Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)

10 Mayıs 2018 - 09:27 www.borsagundem.com

Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"ABD Başkanı Donald Trump?ın İran ile bazı ekonomik yaptırımların
kaldırılması karşılığında imzaladığı nükleer anlaşmadan çekildiğini
açıklaması sonrası petrol fiyatlarındaki yükseliş ve TL varlıklarında
güçlü negatif ayrışma paralelinde dün güne satıcılı bir seyirle
başlayan BİST 100 Endeksi gün içinde son 11 ayın en düşük seviyesi
olan 97.849 seviyesini test etti. Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın ekonomi
yönetimini toplayacağı yönündeki haberin ardından başta döviz kurları
olmak üzere TL varlıklarda hızlı bir toparlanma yaşanırken, BİST?te bu
seviyelerden tepki alımları ile karşılaştı. TCMB?nin döviz
kurlarındaki sert yükselişi önlemek için faiz artışı yapabileceği ve
ekonomi yönetiminde yeni tedbirler gelebileceği beklentisi ile tepki
alımlarını sürdüren Endeks günü %1.4 yükselişle 100.781 seviyesinden
tamamladı. Ekonomi Koordinasyon Toplantısı sonrası yapılan yazılı
açıklamada faiz ve Döviz kuru baskısını azaltmak, bununla birlikte
enflasyonla daha etkin mücadele etmek için gereken tedbirlerin
alınacağı vurgulandı. Seçim belirsizliği, petrol fiyatlarındaki
yükseliş ve makro ekonomik verilerdeki bozulma nedeniyle TL
varlıklardaki negatif ayrışmanın seçim dönemi sonuna kadar aralıklara
devam edebileceğini düşünüyoruz. BİST?in güne yatay bir seyirle
başlamasını beklemekteyiz. BIST'te gün içinde sınırlı da olsa tepki
alımlarının devam etmesi beklenebilir. İçeride döviz ve faizlerin
seyrini izlenmeye devam edilirken dışarda ise veri tarafında bugün
İngiltere, Merkez bankası faiz kararı, ABD, Nisan ayı TÜFE ve haftalık
işsizlik başvuruları verileri izlenecek.

Para ve Döviz Piyasaları:

Dolar paritesi dün serbest piyasada 4,2565-4,3045 bandında işlem
görerek günü önceki kapanışa göre %0,84 oranında değer kaybıyla 4,2605
seviyesinden tamamladı. Sepet bazında Lira %0,70 oranında değer
kazandı. Borçlanma araçları piyasasında ise dün % 15,55-%15,86
seviyeleri arasında hareket eden iki yıllık gösterge tahvilinin
getirisi önceki kapanışa göre 13 baz puan artışla günü %15,66
seviyesinden tamamladı.

Şirket Haberleri:

Albaraka Türk?ün (ALBRK) 1Ç18 finansal sonuçlarını bugün
açıklaması bekleniyor. Banka için 1Ç18 net kar beklentimiz TL54mn,
piyasa beklentisi ise TL59mn?dur. Albaraka Türk için karlılıkta
çeyreksel bazda 44% daralma bekliyoruz. Kar ortaklığı projelerinden
elde edilen gelirlerdeki azalma ve yeni takipteki krediler oluşumu
etkisiyle karlılık olumsuz etkilenmektedir (Negatif).
Aygaz (AYGAZ), 1Ç18?de 55,3mn TL konsolide net kar açıkladı
(1Ç17:157,5mn TL net kar). Şirket?in açıklamış olduğu net kar rakamı
piyasa beklentisi olan 88mn TL kar rakamının altında gerçekleşti.
Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı da piyasa
beklentilerinin altında kaldı. Net satış gelirleri 1Ç18?de yıllık
bazda değişmeyerek 2.063mn TL (Piyasa: 2.255mn TL) seviyesinde
gelirken, FAVÖK rakamı ise 1Ç18?de, 1Ç17?ya göre %62 azalışla 38mn TL
(Piyasa: 80mn TL) seviyesinde geldi.
Doğuş Otomotiv (DOAS) 1Ç18?de 2,719mn TL net satış, 156mn TL FAVÖK
ve 81mn TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi net satışlarda
2,408mn TL, FAVÖK tarafında 95mn TL ve net kârda ise 16mn TL?yken,
bizim beklentimiz ise net satışlarda 2,432mn TL, FAVÖK?te 91mn TL ve
net kârda ise 26mn TL idi. Sonuçlar analist beklentilerinin oldukça
ötesinde geldi. Açıklanan sonuçlara göre Doğuş Otomotiv yıllık bazda
% 30 satış büyümesi gerçekleştirirken, artan FAVÖK marjıyla da
birlikte %96 FAVÖK büyümesi gösterdi. Brüt kârlılığın 0.7 yp artış
göstererek 11.2%?ten 11.9%?e yükselmesi de FAVÖK üzerinde ekstra itici
güç olurken, artan satış gelirlerine paralel olarak operasyonel
giderlerin satışlara oranı geçtiğimiz yılın 8.3%?inden 1.4 yp düşüş
göstererek 6.9%?e geriledi. Sonuç olarak 5.7% FAVÖK marjına (1Ç17:
3.8%) ulaşıldı. Analist beklentileri 3.9% iken, bizim beklentimiz ise
3.7% idi. Net kâr seviyesine gelindiğinde ise operasyonel büyümenin
etkisiyle %187?lik artış görüyoruz. Doğuş Otomotiv, sene başında
850-875bin adetlik yurtiçi perakende pazarı, 165-175bin adetlik Skoda
dahil Doğuş Otomotiv payı ve 185- 195mn TL?lik yatırım harcaması
beklentisi içindeydi. 1Ç18 analist sunumunun ve bugün
gerçekleştirilecek olan telekonferansın ardından bu figürlerde bir
revizyon olup olmadığını göreceğiz. Öte yandan, yurtiçi perakende
pazarında satışlarını yıllık bazda 10.2% artışla 28.2bin adetten,
30.1bin adete çıkaran Doğuş Otomotiv, toptan satışlarda ise 2% düşüş
gösterdi ve 30.0bin adetten 29.4bin adete geriledi. Bu sonuçlara göre
ilk çıkarımımız fiyat yansıtmalarının yapıldığı ve bunu hem satışların
güçlü büyümesinde hem de artan brüt kârlılıkta gördüğümüz şeklinde.
Doğuş Otomotiv için pay başına son kapanış fiyatı olan 7.49 TL?ye göre
19% getiri potansiyeli taşıyan 8.89 TL hedef fiyatımız ve ?TUT?
önerimiz bulunuyor. Bugün gerçekleşecek olan analist toplantısının
ardından hedef fiyatımızda güncellemeye gideceğiz. Döviz kurundaki
artıştan kaynaklı olarak satış adetlerinde ve pazar payında geçtiğimiz
sene gördüğümüz bozulmalar toparlanıyor olsa da bu durum Şirket
operasyonlarını genel olarak olumsuz etkilemektedir. Sonuç olarak,
beklentilerin üzerinde gelen sonuçların Şirket payları üzerinde olumlu
etki göstermesini bekliyoruz ancak bu etkinin orta-uzun vadede mevcut
döviz ortamından dolayı sınırlı kalacağını düşünüyoruz (Pozitif).
Halkbank?ın (HALKB) 1Ç18 finansal sonuçlarını bugün açıklaması
bekleniyor. Banka için 1Ç18 net kar beklentimiz TL789mn, piyasa
beklentisi ise TL800mn?dur. Halkbank için, sektördeki diğer
bankalardan farklı olarak kredi mevduat makasında daralma bekliyoruz,
çeyreksel bazda 10% kar artışı, yıllık bazda ise 35% kar daralması
modelliyoruz (Nötr).
Tüpraş (TUPRS) 1Ç18?de, kur farkı giderlerinin olumsuz etkisiyle
piyasa ortalama beklentisi olan 562mn TL ve tahminimiz olan 521mn
TL?nin altında, yıllık %54 ve çeyreklik %23 azalışla, 378mn TL
tutarında net kar açıklamıştır. Tüpraş, bu yıl rafinerilerinde majör
bakim onarım çalışmaları gerçekleştirmektedir. Bu nedenle Şirket?in
satış hacmi, yıllık %14, bir önceki çeyreğe göre ise %15 azalış
göstermiştir. Ancak buna rağmen, ürün fiyatlarının yüksek seyri ile,
satış gelirleri yıllık %8.5 artarak (çeyreklik %8.1 azalışla) piyasa
ortalama beklentisi olan 13,750mn TL?ye paralel olarak (Seker Yatirim
T.: 14,627mn TL), 13,522mn TL tutarında gerçekleşmiştir. 1Ç18?de
piyasa Crack marjlarında farklılıklar gözlenmiş, orta destilat
ürünlerin marjları artarken, benzin ve fuel oil crackleri zayıflama
göstermiştir. 1Ç18?de US$4.8/bbl olarak gerçeklesen Tüpraş?ın net
rafineri marjı ise kuvvetli bir baz donem olan 1Ç17?nin yıllık
yaklaşık %45 altında gerçekleşmiştir bu donemde kapasite kullanımı da
bakim onarım çalışmaları nedeniyle %78?e gerilemiştir. Tüpraş, 1Ç18?de
yıllık %36.7 ve çeyreklik %19.6 gerilemeyle piyasa ortalama beklentisi
olan 969mn TL ve tahminimiz olan 998mn TL?ye paralel olarak
hesaplamalarımıza göre 957mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı
yıllık 5.1 y.p. gerileyerek %7.1 olarak gerçekleşmiştir. Esas
itibariyle, görece olarak zayıflayan operasyonel performans ve kur
farkı giderlerinin etkisiyle, Tüpraş?ın net karı 1Ç18?de yıllık %56.4
gerileyerek 378mn TL olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar,
özellikle ABD?nin, Tüpraş?ın önemli miktarda tedarikte bulunduğu bir
ülke olan Iran ile nükleer anlaşmasından çekilmesiyle arz ile ilgili
olarak artan endişe ortamında, konunun belirginleşmesiyle her ne kadar
Şirket yetkililerince bertaraf edilebileceği açıklanmış olsa da,
Şirket payları performansını olumsuz etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç18?de, beklentilerin altında
gerçekleşmiş olan kur farkı giderleri ve 131mn TL ertelenmiş vergi
gelirleri ile 533mn TL olan piyasa net zarar beklentisinin ve 463mn TL
olan tahminimizden daha iyi olarak 314mn TL net zarar açıklamıştır.
Şirket?in satış gelirleri TL bazında yıllık %44.1 artarak piyasa
ortalama beklentisi olan 10,063mn TL ve tahminimiz 10.546mn TL?ye
benzer bir seviye olan 10,532mn TL?ye ulaşmıştır.
FAVÖK?ü de piyasa ortalama beklentisi olan 992mn TL (Seker Yatirim
T.: 933mn TL) paralelinde, hesaplamalarımıza göre 1,037mn TL olarak
gerçekleşmiştir. THY?nin 1Ç18?de toplam yolcu sayısı yıllık %28.5
artış göstermiş, bunun yanında yolcu birim gelirlerinde de yıllık
%10.7 artış gerçekleşmiştir. Şirket?in yolcu doluluk oranında 1Ç18?de
yıllık 6.5 y.p. artış sağlanmış, ÜYK?si da yıllık %19.0 yükselmiştir.
Bunların yanında birim giderleri de özellikle yakıt fiyatlarındaki
yükseliş ile yıllık %10.1 artmıştır. Böylelikle, FAVKÖK marjı yıllık
7.6 y.p. artış göstererek hesaplamalarımıza göre %15.3?e ulaşmıştır.
Şirket, bu dönemde yıllık 2.8x büyüme ile US$422mn FAVKÖK elde
etmiştir. THY?nin 1Ç18?de sergilemiş olduğu kuvvetli operasyonel
performansı ve beklentilerin altında net zarar açıklamış olması pay
performansını olumlu etkileyebilecektir.
Yapı Kredi Bankası (YKBNK) 1 yıl vadeli 332 milyon dolar ve 898
milyon Euro ve 2 yıl vadeli 50 milyon dolar ve 25 milyon Euro olmak
üzere toplam 1,5 milyar dolar sendikasyon kredisi sağlamıştır.
Böylelikle bankanın sendikasyon kredisini yenileme oranı 111% olarak
gerçekleşmiştir. Kredinin toplam maliyetleri 1 yıl vadeli dilim için
LİBOR +1,30 ve Euribor + 1,20 baz puan 2 yıl vadeli dilim için ise
LİBOR + 2,10 baz puan'dır (Hafif pozitif)."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey