HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Kardemir D hedef fiyatını 5,00 TL'den 5,65 TL'ye yükseltti

Şeker Yatırım, Kardemir D hedef fiyatını 5,00 TL'den 5,65 TL'ye
yükseltti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda, 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"KRDMD: 2Ç18'de beklentilerin üzerinde operasyonel performans ve
net karlılık?
Kardemir, 2Ç18'de operasyonel performansının beklentilerin de
ötesinde gerçekleşmiş olması ile, piyasa ortalama beklentisi olan
133mn TL'nin üzerinde (Şeker Yatırım T.: 140mn TL), 163mn TL net kar
açıklamıştır. Kardemir, 2Ç18'de, yıllık %26.3 artış, bir önceki
çeyreğe göre ise %2.2 azalışla piyasa ortalama beklentisi olan 1,247mn
TL'ye benzer olarak (Şeker Yatırım T.: 1,258mn TL), 1,260mn TL
tutarında satış geliri elde etmiştir. Şirket'in FAVÖK'ü ise, yıllık
%215 ve bir önceki çeyreğe göre %23 artarak piyasa ortalama beklentisi
olan 355mn TL'nin (Şeker Yatırım T.: 358mn TL) üzerinde, 460mn TL
olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık 21.8 y.p. ve bir önceki
çeyreğe göre 7.4 y.p. artarak, oldukça kuvvetli, %36.5 oranında
gerçekleşmiştir. Kardemir, 2Ç18'de TL'nin US$ ve EUR karşısında değer
kaybı nedeniyle, büyük ölçüde bilançosundaki US$ ve EUR açık
pozisyonlarına bağlı olarak, yıllık belirgin artışla 202mn TL
tutarında net finansal gider kaydetmiştir. Şirket, 2Ç18'de ayrıca
65.2mn TL tutarında vergi gideri kaydetmiş, böylelikle net karı yıllık
%42.8 oranında artışla 163mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in net
borçluluğu 2Ç18 sonunda, 1Ç18'e benzer olarak 655mn TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Böylelikle net borç/FAVÖK oranı da hesaplamalarımıza
göre 2Ç18 sonunda 0.50x'ye gerilemiştir (1Ç18 sonu: 0.65x). Açıklanan
sonuçlar, Şirket payları performansını olumlu etkilemesini
beklemekteyiz.
FAVÖK marjı yıllık 21.8 y.p. büyüme göstermiştir - Kardemir'in
2Ç18 satış hacmi yıllık yaklaşık %13 (bir önceki çeyreğe göre %11)
azalış göstermiştir. Satış gelirleri ise, özellikle çelik fiyatlarının
kuvvetli seyri, satış miksi ve TL'nin değer kaybının etkisiyle yıllık
%26.3 artarak (bir önceki döneme göre %2.2 azalarak) 1,260mn TL olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK, hesaplamalarımıza göre yıllık %215 artışla
460mn TL'ye ulaşmış FAVÖK marjı, 2Ç18'de yıllık 21.8 y.p. (bir önceki
çeyreğe göre 7.4 y.p.) artarak oldukça kuvvetli, %36.5 olarak
gerçekleşmiştir. Kardemir'in bilançosunda US$233mn ve EUR148mn açık
pozisyonu bulunmaktadır. TL'nin US$ ve EUR karşısında görece olarak
değer kaybının neticesinde Şirket, bu açık pozisyonuna bağlı olarak
2Ç18'de net 221mn TL tutarında kur farkı gideri kaydetmiştir (2Ç17 kur
farkı gelirleri: 37.8mn TL). Böylelikle net finansal giderleri, yıllık
belirgin artışla 202mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç17: 7mn TL). Bu
dönemde, Şirket'in 65mn TL net vergi gideri kaydetmiş olmasıyla da
birlikte net karı, yıllık %48.2 artışla 163mn TL'ye ulaşmıştır.
Kardemir D payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 5.65 TL'ye
yükseltmekte ve "AL" tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Kardemir'in 2Ç18
operasyonel performansı, beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
Şirket'in 1Y18 FAVÖK marjı böylelikle, yıl sonu hedefi olan %23-%25
aralığının belirgin olarak üzerinde %32.7 olarak gerçekleşmiştir.
Tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek, Şirket D-Grubu payları
için 5.65 TL hedef fiyat belirlemekteyiz. KRDMD payları,
tahminlerimize göre hâlihazırda 2018T 4.5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem
görürlerken, yurt dışı benzerlerin 2018T FD/FAVÖK çarpanları 9.1x'e
yaklaşmaktadır."

Analizin tamamı için:

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/49613/krdmd-2c18.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey