Ana SayfaHİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Migros hedef fiyatını 28,58 TL'den 25,00 TL'ye indirdi----

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Migros hedef fiyatını 28,58 TL'den 25,00 TL'ye indirdi

08 Mart 2019 - 17:26 borsagundem.com

Şeker Yatırım, Migros hedef fiyatını 28,58 TL'den 25,00 TL'ye
indirdi.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Migros için tavsiyesini 'AL' olarak koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Operasyonel mükemmeliyet karşısında döviz cinsi krediler
Mehmet Mumcu / Analist
Migros 4Ç18?de piyasa beklentisinin (482mn TL net kâr) altında,
bizim beklentimizin (859mn TL net kâr) ise oldukça altında 359mn TL
net kâr açıkladı (4Ç17: 206mn TL net zarar). Satış gelirleri tarafında
ise piyasa (4,957mn TL) ve bizim beklentimize (4,960mn TL) paralel
olarak 4,923mn TL net satış geliri elde edilmiştir. (4Ç17: 4,022mn
TL). Şirket, satış gelirlerini yıllık bazda %22 artırmıştır. Brüt
kârlılıkta 28.9%?a (4Ç17: 26.8%) ulaşan Şirket?in operasyonel
giderlerinde yıllık bazda süren minör bozulma ise inorganik büyümenin
getirdiği, orta-uzun vadede düzeltilmesi planlanan verimsizliklerden
kaynaklanıyor. Şirket, 341mn TL FAVÖK ve 6.9% FAVÖK marjı (4Q17: 217mn
TL ve 5.4% FAVÖK marjı - 57% büyüme) açıklayarak piyasa
beklentilerinin (285mn TL ve 5.8%) oldukça üzerine çıkarken, bizim
beklentimize ise (349mn TL ve 7.0%) paralel bir operasyonel performans
gösterdi. Kâr marjlarında Kipa?nın olumsuz etkisinin nisbeten az
olması olması ve inorganik entegrasyonun beklenenden daha hızlı
iyileşme göstermesi sebebiyle sonuçları şirket için olumlu bulmaya
devam ediyor, döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığından dolayı hem
de gelir tablosuna olumsuz etkisinden dolayı hisse performansında
baskıya sebep olduğunu düşünüyoruz. Buna karşın 2015 yılı sonunda
yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar 31 Aralık 2018
itibariyle EUR 610mn?a kadar geriledi. İşletme sermayesi yükünün
Şirket üzerinde olmaması, yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde
borçlarını döviz cinsinden de önemli seviyede düşüren (EUR/TL
kurundaki TL aleyhine gerçekleşen fiyatlanmalara rağmen) Migros?a olan
olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. (Net Borç/FAVÖK -> 2013:
4.0x ? 2014: 3.2x ? 2015: 2.9x ? 2016: 2.7x ? 2017: 2.6x ? 2018: 2.3x)
2019 Beklentileri: Türkiye genelinde toplamda 161 mağaza ile 20
şehirde yaklaşık 300bin m2 alanda operasyonlarına devam eden Kipa?nın
satın alınmasıyla pazardaki pozisyonunu sağlamlaştıran şirket, Migros
tarafında ise sene başındaki 120-150 aralığında yeni mağaza açılışı
hedefinin oldukça üzerinde 238 yeni mağaza ile yılı tamamladı. Kipa
mağazalarında alan optimizasyonları gerçekleştiren şirket 2018 ve 2019
yılında odağını yeni mağaza açmaktan ziyade, var olan Kipa
mağazalarını optimize etmeye kaydırmış durumda olmasına karşın 2018
yılı içinde yeni mağaza açılışı hedefini revize ederek +230 yeni
mağaza hedefine kadar çıkmıştı. Şirket bu tutumuyla agresif organik
büyüme arzusunu azaltmadığını da göstermektedir. 2017 yılında 4 mağaza
optimizasyonu gerçekleştiren Şirket, 2018 yılı sonu itibariyle +10
mağazanın daha optimizasyonunu tamamladı. 2019 yılında net satışlarda
20% büyüme hedefi ve 6.0% bandında FAVÖK marjı beklentisini bulunan
Migros?un 100 yeni mağaza açma hedefi ve 300mn TL Yatırım Harcaması
planı bulunmaktadır. Zayıf performans gösteren Kipa operasyonlarının
Migros rakamlarına yapacağı baskıdan ötürü FAVÖK marjında geçtiğimiz
senelere göre öngörülen düşüşü orta vadede olumsuz yorumlamıyoruz,
aksine piyasa beklentilerinden çok daha hızlı mesafe kat eden, Migros
tarafında ise Mjet ve özel markalı ürün odağıyla büyüyen Migros
beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Öte yandan, 2019 yılı hedeflerinde
varlık satışları bulunması, dolayısıyla EUR borçların 20% seviyesinde
azaltılmasının amaçlanması da hisse üzerindeki olumsuz algıları
azaltabilir. (Makroekonomik görünüm, faizlerin +500 puan düşmesi
beklentisi de bu hedefi destekliyor) Migros için hedef fiyatımızı
28.58 TL?den 25.00 TL?ye revize ediyor, tavsiyemizi ise ?AL? yönünde
koruyoruz. 2019 yılının perakendeciler için zorlu bir yıl olacağını,
marjların olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz. Revize ettiğimiz
perakende varsayımlarımızın perakende şirketlerinin hedef fiyatlarına
olumsuz etkisi 11-13% bandında oldu. Rapor tarihi itibariyle 2019T
4.7x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Migros?un yurtiçi ve yurtdışı
benzer şirketleri 8.1x ortalama FD/FAVÖK rasyosu ile işlem
görmektedir."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=592d60b3-6875-4391-adf9-034c135de233&cid=5beec082f0d8d743d0f66999&gid=5c827b72f0d8d72fa0118526&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5c827ba0f0d8d6221ccb6902

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey