HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Halk Yatırım, Koza Altın'ı 79,90 TL hedef fiyat ve 'AL' tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı

Halk Yatırım, Koza Altın'ı 79,90 TL hedef fiyat ve 'AL' tavsiyesi
ile araştırma kapsamına aldı.
Halk Yatırım'ın ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Üretimdeki artışın ve azalan ons başına nakit maliyetlerin
desteğiyle, şirketin karlılık marjlarında iyileşmenin devam edeceğini
tahmin ediyoruz. Şirketin tekrar tam kapasite faaliyete geçen Kaymaz
Tesisleri'nin ve izinlerin alınmasıyla birlikte tekrar üretime
başlayan Mastra Tesisleri'nin katkısıyla, altın üretiminin 2018'de
yıllık bazda %32,8 artış ile 272 bin ons seviyesine yükseleceğini
tahmin ediyoruz. Tekrar faaliyete başlayan tesislerde ortalama %90
seviyesinde yer alan verimlilik sayesinde artan ortalama verimlilik
oranlarının ve ağırlıklı Türk Lirası giderlere sahip şirketin artan
Dolar/TL kurlarının etkisiyle ons başına nakit maliyetlerinin 2018'de
yıllık bazda %12,6 azalarak 511$ seviyesine gerileyeceğini
düşünüyoruz. Bu doğrultuda, şirketin FAVÖK marjının 2018'de yıllık
bazda 6,8 puan artışla %60,0 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz.
2019'da yıllık %1,9'luk artıştan sonra 2020'de yıllık %2,7
gerileyeceğini tahmin ettiğimiz altın üretimine rağmen, satış
gelirlerinin kur etkisiyle TL bazında artış kaydetmeye devam edeceğini
düşünüyoruz. Bu doğrultuda, 2018-2020 yılları arasında satış
gelirlerinin ve FAVÖK'ün sırasıyla %16,9 ve %19,3 YBBO kaydedeceğini
öngörüyoruz.
Altın fiyatlarındaki iyileşme operasyonel karlılığı destekliyor.
2013'ten bu yana arz fazlası nedeniyle baskı altında kalan altın
fiyatlarının, hem azalan maliye politikalarının desteği ile 2019'dan
itibaren yavaşlaması beklenen ABD ekonomisi hem de küresel resesyon
endişeleri nedeniyle daha ılımlı gelişim göstermesini beklediğimiz
normalleşme süreci ile önümüzdeki dönemde destekleneceğini
düşünüyoruz. Nitekim, Ekim-Kasım 2018 dönemlerinde 2018 yılı
içerisinde ilk defa art arda iki ay boyunca altın ETF'lerine dolar
bazında giriş gerçekleşti. Ocak-Eylül 2018 döneminde altın
ETF'lerinden toplam 42,5 ton çıkış olurken, Ekim-Kasım aylarındaki
girişler 36,4 ton seviyesinde oldu. Ayrıca, altın vadeli kontratlar ve
opsiyonlarda 197 bin ile Ağustos 2018'de tarihi en yüksek seviyesini
gören kısa pozisyonlar azalarak Aralık 2018'de 90 bin seviyesine kadar
geriledi. Böylece, iyileşme göstermeye başlayan beklentiler
doğrultusunda, altın fiyatlarının 2019 yılında ortalama 1.300$/ons
seviyesinde işlem göreceğini ve şirketin karlılık marjlarına olumlu
katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
Değerleme. Hisse yıl başından bu yana %37, BIST100 endeksine
relatif ise %56 değer kazandı. 2019 yılı tahminimize göre Koza Altın
4,1x FD/FAVÖK çarpanı ile benzer şirket çarpanları medyanı olan 6,4x'e
göre %35,7 iskontolu işlem görüyor. Koza Altın'ın 12 aylık hedef
piyasa değerine ulaşırken değerleme modelimizde, İndirgenmiş Nakit
Akımı ve Benzer Şirket Çarpanları yöntemlerini kullanıyor, iki modele
sırasıyla %60 ve %40 ağırlıklar veriyoruz. Modelimizde KOZAL için 12
aylık hedef fiyat 79,90 TL seviyesinde olup, mevcut fiyat seviyesine
göre %53 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Bu doğrultuda, KOZAL'ı
AL tavsiyesi ile Araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Riskler. Tahminlerimizin altında gerçekleşecek altın üretimi ve
altın satışı, dolar bazında ons altın fiyatları, şirket aleyhine
sonuçlanacak dava süreçleri, madencilik sektörünü olumsuz
etkileyebilecek yasal düzenlemeler, Türk Lirası'nın değer kazancı,
modelimizde aşağı yönlü başlıca risk unsurları olarak yer alıyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey