Vakıf Yatırım, Koç Holding'i 19,30 TL hedef fiyat ve 'AL'
tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı.
Vakıf Yatırım'ın ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Dengeli portföy yapısı ile risklere karşı dayanıklı?
Koç Holding?in dengeli portföy yapısı sektörlere bağımlılığı
azaltırken, toplam gelirler içerisinde ihracatın payının ve dövize
endeksli gelirlerinin (~%55) yüksek olması ve iştiraklerinin
bilançolarında döviz riskinin olmaması finansallarda dalgalanmaları
azaltarak sürdürülebilir karlılığı desteklemektedir. Ayrıca Koç
Holding?in solo 330 mn $ net nakit pozisyonu ve artan temettü
gelirleri sayesinde cazip satın-alma fırsatlarını
değerlendirebileceğini veya temettü dağıtma oranını arttırabileceğini
düşünüyoruz. Net aktif değerine göre %7 iskonto ile işlem görmekte
olan Koç Holding?i 19,30 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamına
alıyoruz. Hisse için kısa vade önerimizi ?Endekse Paralel Getiri?,
uzun vade önerimizi ise ?AL? olarak belirliyoruz
Dengeli portföy yapısı dayanıklı kılıyor ? Çeşitlendirilmiş
portföy yapısı Koç Holding?in sektörel dalgalanmalardan daha az
etkilenmesini sağlıyor. Öte yandan konsolide gelirlerinin yaklaşık
yarısının ihracat ve dövize endeksli gelirden oluşmasının yanı sıra
iştiraklerinin bilançosunda kur riskinin olmaması Koç Holding?in
konsolide finansalları üzerindeki dalgalanmaları azaltarak
sürdürülebilir karlılık sağlamakta ve yurtiçi pazarın daralmasına
karşı da korunaklı kılmaktadır.
İhracat gelirlerinde artış daralan yurtiçi pazarlarını telafi
edecek - İhracatta maliyet+prim ihracat anlaşmaları ile Ford Otosan ve
al-ya da-öde anlaşmaları da dahil olmak üzere Tofaş, ihracat gücü ile
Arçelik, dövize endeksli gelirleri ile Tüpraş sayesinde TL?nin değer
kaybettiği ve yurtiçi pazarın olumsuz etkilendiği bu dönemde
Türkiye?nin en büyük ihracatçı gruplarından olan Koç Holding?in güçlü
kalacağını düşünüyoruz. Her ne kadar hala Avrupa pazarı Koç Holding
şirketlerinin en önemli ihracat pazarı olsa da, coğrafi olarak
dünyanın birçok yerine yayılmış faaliyetleri ile holding, bölge
riskini azaltmaya çalışmakta ve yurtdışı satışlarının payını
artırmakta.
Yüksek ve dengeli temettü gelirleri holdinge sürdürülebilir nakit
akışı sağlıyor ? İştiraklerinden elde ettiği yüksek oranlı temettü
geliri Holding?in nakit pozisyonunu olumlu etkilemektedir. Grup
bazında yüklü yatırım döneminin tamamlanması ile Holding?in
iştiraklerinden elde ettiği temettü gelirleri 2018 yılının ilk dokuz
ayında 2,48 mlr TL düzeyine çıkmıştır (2017?de 1,29 mlr TL idi). Bu
dönemde en yüksek temettü geliri %54 pay ile Tüpraş?tan elde
edilirken, bunu %12?şerlik oran ile Ford Otosan ve Tofaş izlemektedir.
Holding?in elde ettiği temettü gelirlerinin 2019?da 2,7 mlr TL,
2020?de ise 3,1 mlr TL düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Güçlü nakit pozisyonu - 2018 Eylül sonu itibariyle Holding?in solo
330 mn $ net nakit pozisyonu bulunmaktadır. Artan temettü gelirleri
ile birlikte yüksek nakit varlığı, Holding?in cazip satın alma
fırsatlarını değerlendirebilecek durumda olmasının yanı sıra daha
yüksek temettü dağıtma potansiyeline işaret etmektedir. Bu
gelişmelerin hisse performansı açısından katalizör olacağını
düşünüyoruz.
Riskler ? Portföyündeki tüketime dayalı segmentler nedeniyle
Türkiye ekonomisinin yavaşlamasından olumsuz etkilenebilir.
Bankacılıkta düşen net faiz marjları ve aktif kalitesinde bozulma,
rafineri marjlarındaki gerileme, otomotiv ve tüketim eşyaları
talebinde zayıflama, Koç Holding?i olumsuz etkileyebilir.
Değerleme ve Öneri ? Koç Holding için Parçaların Toplamı Yöntemi
ile yaptığımız değerleme sonucunda 12 aylık hedef fiyatımızı 19,30 TL
olarak belirliyor, kısa vadeli önerimizi ?Endekse Paralel Getiri?,
uzun vadeli önerimizi ise ?AL? olarak başlatıyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey