Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)

08 Mayıs 2019 - 09:33 www.borsagundem.com

Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"BIST: Yüksek Seçim Kurulunun İstanbul seçimlerinin iptali kararı
sonrası güne güçlü satışlarla başlayan BIST-100 Endeksi açılıştaki
kayıplarının bir kısmını gün içinde geri alsa da Bankacılık
Endeksi?ndeki %2,77?lik sert düşüş öncülüğünde günü %1,61 düşüşle
91.482?den kapattı. TL?deki değer kaybı ve BIST'teki gerilemenin
yanında CDS?ler 467 ile son zamanlardaki zirve seviyelerine
yaklaşırken, mevcut fiyatlama TL varlıklara ilişkin risk algısının
yükselmeye devam ettiğini ve TL varlıklar için negatif ayrışmanın
devam edebileceğine işaret ediyor. Yurtdışında ise ABD Başkanı
Trump?ın Çin?e vergileri artırabileceğine yönelik açıklamaları sonrası
global risk iştahı düşerken borsalardaki satışlar güçlenerek devam
etti. AB komisyonun, AB ve Almanya?nın büyüme beklentilerini aşağı
yönde revize etmesi başta Avrupa borsaları olmak üzere yurtdışı
gelişmiş ülke borsalardaki satışların güçlenmesinde etkili oldu.
Volatilite endeks (VIX) kritik 20 seviyelerine yükselirken yılbaşından
beri güçlü yükseliş gerçekleştiren ABD Borsaları?nda kısa vadede
volatilite ve satış baskısının yükseleceğine işaret etmektedir. Bugün
EREGL ve ISDMR hisselerinde temettü ödemeleri bulunuyor. Bu iki
hissenin BIST-100 Endeksi üzerinde temettü ödemesinden dolayı yaklaşık
1.090 puan negatif etkisi bulunmaktadır. Dolayısıyla temettü
ödemelerinin de etkisiyle BİST-100 Endeksi?nin güne negatif
başlamasını bekliyoruz. Yurtdışı piyasalara paralel BIST?te tepki
alımı denemeleri oluşsa da kısa vadede dip arayışı ve satış baskısının
devam etmesi beklenmektedir. Bugün yurtiçi ve yurtdışında önemli bir
gündem bulunmuyor.

Para ve Döviz Piyasaları:

Dolar paritesi dün serbest piyasada 6,1310-6,1610 bandında işlem
görerek günü önceki kapanışa göre %2,13 oranında değer kazancıyla
6,1390 seviyesinden tamamladı. Sepet bazında ise Lira %2,10 oranında
değer yitirdi. Dün borçlanma araçları piyasasında % 20,64-%20,80
seviyeleri arasında hareket eden on yıllık gösterge tahvilinin
getirisi önceki kapanışa göre 85 baz puan artışla gün içinde gördüğü
en düşük seviye olan %20,64?ten günü tamamladı

Şirket Haberleri:

Akçansa (AKCNS) 1Ç19?da 19,7mn TL net kar açıkladı. Şirket, geçen
yılın aynı çeyreğinde 41,4mn TL net kar elde etmişti. Bizim tahminimiz
şirketin bu çeyrekte 20mn TL kar elde etmiş olabileceği yönündeyken,
piyasadaki ortalama net kar beklentisi 13mn TL seviyesindeydi. Şirket
1Ç19?da 41,1mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden gelir elde
ederken (1Ç18: 13,6mn TL), 46,7mn TL tutarında da finansman gideri
kaydetmiştir (1Ç18: 15,5mn TL). Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri
yıllık bazda %5,1 oranında artışla 407,3mn TL olarak gerçekleşti
(1Ç18: 387,6mn TL). Bizim 1Ç19?a ilişkin satış gelirleri tahminimiz
352mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış
gelirlerinin 393mn TL olabileceği yönündeydi. Yurt içi satış gelirleri
1Ç19?da yıllık bazda %27,3 oranında düşüşle 248,1mn TL seviyesine
gerilerken (1Ç18: 341,0mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %224,4
oranında artarak 153,7mn TL seviyesine çıkmıştır (1Ç18: 47,4mn TL).
Satış geliri kırılımlarına baktığımızda 1Ç19?da çimento satış
gelirleri yıllık bazda %8,3 oranında artışla 332,7mn TL olarak (1Ç18:
307,1mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %8,4 oranında
düşüşle 100,2mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç18: 109,3mn TL). Akçansa,
bu çeyrekte 30,7mn TL FAVÖK elde ederken (1Ç18 FAVÖK: 70,1mn TL) FAVÖK
marjı yıllık bazda 10,6 puan daralarak %7,5 olarak gerçekleşti (1Ç18
FAVÖK marjı: %18,1). Bizim FAVÖK tahminimiz 55mn TL seviyesindeyken,
piyasadaki ortalama beklenti ise 46mn TL seviyelerindeydi.
Aselsan?ın (ASELS) 1Ç19?da net kar rakamı yıllık bazda %79 artışla
629mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar
rakamı beklentimiz olan 512 milyon TL net kar rakamı ve piyasa
beklentisi olan 589 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi.
Özellikle 1Ç19?da pozitif operasyonel sonuçlar (artan net satış
gelirleri ve FAVÖK) ve kaydedilen 297mn TL net diğer gelirler
(faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirleri) (1Ç18?de 133 mn TL?ye
karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etkenler oldu. Net
satış gelirleri 1Ç19?de 1Ç18?ye göre güçlü dolar ve artan sipariş
büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %46 artışla 1.998mn TL
seviyesinde (Piyasa:2.075mn TL, Şeker: 1.950mn TL) gelirken, FAVÖK
rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %39 artışla
395mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 425mn TL, Şeker: 402mn TL).
Ancak artan FAVÖK ve net satış gelirlerine rağmen artan maliyetler
nedeniyle 1Ç18?de %24,3 ve %20,8 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK
marjı 1Ç19?de sırasıyla %23,3 ve %19,8 seviyesine geriledi. Öte yandan
1Ç19?da kaydedilen 26mn TL ertelenmiş vergi gideri (1Ç18?de 36mn TL
ertelenmiş vergi gelirine karşılık) net kar rakamının daha da
artmasını engelledi. Şirketin 1Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için
28.00 TL yeni (önceki 30.0 TL) hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi
koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %38 prim
potansiyeli taşımaktadır.
Toplam sipariş tutarı 9.468 milyon dolar ile tarihi seviyelerine
yükseldi - Yeni alınan sipariş ile birlikte Aselsan?ın 1Ç19 sonu
itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı geçen yılın aynı dönemine göre
%25 artışla 9.468 milyon dolar (2018: 9.1 milyar dolar) seviyesine
yükselmiştir.
2019 Beklentilerini korudu - Aselsan hatırlanacağı üzere 2019
yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 olmasını
beklerken FAVÖK marjının %19-21 seviyesinde gerçekleşmesini
hedeflemektedir. Şirket 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 1
milyar TL seviyesinde olmasını planlamaktadır.
Logo Yazılım (LOGO) yılın ilk çeyreğinde 15mn TL net kar elde
ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 18mn TL net kar elde
etmişti. Böylelikle net kar 1Ç19?da, yıllık bazda %16,8 oranında
daralma göstermiş oldu. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise
14mn TL seviyesindeydi. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri rakamı
önceki yılın aynı dönemine göre %20,7 oranında artışla 81mn TL olarak
gerçekleşti (1Ç18: 67mn TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 80mn TL).
Şirket?in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 28mn TL olarak
gerçekleşirken (1Ç18: 24mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç19?da yıllık bazda
2,1 puan düşüş göstererek %33,9 olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama
FAVÖK beklentisi 25mn TL seviyesindeydi.
Migros (MGROS) bugün TR piyasalarının kapanışının ardından 1Ç19
sonuçlarını açıklayacak. 1Ç19?da Migros?un, yıllık bazda %23 artışla
4,830 milyon TL (Şeker Yatırım: 4,848 milyon TL) net satış
gerçekleştirmiş olması bekleniyor. FAVÖK seviyesinde ortalama piyasa
beklentisi yıllık bazda yaklaşık %41 büyüme ile 260mn TL iken bizim
beklentimiz ise 256mn TL?dir. Ortalama FAVÖK marjı beklentisi ise
genel olarak geçtiğimiz seneye göre daha yüksektedir. (Ortalama: %5.4
- Şeker Yatırım: %5.3 - 1Ç18: %4.7) Sonuç olarak, Şirket'in kırılgan
tarafı olan yüksek EUR cinsinden borçların geçtiğimiz çeyrekte net
kâr/zararda doğurduğu pozitif etkinin, 1Ç19?da EUR karşısında zayıf
seyreden TL sebebiyle yeniden negatife dönmesini ve yüksek finansman
giderlerinin etkisiyle yine net zarar açıklanmasını bekliyoruz. Piyasa
ortalama beklentisi 155mn TL net zarar iken bizim beklentimiz ise TRY
147mn TL net zarar seviyesindedir. Buna karşın, operasyonel anlamdaki
başarının devam etmesinden ötürü piyasa algısının hafif pozitif
olacağını düşünüyoruz (Hafif Pozitif).
Otokar (OTKAR) yılın ilk çeyreğinde 11mn TL net zarar elde
ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 28mn TL net zarar
elde etmişti. Piyasadaki ortalama net zarar beklentisi de 11mn TL
seviyesindeydi. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri rakamı önceki
yılın aynı dönemine göre %66,0 oranında artışla 419mn TL olarak
gerçekleşti (1Ç18: 252mn TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 408mn TL).
Şirket?in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 10mn TL olarak
gerçekleşirken (1Ç18: -3mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç19?da %2,4 olarak
gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi ise 14mn TL
seviyesindeydi.
TAV Havalimanları Holding (TAVHL), Nisan 2019 trafik verilerini
paylaşmıştır. Açıklanan verilere göre, Grup?un yurt içi ve yurt
dışında faaliyet gösterdiği tüm havalimanlarındaki toplam yolcu
sayısı, Grup?un işletmekte olduğu en büyük operasyonu olan Istanbul
Atatürk Uluslararası Havalimanı?nın 6 Nisan 2019 tarihi itibariyle
yolcu trafiğine kapatılmış olması ile, beklenildiği üzere sert, %31.4
oranında düşüş göstermiştir. TAV Havalimanları Holding, Mayıs 2018?de
Antalya Havalimanı?nı işleten şirkette eşit kontrol hakkına sahip
olacak şekilde pay satın almıştır bu havalimanının trafik rakamları,
Mayıs 2018?den itibaren Grup?un yolcu trafiği rakamlarına dahli
edilmektedir. Antalya Havalimanı yolcu trafiği verileri hariç
tutulduğunda, TAV Havalimanları Holding?in Nisan 2019?da hizmet vermiş
olduğu toplam yolcu sayısı, yıllık %52.4 oranında azalış göstermiştir.
Açıklanan veriler, her ne kadar beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiş
olsa da, Grup payları performansı etrafında hafif olumsuz etkili
olabilecektir ancak bu etki Grup?un Türkiye operasyonlarının faaliyet
karlılığını olumlu etkileyebilen TL?nin değer kaybı sürerken, sınırlı
kalabilecektir. TAV Havalimanları Holding, Nisan 2019?da Istanbul
Atatürk Uluslararası Havalimanı?nda yaklaşık olarak 5 gün boyunca
yolcu hizmeti vermiştir böylelikle, önceki yılın aynı ayına kıyasla
bu havalimanında hizmet verilen yolcu sayısı yıllık bazda %85.6
oranında azalarak 0.9mn olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte,
Antalya Havalimanı yolcu sayısındaki artış hızlanarak yıllık bazda
%20.4 olarak gerçekleşmiştir (Mart 2019: %+10.0). Grup?un faaliyet
göstermekte olduğu diğer yurt içi havalimanlarında (Ankara, İzmir,
Bodrum) hizmet verilen yolcu sayısı ise, büyük ölçüde iç talepteki
gerilemeye bağlı olarak yıllık bazda %16.3 oranında azalmış (Mart
2019: %-17.5), Gazipaşa Havalimanı yolcu trafiği ise, güçlü dış hat
yolcu trafiği etkisiyle yıllık bazda %12.2 oranında artış
gösterebilmiştir (Mar 2019:%-11.4%). TAV Havalimanları Holding?in
faaliyet göstermekte olduğu yurt dışı havalimanlarında hizmet verilen
yolcu sayısındaki büyüme ise, Gürcistan, Makedonya, Tunus ve Zagreb?e
yönelik trafik artışının hızlanması ile, Medine?ye yönelik trafik
artışının görece olarak yavaşlamasına rağmen, Nisan 2019?da hızlanarak
yıllık bazda %7.3 olarak gerçekleşmiştir (Mart 2019: %+6.2). Ayrıca,
TAV Havalimanları Holding ortaklarından Sera Yapı Endüstrisi ve Tic.
AŞ, 6 Mayıs 2019 tarihinde Grup?ta bulunan (Grup ödenmiş sermayesinin
%0.0186?sına karşılık gelen) toplam 30,000 TL nominal tutarlı
paylarını ortalama 24,9053 TL fiyat ile satmış olduğunu paylaşmıştır.
Tofaş (TOASO) Egea/Tipo ailesi için FCA ile olan üretim
anlaşmasının 2024 yılına kadar uzatmış olup bu kapsamda 2020 yıl
sonuna kadar ç225mn USD?lik yeni ek yatırım yapacaktır. Bugüne kadar
proje kapsamında 530bin adet üretilmişti, yeni yatırımın ardından
2015-2024 yılları arasında toplamda 1,450,000 adet araç üretimi
planlanmaktadır. Planlanan üretimin %70?i ihracat pazarlarına
yöneliktir. Yeni araçların üretimine ise 4Ç20?de başlanması
planlanmaktadır (Güçlü Pozitif).
Tüpraş?ın (TUPRS) bugün, 1Ç19 sonuçlarını açıklaması
beklenmektedir. Piyasa ortalama beklentilerine göre Şirket?in 1Ç19T
satış gelirlerinin 18.3mlyr TL (Şeker Yatırım T.: 19.5mlyr TL),
FAVÖK?ünün 0.7mlyr TL (Şeker Yatırım T.: 1.0mlyr TL) ve net zararının
261mn TL (1Ç18: +378mn TL, 4Ç18: +1,766mn TL Şeker Yatırım 1Ç19T:
-231mn TL ) olarak gerçekleşmesi beklenmektedir.
Türk Telekom (TTKOM) 1Ç19?da, önceki yılın aynı dönemine göre %183
oranında artışla, bir defaya mahsus olarak kaydedilmiş olan net 95mn
TL tutarındaki vergi gelirleri nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi
olan 246mn TL?nin ve tahminimiz 264mn TL?nin üzerinde, 310mn TL net
kar açıklamıştır. Grup?un operasyonel sonuçları, 2019 yılında
uygulanmaya başlanan UFRS 16?nın olumlu etkisi hariç tutulduğunda,
piyasa ortalama beklentileri ve tahminlerimiz doğrultusunda
gerçekleşmiştir. Türk Telekom?un konsolide satış gelirleri 1Ç19?da
yıllık bazda %15.3 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 5,438mn
TL?nin ve tahminimiz 5,402mn TL?nin paralelinde, 5,403mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup?un 1Ç19 FAVÖK?ü ise, süregelen maliyet
önlemleri, 1Ç19?da görece olarak yavaş artış göstermiş olan personel
giderleri ve UFRS 16?nın 175mn TL kadar olumlu etkisi ile yıllık bazda
%34.7 oranında artarak 2,655mn TL?ye ulaşmıştır. UFRS 16 etkisi hariç
tutulduğunda, Grup FAVÖK?ü 2,460mn TL olan piyasa ortalama beklentisi
ve 2,496mn TL olan tahminimiz doğrultusunda gerçekleşmiştir. Türk
Telekom?un net finansal giderleri, büyük olasılıkla bilançosundaki ABD
doları ve Euro cinsiden açık pozisyonları ve TL?nin 1Ç19?da bu para
birimleri karşısında değer kaybı ve artan hedge pozisyonlarının
maliyetleri nedeniyle yıllık %36.1 artarak 1,209mn TL?ye ulaşmıştır.
Ancak Grup?un bu dönemde 113mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri
kaydetmiş olmasıyla net karı, faaliyet karlılığındaki artışın da
üzerinde, yıllık %183 oranında artarak 310mn TL?ye ulaşmıştır. Türk
Telekom, 1Ç19 sonunda FX hedge oranını %84?e yükseltmiştir. Şirket?in
net borcu 17.1mlyr TL?ye yükselmiş, ancak net borç/FAVÖK oranı, bir
önceki çeyrek sonuna kıyasla sabit kalarak 1.9x seviyesinde
gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların, Grup payları kısa dönem
performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz. Türk Telekom
payları için 12-aylık 6.00 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi
sürdürmekteyiz."

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/51277/gb-08.05.19.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey