Oyak Yatırım Menkul Değerler ( http://www.oyakyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"TL'deki değerlenme 2018'in son çeyreğinde net karları
destekleyecek
Finansal giderlerdeki önemli miktarda düşüş sayesinde banka dışı
şirketlerin toplam net karlarında yıllık bazda %68, çeyreksel bazda da
%18 artış bekliyoruz. Kısa döviz pozisyonu olan şirketler TL'nin
çeyreksel bazda Dolar karşısında %12, Euro karşısında da %13 değer
kazanmasından olumlu etkilendiler. Türk Telekom, Anadolu Efes, Migros,
Zorlu Enerji, Adana Çimento (tek seferlik varlık satış geliri),
Kardemir ve Hektaş'ın son çeyrekte yıllık bazda net karlarını en fazla
artıran şirketler olmalarını bekliyoruz. Diğer yandan, Doğuş Otomotiv,
Pegasus, Bolu Çimento, Mavi, Petkim, Enerjisa ve Soda yıllık bazda en
fazla net kar daralması öngördüğümüz şirketlerdir.
Kar dönemi 30 Ocak'ta Arçelik ve Türk Telekom'la başlayıp, 31
Ocak'ta Akbank ve Garanti, ardından da 1 Şubat'ta Yapı Kredi ile devam
edecek. Bankaların sonuçlarını açıklamaları için son tarih 11 Mart
iken, banka dışı şirketlerde konsolide olmayanlar için son tarih 1
Mart, konsolideler için de 11 Mart'tır.
Banka karları üzerindeki baskı devam ediyor
TÜFE'ye endeksli menkul kıymetlerin güçlü katkısına rağmen
araştırma kapsamımızdaki bankaların net karlarında düşük kredi
hacminin ve net faiz marjının etkisi ile çeyreksel %18, yıllık %20
daralma öngörüyoruz. Net risk maliyetinde TL'deki değer kazancı
sebebiyle gerileme beklerken, risk maliyetindeki kur etkisini hedge
eden bankaların bu çeyrekte kur farkları nedeniyle yüklü miktarda
ticari zarar kaydedeceklerini düşünüyoruz. İş Bankası'nın çeyreksel
bazda en yüksek net kar artışı, Garanti'nin ise ticari zarar ve ek
serbest karşılıklar sebebiyle büyük bankalar arasında en yüksek net
kar daralmasıyla karşılaşacağını tahmin ediyoruz. Kamu bankaları
karlılık bakımından önceki çeyreğe benzer bir görüntü çizerken
Halkbank'ın özkaynak karlılığının %4,5 seviyesinde görece düşük
kalmaya devam etmesini bekliyoruz.
Gelir artışı yıllık olarak hala güçlü görünüyor
Araştırma kapsamımızdaki banka dışı şirketler için yıllık %34
gelir artışı bekliyoruz: i) Pegasus, THY ve TAV gibi zayıf TL
etkisinden fayda sağlayan havacılık şirketleri ii) Enka, Erdemir,
Kordsa, Şişecam, Soda, Tekfen Holding ve Tüpraş gibi döviz geliri
yaratan ve emtia kaynaklı gelir yapısına sahip şirketler iii) Anadolu
Efes, Hektaş, Ülker Bisküvi, Zorlu Enerji ve Trakya Cam gibi yeni
yatırımlar ve satın alma/birleşme yoluyla büyüyen şirketler ve iv)
Aselsan ve Otokar gibi güçlü operasyonel performansa sahip şirketler.
4Ç18'de araştırma kapsamımızdaki şirketlerin çoğunun yıllık bazda
pozitif gelir kaydetmelerini beklerken, yerel satış hacimlerindeki
keskin gerilemeler sebebiyle Akçansa, Bolu Çimento, Doğuş Otomotiv,
Tofaş ve Türk Traktör gibi otomotiv ve çimento sektörlerinde faaliyet
gösteren şirketlerde son çeyrekte gelir daralması yaşanacağını
düşünüyoruz.
Banka dışı şirketler karlılığı sürdürüyor
Dördüncü çeyrekte takibimizdeki sanayi şirketlerinin toplam FAVÖK
büyümesinin %31'le yılık bazda ciro artışının gerisinde kalmasını
bekliyoruz. Yıllık FAVÖK artışı beklentilerimiz açısından dikkat çeken
hisseler Arçelik (Türkiye operasyonlarının güçlü karlılığı, faaliyet
giderlerindeki olumlu görünüm, zayıf baz), Aselsan (zayıf baz, güçlü
ciro büyümesi), Anadolu Efes (Ab Inbev'le Rusya ve Ukrayna
operasyonlarına ilişkin anlaşma), Otokar (zırhlı araç katkısı, otobüs
ihracatı), Tekfen (inşaat segmentinin güçlü karlılığı), Hektaş (satış
hacmi ve fiyat artışı), Türk Telekom (zayıf baz, fiyat artışı, abone
büyümesi), Gübretaş (zayıf baz, artan amonyak fiyatları ve güçlü USD),
Ülker Bisküvi (inorganik büyüme, yüksek marjlı yurtdışı
operasyonlarının artan katkısı), Trakya Cam (Hindistan ve kur etkisi)
ve Zorlu Enerji (kapasite artışı, zayıf TL, artan dolar bazlı
satışlar) olarak sıralanabilir. Öte yandan zayıf FAVÖK performansı
öngördüğümüz hisseler ise Petkim, Doğuş Otomotiv, Bolu Çimento, Aksa
Akrilik, Akçansa ve Çimsa'dır."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey