Ana SayfaANALİZ-Vestel Elektronik Ziyaret Notu(Gedik Yatırım)----

ANALİZ-Vestel Elektronik Ziyaret Notu(Gedik Yatırım)

18 Aralık 2018 - 09:46 borsagundem.com

Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"TV ve Elektronik Cihaz Satışları: Cironun yaklaşık olarak
yarısının sağlandığı segmentin yurt içi bacağında, TV satışlarındaki
taksit sayısını 3 ay ile sınırlayan düzenlemenin 1 Eylül?de yürürlüğe
girmesinin olumsuz etkisiyle birlikte şirketin adet satışlarının yılı
sektörün üzerinde bir gerileme ile kapatacağını tahmin etmekteyiz.
2019 yılında daralmanın devam edeceğini ve satışlarda %10?un üzerinde
gerileme olabileceğini düşünmekteyiz. İhracat tarafında ise 2018
yılında tek haneli gerileme, 2019 yılında ise yatay ya da tek haneli
artış öngörmekteyiz.
Beyaz Eşya Satışları: 2018?in son iki ayında geçerli olan ÖTV
indiriminin talebi canlandırmakta yeterli olmadığını göz önünde
bulundurarak sektörün yılı %17 daralmayla kapatacağını tahmin
etmekteyiz. Şirketin satışlarındaki daralmanın ise pazardaki daralmaya
kıyasla bir miktar daha az olabileceğini düşünmekteyiz. 2019 yılında
ise toparlanmanın henüz gerçekleşmeyeceğini ve gerek sektör gerekse
şirket açısından adet bazında daralmanın %5?ten az olmayacağını
öngörmekteyiz. İhracat tarafında ise 2018/19 yıllarında tek haneli
büyümeler olabileceğini, bunun da iç pazardaki daralmayı şirket
açısından telafi edebileceğini tahmin etmekteyiz.
Faaliyet Karlılığı ve Marjlar: Gelirlerinin yaklaşık %70?i ihracat
kaynaklı olan şirketin FAVÖK marjındaki ciddi yükselmenin sebebi düşük
kur seviyelerinden alınan hammaddenin 3 ay farkla SMM?ye girmesidir.
Kurlardaki gerilemeye paralel olarak bu etkinin terse döneceğini ve
yılın tamamında FAVÖK?ün 1,85 milyar TL (2018/9: 1,7 milyar TL),
marjın da %13 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin etmekteyiz (2018/9:
%16). 2019?da kurlardaki artışın enflasyona paralel olacağı
varsayımıyla marjın %9 civarında gerçekleşeceğini ve FAVÖK?ün 1,5
milyar TL civarında olacağını öngörmekteyiz.
Finansal Kaldıraç: 1,46x Net Borç/Özsermaye ve 4,37 milyar TL net borç
pozisyonu bulunan şirketin borcunun büyük bölümünün vadesi bir yıldan
kısa ve yaklaşık yarısı TL bazlıdır. TL faizlerin son bir yıllık
dönemde önemli ölçüde artmış olduğunu göz önünde bulundurarak,
şirketin TL bazlı borçlarının faizinde 2019?da 10 puan kadar artış
olabileceğini düşünmekteyiz. Bunun haricinde, Vestel?in Zorlu Grubu
şirketlerinden toplam 2,4 milyar TL (Zorlu Holding?ten 2 milyar TL)
uzun vadeli alacağı bulunmaktadır.
Yorum: Son 12 ayda nominal olarak %23 değer kaybeden ve BİST-100?e
rölatif olarak %6 düşük performans gösteren Vestel hissesi, 4,2x 2019T
FD/FAVÖK çarpanı seviyesinden işlem görmektedir (uluslararası benzer
şirketlerin ortalaması 4,5x). İç talebin canlanmaya başlaması halinde
şirketin faaliyet karlılığının artabileceğini, ve bu durumun,
uluslararası benzer şirketlere kıyasla iskontolu olarak işlem gören
hissenin performansını orta vadede olumluya çevirebileceğini
düşünmekteyiz. Kısa vadede ise beyaz eşyada ÖTV indiriminin 2019
yılında devam edip etmeyeceği ile ilgili karar, hisse performansı
üzerinde etkili olacaktır."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/077/original/Gedik_VESTL_ZiyaretNotu_20181218TR.pdf?1545114054

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey