Şeker Yatırım, Petkim için 5,70 TL hedef fiyat ile 'TUT'
tavsiyesini sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde, kuvvetli operasyonel performans
ve artan finansal giderler
R. Fulin Önder / Analist /
[email protected] Petkim, 3Ç18?de oldukça kuvvetli operasyonel performans
gerçekleştirmiş olmasıyla, piyasa ortalama beklentisi olan 376mn
TL?nin üzerinde, ancak artan kur farkı giderleri ve efektif vergi
oranı nedeniyle 502mn TL olan tahminimizin altında, yıllık %10 ve
çeyreklik %11 artışla 413mn TL net kar açıklamıştır. Şirket 3Ç18?de,
yıllık %72 ve bir önceki çeyreğe göre %30 artışla, piyasa ortalama
beklentisi olan 3,061mn TL?ye yakın olarak (Şeker Yatırım T.: 3,049mn
TL), 3,051mn TL satış geliri elde etmiştir. 744mn TL olarak
hesapladığımız FAVÖK?ü ise, yan ürünlerin fiyatlarındaki artışlar,
TL?nin değer kaybının olumlu etkisi ve daha düşük maliyetli satışlar
ile piyasa ortalama beklentisi olan 539mn TL?nin ve tahminimiz 639mn
TL?nin belirgin olarak üzerinde gerçekleşmiştir. Petkim?in FAVÖK
marjı, 3Ç18?de kuvvetli bir baz dönem üzerine yıllık 1 yp ve çeyreklik
6 yp artarak oldukça kuvvetli, %24.4 oranında gerçekleşmiştir. Ancak
artan kur farkı giderleri ile net finansal giderleri önceki yılın aynı
döneminin 9.1 katında, 182mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket?in
efektif vergi oranının da 3Ç18?de görece olarak yüksek, %28.7 oranında
gerçekleşmesiyle (3Ç17: %14.7, 2Ç18: %10.1) net marjı, yıllık 7.5 yp
ve çeyreklik 2 pp azalışla 3Ç18?de %13.5?ye gerilemiştir. Petkim?in
3Ç18 sonunda net borçluluğu, Şirket?e STAR Rafinerisi?nde %18 oranında
dolaylı pay sahibi olmasını sağlayacak olan Rafineri Holding?de %30
oranında pay alımı ile ilgili olarak yapılan 240mn ABD doları
tutarındaki taksit ödemesinin ve TL?nin hızlı değer kaybının etkisiyle
artış göstermiş, net borç/FAVÖK oranı 3Ç18 sonunda 2.7x?ye
yükselmiştir (2Ç18 sonu: 1.9x). Açıklanan sonuçlara piyasanın ilk
tepkisinin olumlu olması, ancak bu tepkinin, her ne kadar orta vadeli
görünümü olumlu olsa da, çok yakın dönem görünümünün görece olarak
ciro ve faaliyet karında büyümenin yavaşlayabileceğine işaret ediyor
olduğu için, bu etkinin kısa süreli olması beklenebilir. Petkim için
hedef fiyatımızı pay başına hafif olarak 5.70 TL?ye yükseltirken,
?TUT? tavsiyemizi korumaktayız ? Petkim, Ekim ayında üretim
kompleksinde yaklaşık olarak her 4 yılda bir yapılan büyük bir bakıma
başlamıştır. Bu bakımın yaklaşık olarak 63 gün sürmesi planlanmıştır.
Fabrika?nın diğer ünitelerine ara ürün sağlayan ve üretim
performansının en önemli belirleyicisi olan Etilen Fabrikası?ndaki
planlı bakım duruşunun yaklaşık 45 gün sürmesi beklenmektedir. Bu
dönemde, başta polimerler olmak üzere Şirket?in mevcut stoklarının
satışlarını önemli oranda karşılaması öngörülmektedir. Şirket?in
KKO?nın ve satış hacmi, 4Ç18?de görece olarak daralabilecektir. Bunun
yanında 3Ç18?de 545 ABD doları olan etilen-nafta spreadleri, 4Ç18T?nin
başından bu yana ortalama 385 ABD doları seviyesinde gerçekleşmiştir.
Bu nedenlerle, Şirket?in 4Ç18 satış gelirlerindeki artışın ve
operasyonel karlılığının 3Ç18?e görece olarak gerileyebileceğini
tahmin etmekteyiz. Petkim payları halihazırda 2018T 8.2x ve 7.8x
FD/FAVÖK ve FK çarpanları ile işlem görmektedirler. Petkim?in orta
vadeli görünümünü, yakın zamanda faaliyetlerine başlayan STAR
Rafinerisi?nden temin edeceği hammaddelerin Şirket?in operasyonel
karlılığına olumlu etkisi, ve Petkim sahasında yapılması
değerlendirilen diğer petrokimya tesislerinin hammadde ve satış
miksini kuvvetlendirebilecek olması ile olumlu bulmaktayız. Ancak çok
yakın dönem görünümü ve değerlemesi nedeniyle, Şirket payları
üzerindeki ?Tut? tavsiyemizi korumaktayız."
http://lb.e.sekeryatirim.com.tr/eu/c/tq/A84DA50D12144BA69F94601824DF0811/15f325f5c64f87830a2e6a2a62ff80cf/?i=726b5dbb06f36e13ced4d70492750b705846b0c6185aadb5412425b80fb4016b0dd070001f3ca2aad2f591b7dc8d63bc11466085311e66264264c3e08307c300aa34b3721917d8a265cf8e2337035e38aa39ee1f7ebd0e44d11992a82fd8e9d416abe4d22f99f76c
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey