JCR Eurasia Rating, Çimsa Çimento San. ve Tic. A.Ş.'nin konsolide
finansal yapısının ve Planlanan Tahvil İhraçlarının derecelendirilmesi
sürecinde,Uzun Vadeli Ulusal Notunu?A+ (Trk)', Uluslararası Yabancı
Para Notunu ise ?BBB-' seviyesinde belirledi.
Açıklamada şöyle denildi:
"JCR Eurasia Rating, "Çimsa Çimento San. ve Tic. A.Ş."nin
konsolide finansal yapısının ve Planlanan Tahvil İhraçlarının
derecelendirilmesi sürecinde Firmanın Uzun Vadeli Ulusal Notunu 'A+
(Trk)' seviyesinde belirledi ve nota ilişkin görünümü "Durağan" olarak
tespit etti. Öte yandan, Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı ve Yerel
Para notlar ile söz konusu notlara ilişkin görünüm ise ülke tavanı
olan 'BBB-/Negatif' seviyesinde sınırlandırılmış olup, diğer notlarla
birlikte detayları yandaki sütunda gösterilmiştir.
1972 yılında kurulan Çimsa Çimento Sanayi Ticaret A.Ş. (Çimsa veya
Firma), Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.'nin Akçansa Çimento San. ve
Tic. A.Ş. ile birlikte çimento sektöründe faaliyet gösteren iki
firmasından biridir. Şirketin ana faaliyet alanı, beton üreticilerinin
ve inşaat projelerinin çimento talebini karşılamak maksadıyla
ağırlıklı olarak gri çimento, beyaz çimento, klinker ve hazır beton
üretimini kapsamaktadır. Merkezi İstanbul'da bulunan Firma, Mersin,
Eskişehir, Kayseri, Niğde ve Afyonkarahisar'da bulunan beş entegre
fabrikası, Ankara'da bulunan öğütme tesisi ve Malatya'daki çimento
paketleme tesisiyle faaliyetlerini sürdürmektedir. Beyaz çimento
alanında Türkiye'de faaliyet gösteren iki üreticiden biri olan Çimsa,
bu alanda dünyanın önde gelen üç markasından biri konumunda olup,
Hamburg (Almanya), Trieste (İtalya), Sevilla ve Alicante (İspanya),
Gazimagusa (KKTC), Köstence (Romanya) ve Novorossiysk'de (Rusya)
bulunan terminalleriyle uluslararası bir markadır. Çimsa, 1986
yılından bu yana Borsa İstanbul'da (BIST) işlem görmekte olup, 30
Eylül 2018 tarihi itibarıyla şirket sermayesinin %35.6'sı borsada
işlem görmektedir. 2017 yılı itibarıyla Türkiye'nin en büyük 500
üreticisi (ISO 500) sıralamasında Çimsa 100. sırada yer almıştır
(2016: 88).
Firmanın ana hissedarı konumunda olan Hacı Ömer Sabancı Holding
A.Ş., halihazırda Türkiye'nin en büyük holdinglerinden biri konumunda
olup, bankacılık, sigortacılık, enerji, çimento, perakende ve çeşitli
sanayi kollarında faaliyet göstermektedir. 2017 sonu itibarıyla
Sabancı Holding bünyesinde 63,152 kişi istihdam edilmektedir. Grubun
Ageas, Aviva, Bridgestone, Carrefour, E.On, Heidelberg Cement,
Marubeni ve Phillip Morris gibi dünya markalarıyla ortaklıkları
mevcuttur. Sabancı Holding hisseleri halihazırda BIST'te işlem
görmekte olup, Holding'in on iki firması da ayrıca borsada işlem
görmektedir. 12 Kasım 2018 tarihi itibarıyla Sabancı Holding'in
borsada oluşan piyasa değeri 2.8 milyar ABD doları seviyesindedir.
İnceleme dönemleri süresince güçlü artış gösteren yurtdışı
satışlar ve 2016 yılındaki cüzi gerileme hariç düzenli artış kaydeden
yurtiçi satışlar Çimsa'nın satış geliri yaratımını desteklemiştir.
Şirket'in gelir yaratımı 2018'in ilk dokuz aylık döneminde de yükselen
seyrini sürdürmüştür. İnceleme dönemleri süresince güçlü seyreden brüt
kâr marjı, maliyetlerdeki artışlara bağlı olarak 2017 yılında bir
miktar gerilemişse de 2018 yılının ilk dokuz ayında ihracat
satışlarının toplam satışlar içerisindeki payının artması ve döviz
kurlarında yaşanan artışlara bağlı olarak bir önceki yıla kıyasla
artış kaydetmiştir. Firmanın EBITDA marjının da brüt kâr marjına
paralel hareket ettiği ve faaliyetlerden güçlü seviyede EBITDA
yaratıldığı gözlenmektedir. İnceleme dönemleri süresince yüksek
seviyede net kâr marjı ile faaliyet gösteren Firmanın marjı 2017
yılında EBITDA'daki gerileme ve finansal giderlerdeki artışlar
nedeniyle bir miktar gerilemişse de, 2018 yılının ilk dokuz ayında
faaliyet karlılığındaki iyileşmenin olumlu etkisiyle bir önceki yılın
aynı döneminin üzerinde gerçekleşmiştir.
Firma aktifleri değerlendirildiğinde, aktif kalitesinin yüksek
seviyede olduğu ve artan seviyede özkaynaklar ile desteklendiği, nakit
döngü süresinde 2017'de bir önceki yıla kıyasla bir miktar artış
yaşanmakla birlikte söz konusu artışın cüzi seviyede olduğu
değerlendirilmektedir. Bununla birlikte, inceleme dönemlerinde başta
Afyon Çimento dahilinde gerçekleştirilen yeni üretim tesisi ile
Eskişehir ve Niğde fabrikalarındaki kapasite artış ve verimlilik
arttırıcı yatırımlardan kaynaklanan ilave kredilere bağlı olarak
Firmanın finansal borçları inceleme dönemlerinde düzenli artış
kaydetmiştir. Buna ek olarak, mevcut mali yıl içerisinde kayda değer
miktarda gerilemekle beraber geçmiş dönemlerde düzenli olarak
gerçekleştirilen kar dağıtımları özkaynak verimliliğini arttırmışsa da
içsel olarak yaratılan kaynakların özkaynaklar içerisindeki payını ve
Şirket'in likit rezerv artışını bir miktar sınırlandırmıştır. Bu
durumun, tamamlanan yatırımlardan önümüzdeki dönemlerde yaratılacak
ilave ciro ve faaliyet karlılığı, incelenen dönemde artan ihracat
gelirlerinin karlılık ve nakit dönüş sürelerine yaptığı katkılar ve
planlanan tahvil ihraçları ile kaynak kompozisyonunun
çeşitlendirilerek ortalama borç vade süresini uzatması neticesinde
dengelenmesi beklenmektedir. Ayrıca, artan petrol ve enerji fiyatları,
inşaat sektörüne yönelik talepteki baskılanmış görünüm ve Türkiye'nin
karşı karşıya olduğu makroekonomik zorluklar, Firmanın yurtiçi
kaynaklı talep koşullarına, karlılık artışına ve varlık kalitesine
kısa vadede baskı yapma potansiyelini barındırmaktadır. Ancak, Türkiye
çimento sektörünün, ülkenin artan nüfusu, devam etmekte olan büyük
ölçekli altyapı ve ulaşım projeleri ve oturum amaçlı ilave konut
ihtiyacı ile kentsel dönüşüm projeleri ve küresel pazarda Firmanın
kayda değer rekabet gücüne sahip olduğu beyaz çimento'ya yönelik artan
talep nedeniyle uzun vadeli büyüme görünümü pozitiftir.
Çimsa'nın geçmiş dönemlerde tamamladığı önemli yatırımları, sahip
olduğu üretim kapasitesi ve katma değeri yüksek ve özelleştirilmiş
ürün karması, sektöründeki deneyimi ve marka bilinirliği, iç pazardaki
daralmaya rağmen ihracat pazarlarına olan yüksek erişim gücü, beyaz
çimento alanında dünyada sahip olduğu ayrıcalıklı konumu ve mevcut
rekabet gücü, Uzun Vadeli Ulusal Not ve görünümünün "A+ (Trk)/Durağan"
seviyesinde belirlenmesinin temel unsurlarını oluşturmuştur. İç ve dış
talep koşullarında, finansal borçluluk ve kaldıraç oranları ile
likidite göstergelerinde gözlenecek gelişmeler ve zorlayıcı
makroekonomik ortamın sektör ve Firma üzerindeki etkileri ilerleyen
dönemlerde not ve görünümlerin yeniden değerlendirilmesi açısından
yakından izlenecek ana unsurları oluşturmaktadır.
İhraç yoluyla elde edilmesi planlanan kaynaklar şirket
bilançosunda taşınacağı için bunlar adına ayrı bir ihraç rating raporu
düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz edilmiştir.
İhraç edilmesi hedeflenen tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine
göre hukuksal veya teminat acısından bir farklılaştırılması
olmadığından, şirketin kurumsal yapısı için verilen notları ihraç
ratingini de temsil etmekte ancak yapılandırılmış finansman
enstrümanlarını kapsamamaktadır.
Çimsa'nın hâkim ortağı konumunda olan Hacı Ömer Sabancı Holding
A.Ş.'nin ihtiyaç halinde Firmaya finansal destek sağlama güç ve
arzusuna sahip olduğu düşünülmektedir. Bu bağlamda, Grubun Desteklenme
Notu, JCR-ER metodolojisi çerçevesinde "Yüksek" seviyeyi işaret eden
(2) olarak değerlendirilmiştir. Firmanın yükümlülüklerini ortaklardan
destek alınmasına bakılmaksızın kendi imkanları ile yerine getirme
kapasitesini gösteren Bağımsızlık Notu ise yine "Yüksek" seviyeyi
gösteren (AB) seviyesinde belirlenmiştir.
NOTLAR
Uzun Kısa
Uluslararası
Yabancı Para BBB- A-3
Türk Parası BBB- A-3
Görünüm Negatif Negatif
Negatif Negatif
İhraç Notu N/A N/A
Ulusal
Ulusal Not A+ (Trk) A-1 (Trk)
Görünüm Durağan Durağan
İhraç Notu A+ (Trk) A-1 (Trk)
Desteklenme Notu 2 -
Ortaklardan
Bağımsızlık Notu AB - "
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey