzerinde gerçekleşmiştir.
Banka ayrıca 130 milyon TL serbest karşılık ayırmıştır.
Zayıf ücret ve komisyon gelirleri, kredi ve mevduatlarda yaşanan
pazar payı kaybı, göreceli zayıf kredi mevduat makası gelişimi,
takipteki krediler rasyosundaki yüksek artış ve güçlü sermaye yapısı
çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. Hisse için 22,5%
sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak
hesapladığımız ve 5,98 TL olan hedef fiyatımızın %18 artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için ?TUT? tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T
3,7x F/K (Benzerlerine göre %9 iskontolu) ve 0,41x F/DD) çarpanlarıyla
ve 2019T için %11,7 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
1Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
negatif bir etki bekliyoruz.
Pegasus (PGSUS) 1Ç19?da piyasa ortalama beklentisi olan 188mn TL net
zararın üzerinde, ancak kuvvetli operasyonel performansı ile 253mn TL olan
net zarar beklentimizin altında, 214mn TL net zarar açıklamıştır. Pegasus?un
1Ç19 satış gelirleri yıllık bazda %47.8 artarak, piyasa ortalama beklentisi
olan 1,702mn TL?ye paralel olarak 1,766mn TL tutarında gerçekleşmiştir
(Şeker Yatırım T.: 1,666mn). Şirket, bu dönemde TFRS 16 kiralamalar
standardına geçmiş kullanım hakkı varlıkları ve kira
yükümlülüklerinin muhasebeleştirmelerinde değişiklikler
gerçekleşmiştir. Şirket?in FAVÖK?ünün hesaplamasını olumlu yönde
etkileyen bu değişiklikler hariç tutulduğunda FAVÖK?ü oldukça
kuvvetli, %74.2 oranında artarak 157mn TL?ye ulaşmıştır. TFRS 16?nın
88mn TL tutarındaki olumlu etkisi dikkate alındığında ise 245mn TL?ye
ulaşmıştır. Pegasus?un toplam yolcu sayısı içerisinde dış hat yolcu
payının artması, yolcu birim gelirlerindeki süregelen yükseliş ve yan
gelirlerindeki oldukça belirgin artış nedeniyle ana performans
indikatörleri, beklentiler dahilinde artış gösteren personel birim
giderlerine rağmen kuvvetli gerçekleşmiştir. Böylelikle, Şirket?in
1Ç19 sonuçlarına piyasa ilk tepkisinin, kısmı kar realizasyonu ile
karışık hafif olumlu olabileceğini düşünmekteyiz.
Selçuk Ecza Deposu?nun (SELEC) net kar rakamı 1Ç19?da yıllık bazda %67
çeyreksel bazda %157 artışla 253mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket?in net kar
rakamı beklentimiz olan 172 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 195
milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 1Ç19?da
beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK rakamı şirketin net kar rakamını
destekledi. Ayrıca 1Ç19?da artan net diğer gelirler -tahakkuk etmemiş
finansman geliri- (1Ç19?da 42.9mn TL 1Ç18-30.7mn TL?ye karşılık) ve
vadeli mevduatlarından artan faiz gelirleri sonrası kaydedilen 17mn TL
yatırım faaliyetlerinden gelirler (1Ç18?de 6mn TL) net kar rakamının
artışında etkili oldu. Net satış gelirleri 1Ç19?da artan ilaç
fiyatları paralelinde yıllık bazda %27 artışla 4.163mn TL (Şeker:
4.138mn TL, Piyasa: 4.184mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise
1Ç19?da yıllık bazda %65 ve çeyreksel bazda %174 artarak 280mn TL
(Şeker: 210mn TL, Piyasa:228mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Piyasa
beklentilerinin üzerinde gelen sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif
olmasını bekliyoruz. 1Ç19 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımızı
4.80 TL seviyesine (4.20 TL?den) revize ediyor ve AL önerimizi
koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %23 prim
potansiyeli taşıyor. ? Net Satış gelirleri yıllık bazda %27 artış
gösterdi - Selçuk Ecza Deposu?nun 1Ç19?de TL bazında pazar payı, ilaç
sektöründeki %25,2 büyümeye paralel olarak %42,61 seviyesine (1Ç18:
%41,84 - YS18:%42.96) yükselmiştir. Hatırlanacağı üzere ilaç
fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 14 Şubat
2019 tarihinden itibaren %26,4 artışla 3.4037 TL seviyesine (2.6934
TL?den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışı ve
artan pazar payı şirketin net satış gelirlerine pozitif yansımıştır.
Şirketin net satış gelirleri 1Ç19?da geçen senenin aynı dönemine göre
%27 artışla 4.163mn TL seviyesine yükselmiştir. Şirket?in artan satış
gelirleri FAVÖK rakamını ve marjları pozitif etkiledi. Şirket?in
1Ç19?de FAVÖK rakamı yıllık bazda %67 artışla 280mn TL seviyesine
yükseldi. Şirket?in 1Ç18?de %9.7 ve %5.2 olan brüt ve FAVÖK marjı
1Ç19?da sırasıyla %11.0 ve %6.7 seviyesine yükseldi.
Şekerbank (SKBNK) 1Ç19 solo finansal sonuçlarında 95 milyon TL net
zarar açıkladı.
Vakıfbank (VAKBN) 1Ç19 solo finansal sonuçlarında 651
milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %37,6 azalış). Açıklanan
net kar rakamı bizim 601 milyon TL olan tahminimizin %8 üzerinde ve
664 milyon TL olan piyasa beklentisine ise paralel gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %38,1 azalarak %9,5 oranında
ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden güçlü
gelen ücret ve komisyon gelirleri ve diğer gelirler, beklentilerin
üzerinde gerçekleşen kredi karşılıkları sebebiyle bankanın net kar
rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. KGF kredileri
destekli güçlü TL kredi büyümesi, güçlü seyreden ücret ve komisyon
gelirleri, güçlü kredi mevduat makası gelişimi, sabit seyreden
takipteki krediler rasyosu, İkinci Grup kredi karşılıklarındaki artış
ve 350 milyon TL tutarındaki swap fonlama maliyeti çeyreğin ana
unsurları olarak öne çıkmaktadır. Hisse için 22,5% sermaye maliyeti ve
5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 4,91 TL
olan hedef fiyatımızı ücret ve komisyon gelirleri ve kredi
karşılıklarında yaptığımız revizyonlar sonrası 5,20 TL?ye
yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %41 artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için ?TUT? olan tavsiyemizi ?AL? olarak revize
ediyoruz. Hisse 2019T 2,6x F/K (Benzerlerine göre %37 iskontolu) ve
0,29x F/DD) çarpanlarıyla ve 2019T için %11,9 ortalama öz kaynak
getirisiyle işlem görmektedir. 1Ç19 finansal sonuçlarının
açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey