JCR Eurasia Rating, periyodik gözden geçirme sürecinde ?MLP Sağlık
Hizmetleri A.Ş.?nin Konsolide Yapısı? ile Mevcut Tahvil İhraçları?nı,
ulusal ve uluslararası düzeyde yatırım yapılabilir kategoride
değerlendirerek, Uzun Vadeli Ulusal Notu?nu ?BBB+(Trk)? olarak, Kısa
Vadeli Ulusal Notu?nu ise ?A-2(Trk)? olarak yukarı yönlü revize etti,
görünümünü ise ?Stabil? olarak belirledi. Diğer taraftan, Uzun Vadeli
Uluslararası Yabancı Para ve Uzun Vadeli Uluslararası Yerel Para
Notları ülke tavanı olan ?BBB-? olarak teyit edildi.
JCR'dan yapılan açıklamada şöyle denildi:
"Kuruluşu 1993 yılında faaliyete geçen Sultangazi Hastanesi ile
başlayan ve 2003 yılı sonrasında uygulanan Sağlıkta Dönüşüm Programı
çerçevesinde ivme kazanan özel sağlık yatırımları doğrulusunda hastane
sayısı ve yatak kapasitesini hızla büyüten MLP Sağlık Hizmetleri A.Ş.
(?MLP Sağlık?), ödenmiş sermayesinin %35?ini temsil eden payların
mevcut mali yılın Şubat ayı içerisinde Borsa İstanbul?da halka arz
sürecini tamamlayarak sermaye yapısını güçlendirmiş ve önümüzdeki
dönem büyümesi için elverişli bir altyapı oluşturmuştur. Mevcut mali
yıl içerisinde Mart ayı içerisinde devreye aldığı VM Medical Park
Pendik ile Mayıs ayı içerisinde faaliyetlerine başlayan VM Medical
Park Mersin hastaneleri ile ülke genelinde 17 değişik şehirde toplamda
31 hastane ve yaklaşık 6000 yatak kapasitesine ulaşarak, özel sağlık
sektöründeki lider konumunu pekiştirmiştir. Pazarda yaratmış olduğu
Medical Park, VM Medical Park ve Liv markalarıyla değişik fiyat
segmentlerindeki hasta popülasyonlarına hitap ederek dengeli bir gelir
yapısına sahip olan firmanın, son yıllarda Sosyal Güvenlik Kurumu
(SGK) ile yaptığı hizmet sözleşmesi kapsamındaki hastalardan elde
ettiği gelirlerdeki azalma süreci devam etmektedir. Yurtiçi hasta
gelirlerine ilaveten, sağlık turizmi kapsamında uluslararası
hastalardan ve diğer yan iş kollarını oluşturan laboratuvar,
görüntüleme, tamamlayıcı sağlık sigortası ve temizlik/otelcilik
hizmetlerinden elde edilen gelirler istikrarlı büyüme trendini
sürdürmüştür.
Son yıllarda devreye alınan yeni hastane yatırımları ile mevcut
hastanelerin kapasite arttırımları sonucu satış gelirleri ve FAVÖK
rakamlarını istikrarlı bir şekilde büyüten firma, artan dışsal
finansal kaynak ihtiyacı ile 2015 yılı sonunda temin ettiği uzun
vadeli yabancı para proje finansmanı ve re-finansman kredileri ve
piyasa dalgalanmalarının Türk Lirası üzerinde meydana getirdiği değer
kayıpları nedeniyle yüksek oranda faiz ve kur zararlarına maruz
kalmıştır. Ancak, halka arzdan elde edilen kaynakların ağırlıklı
olarak uzun vadeli yabancı para borçlarının düşürülmesinde
kullanılması ve operasyonel verimlilik odaklı politikalar
doğrultusunda mevcut yılın ilk çeyreğinde istikrarlı artış seyrini
sürdüren FAVÖK marjı ve ciro büyümesinin önümüzdeki dönemde içsel
kaynak yaratma kapasitesini güçlendirmesi beklenmektedir. Özel
hastanecilik sektöründe gözlemlenen yüksek işletme giderleri, piyasa
beklentileri ile uyumlu olarak revize edilmeyen Sağlık Uygulama
Tebliği (SUT) tedavi tarifelerinin yükselen enflasyon, personel
giderleri ve ithal edilen sarf malzemeleri ile tıbbi alet fiyat
artışları karşısında yetersiz kalması sektörde öne çıkan riskler
olmakta birlikte, artarak devam etmesi beklenen konsolidasyon süreci
MLP Sağlık?ın başını çektiği özel zincirler açısından önemli büyüme
fırsatları barındırmaktadır.
Firmanın yatak, hastane, yatan hasta protokol sayıları ve ileri
düzey uzmanlık gerektiren medikal prosedürlerde özel sağlık pazarında
sahip olduğu öncü konumu, tüm faaliyet segmentlerinde gözlemlenen
yüksek ciro büyümesi ve artan FAVÖK/FAVKÖK marjı, halka arz sonrası
iyileşen özkaynak-yükümlülük kompozisyonu ve borç karşılama
kapasitesi, halka arza hazırlık süreci ve sonrasında şeffaflık ve
Kurumsal Yönetim İlkeleri?ne uyum konusunda kaydedilen gelişim, son
yıllarda ağırlıklı olarak üst gelir segmentine yönelik devreye alınan
yatırımların önümüzdeki dönemde operasyonel karlılığa yapması beklenen
katkı, yeni hastane açılışları ve satın alma yoluyla devralınan
hastanelerin yönetimi konusunda ulaşılmış olan know-how, yüksek büyüme
oranlarına sahip tamamlayıcı sağlık sigortası ve medikal turizm
gelirlerinin satış gelirlerine yapacağı katkı ve gelişmiş ülkelerle
yakınsama sürecinde olan Türkiye sağlık sektörünün orta ve uzun vadede
sahip olduğu yatırım ihtiyacı ve destekleyici kamusal politikaların
varlığı firmanın Uzun Vadeli Ulusal Notu?nun ?BBB+(Trk)? olarak yukarı
yönlü revize edilmesinin ve görünümünün de ?Stabil? olarak teyit
edilmesinin ana nedenleridir. İhraç yoluyla elde edilmiş kaynaklar
şirket bilançosunda taşındığı için ayrı bir ihraç rating raporu
düzenlenmeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz
edilmiştir. İhraç edilmiş tahvillerin şirketin diğer yükümlülüklerine
göre hukuksal ve teminat açısından bir farklılaştırılması olmadığı
için şirketin kurumsal yapısının notları ihraç rating?ini de temsil
etmektedir.
Mevcut durumda firmanın ortaklık yapısında yer alan kurumsal ve
bireysel hissedarların, şirketin halka arzı takiben güçlenen sermaye
yapısıyla önümüzdeki dönemde planlanan yatırımlar için elde ettiği
elverişli altyapı, özel sağlık sektöründe sahip olduğu marka değeri,
ülke geneline yayılmış olan yatırımları, yaratılan istihdam olanakları
ve istikrarlı geçmiş büyüme performansı dikkate alındığında ihtiyaç
halinde MLP Sağlık?a likidite temin edebilecek mali güce ve destekleme
arzusuna sahip oldukları düşünülmektedir. Bu kapsamda şirketin
Desteklenme Notu JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde (2) olarak
teyit edilmiş olup, güçlü seviyeyi işaret etmektedir.
Öte yandan JCR-ER olarak, ortaklarından herhangi bir destek
sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, yüksek rekabet ortamına
rağmen incelenen dönemde istikrarlı olarak büyüyen faaliyet hacmi ve
nakit akışları, geçmiş dönemdeki bütçelenen beklentiler ile uyumlu
gelişen finansal performansı, halka arz sonrası azalan net finansal
borçluluk oranı, artarak devam eden SGK harici gelir çeşitlendirmesi,
başarıyla tamamlanan tahvil ihraçları ve ağırlıklı uzun vadeli
finansal kaynak yapısı, uluslararası sertifikasyonlarla desteklenen
yüksek kaliteli hizmet sunumu ve tecrübeli yönetim kadrolarının
varlığı dikkate alındığında firmanın mevcut müşteri tabanını ve
piyasadaki etkinliğini koruması ve makroekonomik seviyenin mevcut
haliyle devam etmesi durumunda üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek
altyapıya ulaştığı düşünülmektedir. Bu kapsamda, JCR Eurasia Rating
notasyonu içerisinde, Ortaklardan Bağımsızlık Notu (AB) olarak yukarı
yönlü revize edilmiş olup, güçlü seviyeyi işaret etmektedir. "
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey