HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Tacirler Yatırım, Şok Marketler'i 14,50 TL hedef fiyat ve 'AL' tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı

ern perakendenin gelişmesinden olumlu etkilenirken, 2015'te
yönetimin değişmesiyle gerçekleştirdiği yeniden yapılandırmanın
etkisiyle büyüklüğünü ve verimliliğini artırdı. Mağazaların yarıya
yakınında gerçekleşen yenilenmeyle beraber mağaza sayısı 2018
itibariyle 6.300'ün üzerine yükselerek 2015-2018 döneminde %28
ortalama yıllık büyüme kaydetti. Şirketin yüklü finansal borcu da
Mayıs 2018'de gerçekleşen halka arz sonrası nakit girişiyle önemli
ölçüde azaldı. ŞOK'un önümüzdeki dönemde modern perakende sektöründeki
gelişmeden en fazla olumlu etkilenecek şirket olacağını düşünüyor ve
AL tavsiyesi ve 14,5 TL hedef fiyatla ŞOK'u araştırma kapsamımıza
alıyoruz.
Hızlı büyüme hikayesi devam ediyor - ŞOK, modern perakendedeki %6
(2019T) payıyla mağaza sayısını 2018 itibariyle 6,364'e yükselterek
A101 ve BİM'den sonra mağaza sayısı bazında en büyük şirket oldu.
Şirketin 2017 ve 2022 döneminde mağaza sayısını iki katına yükseltme
hedefi 2022'ye kadar yıllık yaklaşık 1.000 mağaza açılışına denk
gelmektedir. 2018-2021 döneminde ciroda %25 yıllık ortalama büyüme
öngörüyoruz. Mağaza sayısındaki artış, geleneksel kanaldan modern
kanala geçişin katkısıyla trafik büyümesi ve yeni açılan mağazaların
olgunlaşmasıyla büyümenin sürdürülebilir olduğunu düşünüyoruz.
Finansal giderlerde 2019'da beklenen düşüş FAVÖK marjındaki
daralmayı dengeleyecek - 2018'de benzer mağazalarda büyüme,
operasyonel kaldıraç ve geçici envanter gelirinin etkisiyle FAVÖK
marjında 180 baz puan iyileşme bekliyoruz. Ancak 2019 FAVÖK marjında
asgari ücret artışı sonrası personel giderlerinde beklenen artış ve
envanter geliri etkisinin arındırılması nedeniyle 40 baz puan daralma
tahmin ediyoruz. Ocak 2019'dan itibaren marketlerde kullanılan poşetin
paralı olmasıyla beraber ambalaj maliyetlerinde beklediğimiz düşüşün
FAVÖK marjındaki olumsuzlukları sınırlayacağını öngörüyoruz. Ayrıca
faizlerde özellikle 2Y19'da beklediğimiz gerilemenin faiz giderlerinde
ciddi düşüşe neden olacağını düşünüyoruz. Vergi geliri etkisi ve halka
arz öncesi faiz giderini dahil etmediğimizde 2018 ve 2021 döneminde
karlılıkta yıllık ortalama %44 büyüme öngörüyoruz.
Temettü ödemesinin 2020'de gerçekleşeceğini düşünüyoruz - ŞOK'un
net borcu 9A18'de 106 milyon TL'ye ve net borç/FAVÖK rasyosu 0.2'ye
geriledi. Halka arz esnasında şirkete 2.6 milyar TL nakit girişi
borçluluk rasyolarındaki iyileşmeyi destekledi. Operasyonel iyileşme
ve eksi işletme sermayesiyle nakit akışındaki toparlanmanın devam
edeceğini düşünüyoruz.
Ortakların olası hisse satışlarını risk olarak görüyoruz - Turkish
Retail, Templeton, Gozde Girisim ve Turkish Holdings'in Mayıs 2019'a
kadar halka arz fiyatı 10,5 TL'nin altında hisse satmama taahhütleri
vardır. Ayrıca ŞOK'un elinde 20,6 milyon adet hisse (%3,4 hisse payı)
bulunmaktadır."

Analizin tamamı için:

http://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/sok_-_5_subat_2019.pdf

nde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected]