ANALİZ-Selçuk Ecza Ziyaret Notu(Tacirler Yatırım)

Tacirler Yatırım ( http://www.tacirler.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Selçuk Ecza?yı ziyaret ettik ve son gelişmeler ve 2019 görünümüne ilişkin
görüşlerini aldık. Yönetimin i) Büyümeye ve ilaç dağıtım sektöründeki
gelişmelerle oluşabilecek fırsatlara odaklanma, ii) net işletme sermayesi
yönetiminin optimize edilmesi ve iii) yatırım harcamalarının kontrolü
konularına öncelik vermeyi planlaması çerçevesinde, yaptığımız görüşmeyi
olumlu olarak değerlendirdiğimizi belirtebiliriz. Şirketin 2019 yılında güçlü
satış büyümesi ve net kar yaratma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Selçuk
Ecza?nın son 12 aylık çarpanlarına bakıldığında 0,15x FD/Satışlar, 5,0x
FD/FAVÖK ve 5,2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir.

Toplantının Ana Başlıkları

Rekabet ortamı: Selçuk Ecza, 9A18?de kutu bazında pazar payını
2017?deki %41,6 seviyesinden %43,2?ye, TL bazında pazar payını ise
%41,97?den %44?e yükseltmiştir. Pazar payında bu artış büyük ölçüde ilaç
dağıtım sektöründe zayıf finansal yapı ve yüksek net işletme sermayesi
ihtiyacı ile çalışan bazı dağıtıcıların sektör dışında kalması veya
operasyonlarının boyutunu küçültmesinden kaynaklandı. Yönetim bu
noktada, sektördeki konsolidasyon sürecinin 2019 yılında daha yavaş bir
hızda da olsa devam edebileceğini düşünüyor.
Satış büyümesi: Yönetim 10 Şubat 2018?de belirlenen %15 fiyat artış
sınırlanmasının 2019 yılı için geçerli olmayacağı ve ilaçlardaki fiyat
artışının belirlenmesinde kurlardaki yükselişin olumsuz etkilerinin ve Yeni
Ekonomik Program?da belirtilen TÜFE oranının dikkate alınacağı
beklentisinde. Yönetim i) yeni ilaçların sektöre sunulması, ii) sağlık
hizmetlerine olan erişimin kolaylaşması ve iii) nüfustaki yaşlanma ve
nüfus artışı gibi demografik faktörler sebebiyle kişi başına düşen ilaç
tüketimindeki düşük çift haneli büyümenin 2019 yılı ve orta vadede de
devam etmesini bekliyor. Bu nedenle, ön değerlendirmemiz sonucunda
9A18?de yıllık bazda %26 artış kaydeden satış büyümesinin 2019?da yıllık
bazda %30?a ulaşabileceği görüşündeyiz.
Net işletme sermayesi optimizasyonu: Şirket, alacaklarının vadesi ve
stok gün sayılarını azaltarak net işletme sermayesi seviyesini optimize
etmeyi planlıyor. Bu noktada, alacakların vadesinde sağlanabilecek birkaç
günlük düşüşün önemli oranda etki yaratabileceği ancak bunun
başarılmasının çok da kolay olmayacağı görüşündeyiz. 9A18 itibarıyla net
işletme sermayesi / satışlar %14,8 seviyesindeyken, geçtiğimiz 12 ayın
ortalaması ise %14,6 seviyesinde bulunuyor. Net işletme sermayesi /
satışlar oranında kaydedilecek her 25 baz puanlık iyileşme 2019?daki
serbest nakit akımında yaklaşık 44 milyon TL?lik bir etki yaratacaktır.
2019?da yatırım harcamalarında azalış: Selçuk Ecza Konya ve Uşak?ta
devam eden depo yatırımlarını 2018 itibarıyla çok büyük ölçüde
tamamlamış bulunuyor ve 2019 yılında yatırımlarını sınırlandırmayı
planlıyor.

TEKNİK ANALİZ GÖRÜŞÜ

2 yıllık yatay trendi 3,08 ana desteğinin kırılması ile
bozulmuştur. 2,08-4,08 aralığında gerçekleşen yükselişin son Fibonacci
düzeltme seviyesi 2,84 desteğinden gelen tepkiler ile 3,08 yine test
edilmiş ve geçilememiştir.
Mevcut 2,84 desteği üzerinde baskının yeniden artması ve kırılması
durumunda orta vadeli düşen trende geçiş görülebilir.
Hissede 3-3,08 direnç bölgesi kırılması durumunda ancak bu düşüş
baskısı kırılabilir. 2,84-2,70 destekleri hissede izlenebilir."

http://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Selcuk_Ecza_-_sirket_Ziyaret_Notu.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey