Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)

01 Kasım 2018 - 09:27 borsagundem.com

Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne dün yurtdışına paralel tepki alımlarıyla başlayan BİST 100
endeksi sonrasında 89.300 ? 92.000 seviyeleri arasında dalgalı bir
seyir izledi. Gün içinde Hazine ve Maliye Bakanı Berat Albayrak'ın yıl
sonuna kadar beyaz eşya, mobilya, otomotiv sektörlerinde KDV ve ÖTV
indirimlerini açıklamasıyla sektörel bazdaki hisse hareketleriyle
92.000 seviyelerini test eden endeks sonrasında vergi indirimlerinin
mali disipline ilişkin endişeler oluşturması sonrası kur ve
faizlerdeki yükselişlere paralel satışlarla karşılaştı. Bankalara
gelen satışlar öncülüğünde kazançlarını geri veren endeks günü %0.2
yükselişle 90.201 seviyesinden tamamladı. Avrupa ve ABD borsaları dün
günü yükselişle tamamlarken, bu sabah Japonya hariç Asya borsalarında
genel olarak pozitif bir hava hakim. BİST?in güne hafif pozitif bir
seyirle başlamasını ve gün içinde tepki alım denemelerinin devam
edebileceğini düşünüyoruz. Veri tarafında içeride imalat sanayi PMI
verileri dışarda ise İngiltere Merkez Bankası faiz kararı yanı sıra
ABD?den gelecek imalat PMI, ISM endeksi ve inşaat harcamaları verileri
takip edilecek.

Para ve Döviz Piyasaları:

Dün dolar paritesi serbest piyasada 5,4775-5,6150 bandında işlem
görerek günü önceki kapanışa göre %2,28 oranında değer kazanarak günü
5,6050 seviyesinden tamamladı. Sepet bazında ise Lira %2,03 oranında
değer yitirdi. Borçlanma araçları piyasasında dün %24,40-%24,56
seviyeleri arasında hareket eden iki yıllık gösterge tahvilinin
getirisi günü önceki kapanışa göre 6 baz puan düşüşle %24,42
seviyesinden tamamladı.

Yurt İçi Gündem:

TCMB temkinli tavrını korurken, bu kez daha gerçekçi enflasyon
hedefleri açıkladı: TCMB bugün yayınladığı yılın son çeyreklik
enflasyon raporunda enflasyon tahminlerinde ciddi oranda revizyonlara
gitti. TCMB?nin yeni enflasyon tahminleri şöyle şekillendi: ? 2018
sonu: orta noktası % 23,5 olmak üzere, %21,9 ile %25,1 aralığı Temmuz
raporunda %13,4 (%12,5-14,3), ? 2019 sonu: orta noktası % 15,2 olmak
üzere %12,3 ile % 18,1 aralığı, Temmuz raporunda % 9,3 (% 7,6-11,0), ?
2020 sonu: orta noktası % 9,3 olmak üzere %6,0 ile % 12,6 aralığında.
% 6,7 olmak üzere % 4,8 ile % 8,6 aralığında. Yeni ekonomi
programındaki öngörüler. 2018 sonu için %20,8, 2019 sonu için ise %
15,9 seviyesinde bulunuyordu. Bu arada üzerinde durulması gerekli bir
diğer husus olarak, TCMB?nin yayınladığı enflasyon patikasına ilişkin
grafik TCMB?nin TÜFE enflasyonunda gelecek sene ilk çeyrekte yükseliş
beklentisine işaret ediyor. Bizim TÜFE enflasyonunda zirvenin gelecek
yılın >>> ilk çeyreğinde görüleceği beklentimize karşılık piyasada
zirvenin Ekim ayında görüleceğine yönelik genel bir beklenti (umut)
hakimdi. Hatta ?enflasyonla topyekûn mücadele? programın
açıklanmasının ardından bu yöndeki beklentiler daha da güçlendi ve
enflasyonda zirve seviyenin Eylül ayında görüldüğü yönünde bazı kurum
tahminleri de görüldü. Ancak, TCMB?nin enflasyon raporundaki enflasyon
patika projeksiyonlarının bizim öngörülerimiz ile daha uyumlu olduğu,
yani TCMB?nin TÜFE enflasyonunun son çeyrekteki hafif gerilemenin ya
da yatay seyrin ardından, gelecek yılın ilk çeyreğinde yeniden
yükselişe geçmesini beklediğine işaret ediyor.
Hükümetten mobilya, konut, beyaz eşya ve otomotiv sektörlerine
vergi indirimi geldi: Hazine ve Maliye Bakanı Berat Albayrak dün
sürpriz bir hamleyle, yıl sonuna konuttan beyaz eşyaya, mobilyadan
otomotive KDV ve ÖTV indirimleri açıkladı. Beyaz eşyada ÖTV yıl sonuna
kadar sıfırlanırken, 1600 cc altı motorlu araçlardan alınan ÖTV?de
15?er puanlık indirime gidildi, ticari araçlarda ise KDV oranı %18?den
%1?e indirildi. Mobilya sektöründe KDV %18?den %8?e indi. Konuttaki
%18?den %8?e KDV indirimi ve tapu harçlarındaki %4 yerine %3
uygulaması da yıl sonuna kadar devam edecek. Uygulama 31 Ekim?de sona
eriyordu. Karar, hızlı bir şekilde geri çekilen iç talebi kısmen
canlandırırken, sene sonu TÜFE enflasyonu gerçekleşmesini de aşağı
çekebilir. Ancak buna karşılık bütçeye olumsuz yansıması olacaktır.
2018 için72 milyar TL?lik revize bütçe açığı hedefinde zaten yaklaşık
10 milyar TL?lik bir sapma olabileceğini düşünmekteydik. Bu kararlarla
birlikte daha yüksek bir sapma görülmesi muhtemel duruyor. Kararların
makro etkileri ile ilgili detaylı bir analizimizi daha sonra
paylaşacağız. Şirketler üzerindeki etkileri ile ilgili yorumlarımız
ise aşağıda bulabilirsiniz.

Şirket Haberleri:

Arçelik (ARCLK) Hazine ve Maliye Bakanı Sn. Albayrak, beyaz eşya
satışlarından temin edilen Özel Tüketim Vergisi?nin 2018 yılı sonuna
kadar halihazırdaki %6.7 seviyesinden %0 seviyesine indirileceğini
paylaşmıştır. Gelişmenin 9A18?de özellikle kuvvetli baz etkisi ve son
aylarda tüketici güveni etkisi ile yıllık %15 oranında daralma
gerçekleşmiş olan Türkiye beyaz eşya pazarı büyümesini olumlu
etkilemesini beklemekteyiz. Açıklanan vergi indiriminin, yurt içi
beyaz eşya pazarında yaklaşık olarak %50 civarında payı bulunan
Arçelik?in yurt içi satış hacmini ve 4Ç18 karlılığını olumlu yönde
etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Türk Hava Yolları (THYAO) THY?nin İstanbul Havalimanı?ndan ilk
seferini gerçekleştirmesi sonrasında Şirket Yönetim Kurulu ve İcra
Komitesi Başkanı Sn. Aycı, su an 327 uçakla hizmet veren THY?nin 2023
yılında 450 uçaklık bir filoya ulaşacağını ve kargoda süregelen çift
haneli büyüme ve İstanbul Havalimanı ile birlikte yıllık 2mn ton
kapasiteye ulaşılması ile, dünyanın kargoda en büyük 5 havayolu
arasına gireceğini ve 2023 yılındaki 4 mn ton kapasite hedefi ile ilk
3 havayolu arasında olmayı hedeflediğini açıklamıştır.
Tofaş (TOASO - İnceleniyor) 3Ç18?de 4,333 milyon net satış, 731
milyon TL FAVÖK ve 311 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi
ise 4,435mn TL net satış, 544mn TL FAVÖK ve 245mn TL net kâr şeklinde
idi. Bizim tahminimiz ise sırasıyla 4,455mn TL, 576mn TL ve 204mn TL
net satış, FAVÖK ve net kâr şeklinde idi. 2018 yılında gördüğümüz kötü
ihracat ve yurtiçi performansa karşın, operasyonel sonuçlar tatmin
edici brüt kârlılığın etkisiyle analist beklentilerinden çok daha iyi
geldi. Sonuçlara göre Şirket, yalnızca %14 oranında net satış artışı
açıklarken, FAVÖK büyümesi ise %65 olarak gerçekleşti. Ancak,
geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine ve beklentilere göre çok iyi gelen
operasyonel marjlara rağmen, yüksek kur farkı giderlerinin etkisiyle
net kâr artışı sadece %10 seviyesinde gerçekleşebildi. Operasyonel
giderlerin satışlara oranı %4.4 (3Ç17: %4.4) gelirken, brüt kârlılık
ise yıllık bazda 5.1 yp artarak %16.7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK
marjı ise bizim beklentimizin (%13.0), ortalama beklentilerin (%12.3)
ve 3Ç17?nin (% 11.7) oldukça üstünde gerçekleşmiştir. Ayrıca, Tofaş
2018 yılı ihracat beklentisini 270-390bin adetten 260-270bin adete
düşürürken, yurt içi perakende satış beklentisini tekrar aşağı yönlü
revize etti ve 90-95bin adetten 60-70bin adete düşürdü ve bu da
350-370bin adetlik toplam üretim tahminini 310-330bin adet olarak
revize etmesiyle sonuçlandı. Yurtiçi Pazar beklentisini ise 800-820bin
adetten 600-650bin adete revize etti. Yatırım Harcamaları hedefinde de
kur etkisinden ötürü hafif aşağı yönlü revizyona gidildi ve 120-140mn
EUR?dan 90-100mn EUR?a düşürüldü. Sene başından bu yana XU100'ün %22
değer kaybı yaşadığı, döviz sepetinin ise TL karşısında yaklaşık %45
oranında değer kazandığı ortamda %32 değer kaybı yaşayan Tofaş
paylarının son kapanış fiyatı olan 21.10 TL?nin orta-uzun vade için
bir alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Şu anda hisse başına 25.86 TL
hedef fiyatımız ve ?AL? önerimiz mevcuttur. Şirket?in bugün saat
16:30'da (GMT +3) analist toplantısı düzenlemesinin ardından,
tahminlerimizde bir değişiklik olması durumunda hedef fiyatımızı
revize edeceğiz. Sonuç olarak, beklentilerden iyi gelen 3Ç18
operasyonel verilerinin, sene başından bu yana endeks relatif
performansı oldukça kötü olan Tofaş payları üzerinde pozitif etki
yaratmasını bekliyoruz. Öte yandan, Ekim 2018 (dün) sonunda açıklanan
otomobilde ÖTV indirimi ve ticari araçta KDV indiriminin de yurtiçi
pazarı olumlu etkileyeceğinden ötürü Şirket payları üzerinde ekstra
bir itici güç olacaktır (Pozitif).
Yapı Kredi Bank (YKBNK) 3Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,115
milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %9.1 azalış). Açıklanan
net kar rakamı bizim 1,027 milyon TL olan tahminimizin ve 1,047milyon
TL olan piyasa beklentisinin %9 ve %7 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı geçen yıla göre güçlü bir şekilde %31.1 artarak
%12.4 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir. Güçlü
TL mevduat büyümesi, net takipteki kredi oluşumundaki azalma, ikinci
grup kredilerin ağırlığındaki artış, toplam kredi riski maliyetindeki
(net) yükseliş, kontrol altındaki operasyonel giderler, kısalan aktif
pasif vade farkı, Tüfe endeksli kağıt getirileri hariç tutulduğunda
sınırlı marj daralması çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Banka yönetimi 2018 bütçe tahminlerinde revizyonlar gerçekleştirdi.
Buna göre kredi-mevduat büyümesi, ücret ve komisyonlar, gider/gelir
rasyosu, takipteki krediler rasyosu beklentileri yukarı yönlü sermaye
yeterliği rasyosu, toplam kredi riski maliyeti ve özkaynak getirisi
aşağı yönlü revize edildi. Kredi/ mevduat oranı, net faiz marjı,
giderler ve net kar beklentilerinde ise herhangi bir değişikliğe
gidilmedi. Hisse için AL tavsiyemizi ve TL2.11 olan hedef fiyatımızı
koruyoruz. Hedef fiyatımıza göre %30 artış potansiyeli bulunmaktadır.
Hisse 2019T 3.5x F/K (Benzerlerine göre %4 iskontolu) ve 0.32x F/DD)
çarpanlarıyla ve 2019T için %9.6 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem
görmektedir (Hafif pozitif)"

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey