JCR Eurasia Rating, Odaş Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş.nin
kredi derecelendirme sürecinde, Uzun ve Kısa Vadeli Ulusal Notlarını
'BBB (Trk)' ve 'A-3 (Trk)' olarak teyit etti, notlara ilişkin
görünümleri ise 'Stabil' olarak belirledi.
Odaş Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş. (Odaş, Şirket, Grup),
elektrik üretim-dağıtım, doğalgaz dağıtımı ve madencilik sektörlerinde
faaliyet gösteren bir konsolide şirketler grubudur. Enerji üretim
faaliyetlerini Şanlıurfa'da kurulu olan 140 MW'lık doğalgaz yakıtlı
santral ve Trabzon'da yer alan 8.2 MW kapasiteli bir hidroelektrik
santral vasıtasıyla sağlayan Grup, kısa süre içinde devreye alınması
planlanan 340 MW kapasiteli, kömür yakıtlı termik santrali ile
birlikte kurulu gücünü ciddi ölçüde artıracaktır. Madencilik
alanındaki girişimleri altın, gümüş ve antimuan cevherlerini içeren
Şirket bu alandaki kapasite ve üretim yatırımlarına devam etmektedir.
2013 yılında kısmi halka arz gerçekleştirmiş olan Odaş, halen Borsa
İstanbul'da yer almaktadır.
Şirketin varlıkları arasında en büyük yeri tutan Çan Termik
Santralinin yakın zaman içinde devreye alınmasıyla birlikte, geçmiş
dönemde gerçekleştirilen yatırımların yarattığı borçlanmayı
karşılayacak ve dengeleyecek hasılat ve nakit akımı artışı
sağlayacaktır. Yüksek kalite değerine sahip olduğu belirtilen ve
Santral kompleksine dahil olan kömür rezervleri, piyasa
satılabilmesinin yanı sıra Şirketin yerli kömür teşviklerinden de
faydalanmasının önünü açmaktadır. Söz konusu tesisin faydalanacağı
alım garantisi ve fiyatı teşviklerine ek olarak açıklanan kapasite
bazlı yatırım teşviklerinin Şirketin karlılığı ve nakit akımlarını
önemli ölçüde desteklemesi öngörülmektedir. Halihazırda faaliyet
gösteren ve bölgesel arz/talep koşulları ölçüsünde ortalama spot
elektrik fiyatlarının oldukça üzerinde fiyatlar ile satış yapabilen
Şanlıurfa doğalgaz enerji santrali ve devlet teşviki ile desteklenen
tarifeye sahip olan hidroelektrik santrali Grubun enerji segmentinin
kar marjını desteklemektedir.
Özellikle Çan Termik Santralinin yatırım süreci için kullanılan
uzun vadeli EUR kredi ve sert kur hareketlerinin yarattığı finansman
maliyetleri, söz konusu kredinin geri ödemeleri henüz başlamamış
olmakla birlikte bilanço üzerinde baskı yaratmaktadır. Diğer taraftan,
Çan Termik Santralinin Haziran ayı içerisinde faaliyete geçmesinin
öngörülmesi ve ilgili kredi ödemesinin 2019 yılında başlayacak olması,
Şirketin nakit dengesine olumlu yansımaktadır. Kur seviyeleri ile
enerji fiyatları ilişkisinin korunması ve fiyatların yükselmesi,
borçlanmanın yarattığı etkinin dengelenmesine yardımcı olacaktır.
Finansman kanallarının korunması ve devamlılığı, yatırımlarının uzun
vadeli potansiyelinin korunması için önem arz etmektedir.
Odaş'ın emsallerine göre düşük bedelle edindiği varlıklarının ve
yatırımlarının projelerin içsel verim oranlarını yükseltmesi, Çan
Termik Santralinin yüksek kalori değeri bulunan kömür rezervleri ve
düşük işletim maliyeti, yatırım kredisinin anapara ödemesiz döneminin
sağladığı likidite esnekliği, Çan enerji santralinin ilave olarak
faydalanacağı kapasite bazlı teşvik mekanizması, Grubun güçlü yanları
olarak değerlendirilmiş ve Grubun "BBB (Trk)" olarak teyit edilen Uzun
Vadeli Ulusal Notu'nun temel dayanaklarını oluşturmaktadır. Bununla
birlikte, EUR bazlı banka borçlarının bilanço üzerindeki etkisi,
enerji fiyatlarının ve enerji üretim girdi maliyetlerinin seyri ve
termik santral ile madencilik yatırımlarının gelir projeksiyonlarının
gerçekleşme performansı yakından izlenmeye devam edilecektir. Şirketin
Uzun Vadeli Uluslararası Yerel ve Yabancı Para notları ise ülke tavanı
olan "BBB-" düzeyinde teyit edilmiştir.
Süregelen ve tamamlanan yatırımların büyüklüğü ve firmanın büyüme
potansiyeli göz önüne alındığında, Odaş'ın ortakları olan Özal ve
Altay Aileleri ile halka arz yoluyla hisse temin eden ortakların
ihtiyaç halinde Gruba destek sağlama arzusuna sahip olduğu
düşünülmektedir. Öte yandan, sermaye piyasaları vasıtasıyla ilave
sermaye temininin Şirketin getiri potansiyelinin yanı sıra
konjonktürel gelişmelere de bağlı olması nedeniyle sınırlı
kalabileceği düşünülmektedir. Bu kapsamda, firmanın Desteklenme Notu
yeterli düzeyi işaret eden (3) olarak belirlenmiştir. Ayrıca, firmanın
içsel kaynak yaratma kapasitesi, likidite düzeyi ve kar marjları
birlikte değerlendirildiğinde Odaş'ın yükümlülüklerini dışarıdan
destek alınıp alınmamasına bakılmaksızın kendi imkânları ile karşılama
gücünü gösteren Ortaklardan Bağımsızlık notu ise yeterli seviyeyi
belirten (B) olarak şekillenmiştir.
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey