HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Gedik Yatırım'ın Migros için hedef fiyatı 27,80 TL, tavsiyesi ise 'AL'

Gedik Yatırım, Migros için hedef fiyatının 27,80 TL,
tavsiyesinin ise 'AL' olduğunu belirtti.
Gedik Yatırım'ın ( http://www.gedik.com ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Öneri: AL
Son Kapanış: 13,82
Hedef Fiyat: 27,80
Potansiyel Getiri: 101%
Türkiye'nin önde gelen perakendecisi. 1954 yılında kurulan Migros,
2,000'i aşan mağaza sayısı, yaklaşık 29,000 çalışanı, 1,497 bin toplam
satış alanı ve yüksek potansiyele sahip dijital satış kanallarıyla
Türkiye'nin bilinirliği en yüksek perakendecilerinden biri olmuştur. 3
(Türkiye, Kazakistan, Makedonya) farklı ülkede operasyonlarına devam
eden şirket, örnek pazar penetrasyonu stratejileri sayesinde 5.8
milyon üyelik kartı ve %7.1 hızlı tüketim ürünleri pazar payına
ulaşmıştır.
Yurtiçi satış alanı büyümesi ve Kipa etkisi. Yurtiçi satışlarında
3 yıllık %16 Yıllık Birleşik Büyüme Oranı (YBBO) yakalamasını
bekliyoruz. 2019 yılı için yurtiçi satış alanı büyümesi tahminimiz
Kipa tarafındaki alan optimizasyonuna da bağlı olarak %1 olmakla
beraber 1,466 bin m2 satış alanı öngörmekteyiz. Önümüzdeki 3 yıl için
ortalama %4 alan büyümesi beklemekteyiz. Bu doğrultuda, şirketin 2019
yılında yurtiçi satışlarını %18 büyüteceğini öngörüyoruz (2019-21
ortalama %17). Ekonomik yavaşlamaya rağmen bu hedeflerin Migros için
ulaşılabilir olduğunu, Kipa (satışların %12'si) karlılığındaki olumlu
değişimden ve optimizasyon çalışmalarından pozitif etkileneceğini
düşünüyoruz.
Marjlar, IFRS 16 ve borçluluk. 2019 yılı için %16'lik FAVÖK
büyümesi, sonraki 3 yıl için ise FAVÖK'te %14 YBBO öngörmekteyiz.
2019'da %6 olan FAVÖK marjının kademeli olarak gelecek yıllarda %5'e
düşmesini bekliyoruz. Borcunu 2023'e kadar kapatmayı planlayan şirket,
2019 ve 2020 yılları için sırasıyla 95 mn EUR ve 115 mn EUR ödeme
paketleri planlamaktadır (Borç: TL4,588mn). Yeni uygulanmaya başlanan
raporlama sistemi, IFRS 16'nın değerleme üzerinde herhangi bir etki
yaratmasını beklememekteyiz ve yüzeysel olarak leasing kontratlarının
raporlanma şeklini değiştirdiğini söyleyebiliriz (sadece finansal
leasing).
Hedef fiyat: 27.8 TL/hisse, %101 potansiyel getiri. Marjlar
konusunda şirket beklentilerinden daha konservatif olmamıza ve FAVÖK
marjında gerileme beklememize rağmen modelimiz 27.8 TL/hisse fiyatına
işaret etmektedir. Şirket 2019T ve 2020T ortalama FD/FAVÖK
tahminlerine göre benzerlerine kıyasla %44 iskontolu ve daha hızlı
büyüme sunmaktadır. Migros'un FAVÖK YBBO figürü eşlerine göre 600bp
daha yüksektedir. Bu doğrultuda, organik büyüme kabiliyetinin yanı
sıra normalleşen kurların da şirket için katalist olacağını
düşünmekteyiz (2019T FD/FAVÖK: 4.7x)."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/390/original/Gedik_MGROS_02042019TR.PDF?1554190316

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey