Ak Yatırım, Koza Altın'ı 68,40 TL hedef fiyat ve 'Endeksin
Üzerinde Getiri' tavsiyesiyle araştırma kapsamına dahil etti.
Ak Yatırım'ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Koza Altın'ı "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesiyle araştırma
kapsamımıza dahil ediyoruz.
Hisse başına 68,4 TL olan hedef fiyatımız %51 yükseliş
potansiyeline işaret etmektedir. Koza Altın için olumlu görüşümüzü
üretim artışı ve zayıf TL ile karlılık görünümünün iyileşmesine
dayandırıyoruz. 2018 başında şirketin geçmiş üç yıla ait
finansallarının açıklanmasıyla birlikte operasyonel, finansal ve
yönetişim anlamında belirsizliklerin kademeli de olsa ortadan kalkmaya
başladığını düşünüyoruz. Şirket yönetimi 2017 yılında 205 bin ons'a
kadar düşen altın üretiminin 2018'de 280-300 bin ons seviyesine
çıkmasını beklemektedir. Koza Altın yılın ilk yarısında 124bin ons
üretim gerçekleştirdi. Buna rağmen, ikinci çeyrekteki 77bin onsluk
üretim dikkate alındığında, özellikle Kaymaz ve Mastra madenlerinin de
katkısıyla Şirket'in tüm yılda rahatlıkla üretim hedeflerini
yakalayabileceğini düşünüyoruz.
Zayıf TL Koza Altın'ın marjları için olumlu
Şirket'in gelirlerinin ABD Doları'na endeksli olması ve
maliyetlerinin büyük bir bölümünün Lira olması dolayısıyla Koza Altın
TL'deki değer kaybının en fazla olumlu etkilediği şirketlerden
biridir. Ons başına nakit maliyetler 2017'de 606$ ile en yüksek
seviyesine ulaştıktan sonra 2018'de 457$ 2019-21 arasında ise ortalama
381$'a düşmesini bekliyoruz. Söz konusu beklentiler ışığında,
önümüzdeki üç yıllık dönemde faaliyet kar marjının (FAVÖK) ortalama
%68 toplam yaratılan FAVÖK'ün ise yaklaşık 800mn $'a ulaşacağını
öngörüyoruz.
En yüksek nakit rezervine sahip şirketler arasında
Koza Altın BIST 100 endeksinde işlem gören şirketler arasında
bilançosunda en yüksek nakit barındıran şirketlerden biridir. Haziran
itibariyle 2,1milyar TL seviyesindeki net nakit pozisyonu toplam
varlıkların %57'sine, cari piyasa değerinin ise %30'una denk
gelmektedir. Önümüzdeki dönemde hisselere konan ihtiyati tedbirle
ilgili davalar sonuçlanmadan, diğer bir deyişle genel kurul
toplanmadan temettü dağıtımı beklemiyoruz. Bu anlamda, şirketin nakit
pozisyonu büyümeye devam edecektir. Aynı zamanda, artan mevduat
faizleri, tamamına yakını kısa vadeli mevduat hesaplarında tutulan
(2-30gün) nakit rezervlerinin daha yüksek getiriden yeniden
değerlenmesini sağlamakta ve net kara olumlu katkı yapmaktadır.
Şeffaflık konusunda iyileşme var
Koza Altın 2016 sonlarından bu yana TMSF'nin atadığı üyeler
tarafından yönetilmektedir. Kurumsal yönetişim ve şeffaflık zafiyeti
olan 2015-2017 döneminin ardından, her ne kadar çoğunluk hisseler
üzerindeki ihtiyati tedbir devam etse de, finansalların zamanında
açıklanması ya da üretim hedefinin paylaşılması gibi alanlarda
iyileşmeler görüyoruz. Şirket sermayesinin %70'ini oluşturan çoğunluk
hisselerin durumunun netleşmesi geliştirme aşamasında olan madenlerin,
2,1milyar TL seviyesindeki net nakdin ve yüzden fazla arama lisansının
daha verimli kullanılması açısından ciddi önem arz etmektedir.
Riskler ve olumlu beklentiler
Şirket'in sahipliği konusunda devam eden davaların sonuçlanması,
Söğüt madenine ilişkin ihtilafın çözülmesi, zayıf Lira ile birlikte
nakit maliyetlerin düşmesi hisse fiyatını olumlu etkileyecek
beklentiler arasında yer alırken, kurumsal yönetişim ve şeffaflığa
dair kısıtlar ve madenlerde üretimin yavaşlaması önemli riskler olarak
sıralanabilir."
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=3331
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey