HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 137,40 TL'den 143,00 TL'ye yükseltti

Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 137,40 TL'den 143,00 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tüpraş?ın 1Ç19 net zararı beklentilerin üzerinde gerçekleşirken,
operasyonel performansı beklentilerden daha olumlu gerçekleşti
R. Fulin Önder /Analist
Tüpraş, Ç19?da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan finansal
giderleri ve vergi giderleri nedeniyle, piyasa ortalama net zarar
beklentisi olan 261mn TL?nin ve tahminimiz -231mn TL?nin altında,
375mn TL net zarar kaydetmiştir. Ancak Şirket?in operasyonel
sonuçları, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlara
piyasanın ilk tepkisi hafif olumsuz olabilecektir ancak odağın
Şirket?in önümüzdeki dönemlerdeki performansına yönelmesi ile kısa
zaman içerisinde olumluya dönebileceğini düşünmekteyiz. Satış
gelirleri kuvvetli artış göstererek piyasa ortalama beklentilerinin
üzerinde gerçekleşti - Tüpraş?ın 1Ç19 toplam satış hacmi, yurt içi
talebin görece olarak zayıf seyrine rağmen artan ithalat hacmi ile,
düşük bir baz dönem olan 1Ç18?e kıyasla %16.7 oranında büyümüştür.
TL?nin ABD doları karşısındaki değer kaybının da etkisiyle Şirket?in
satış gelirleri yıllık bazda %54.3 artarak (çeyreklik %16.5 azalışla),
piyasa ortalama beklentisi olan 18,325mn TL?nin oldukça üzerinde ve
19,461mn TL olan tahminimize yakın olarak, 20,708mn TL olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, ağır ham petrol diferansiyellerinin
daralması ve RUP ünitesi bakım çalışmaları nedeniyle geriledi ?
Tüpraş, 1Ç19?da başlamış olan RUP bakım çalışmaları nedeniyle %94
oranında KKO elde etmiştir (1Ç18: %78, 4Ç18: %99). Ağır ham petrol
diferansiyellerinin daralmış olması ve RUP bakım çalışmalarının
etkisiyle, net rafineri marjı yıllık %13 ve çeyreklik %16 azalarak 4.2
ABD doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Buna paralel, yıllık bazda
%17.5 gerileyerek hesaplamalarımıza göre 789mn TL olarak gerçekleşen
Tüpraş?ın FAVÖK?ü piyasa ortalama beklentisi olan 668mn TL?nin
üzerinde (Şeker Yatırım T.: 974mn TL) gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı
yıllık 3.3 y.p. ve çeyreklik 3.2 y.p. azalışlarla 1Ç19?de %3.8
oranında gerçekleşmiştir. Kur farkı giderleri ve artan fonlama
maliyetleri net karlılığı baskıladı - TL?nin değer kaybına bağlı
olarak Tüpraş, yıllık bazda 3.5x artışla 390mn TL tutarında net diğer
faaliyet gideri kaydetmiş, net finansal giderleri de yıllık 2.2x
artışla 601mn TL?ye yükselmiştir. Şirket, bu dönemde ayrıca 49mn TL
tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş ve net vergi giderleri
52mn TL?ye ulaşmıştır. Böylece Tüpraş 1Ç19?da 375mn TL tutarında net
zarar kaydetmiştir (1Ç18 net kar: 378mn TL). Bunun yanında işletme
sermayesi belirgin iyileşme göstermiş, ancak FAVÖK?ündeki azalış ile
net borç/FAVÖK oranı hafif artarak 1.2x?ye yükselmiştir (2018-sonu:
1.0x). Hedef fiyatımızı pay başına 143.0 TL ve önerimizi ?AL? olarak
güncellemekteyiz ? 1Ç19 sonuçlarının açıklanmasından sonra
tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek, Tüpraş payları için 12
aylık pay başına 143.0 TL hedef fiyata ulaşmakta ve önerimizi ?AL?
olarak güncellemekteyiz. Şirket payları, 2019T tahminlerimize göre
5.8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler global benzerlerinin
2019T FD/FAVÖK medyanı ise 6.4x seviyesindedir."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=303d6313-1d42-4400-b943-daa4da7d167c&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5cd4178cf0d8d7638cdda18a&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5cd417b9f0d8d61584fee954

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey