Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)

04 Mayıs 2018 - 09:22 www.borsagundem.com

Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Endeks, güne 104.700 seviyesi üzerinden yatay bir başlangıç
yaptı. Beklentileri aşan enflasyon verisi yanı sıra kur ve faiz
tarafında yeni rekorların görülmesiyle birlikte endeks günün sonuna
doğru sert satış baskısı altında kaldı. Kapanış 102.909 seviyesinden
gerçekleşti.
Fed faiz kararı ardından artan belirsizlik ve ABD-Çin arasındaki
görüşmelere yönelik endişeler ile ABD borsaları dün karışık bir
görünümle kapandı. Güne sert düşüşlerle başlayan Dow Jones endeksi
toparlanarak günü hafif artıda tamamladı. Dün Avrupa borsaları ise ABD
borsalarının açılışındaki satıcılı seyre takiben değer kaybetti.
Bugün yurt içinde TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru açıklanacak.
Avro Bölgesi'nde imalat dışı ve bileşik PMI verilerini takip edeceğiz.
ABD'de ise tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı açıklanacak. Ayrıca
FED üyesi Dudley'nin konuşması takip edilecek. Bugün Japonya'da
piyasalar kapalı olacak. Sabah saatlerinde Çin'de satıcılı bir seyir
görüyoruz. Avrupa ve ABD'nin güne alımlarla başlayacağını düşünüyoruz.
BIST tarafında ise dün gelen satışların ardından güne 103.000
seviyelerinden başlangıç yapabiliriz.

Sektör ve Şirket Haberleri

Bankacılık sektörünün net karı 1Ç18?de yıllık bazda %5,1 arttı (=)
BDDK tarafından açıklanan konsolide olmayan verilerine göre,
bankacılık sektörünün 2018 yılı Mart ayında net kârı 2017 yılının aynı
dönemine göre %15,6, bir önceki aya göre %43,7 oranında artış ile 5,53
mlr TL olarak gerçekleşti. Böylece sektörün 2018 yılı ilk çeyrekte net
dönem karı yıllık bazda %5,1 artışla 13,9 mlr TL oldu. Banka türü
bazında, mevduat bankaları arasında yılık bazda net karda en sert
düşüş %23,4 ile kamu bankalarında görülürken,
Sektörün net faiz gelirleri Mart ayında yıllık bazda %12,7, bir
önceki aya göre %20,1 artış ile 11,4 mlr TL?ye ulaştı. Aylık bazda
bakıldığında, kredi-mevduat farkındaki iyileşme net faiz gelirlerini
olumlu etkiledi. İlk çeyrekte net faiz gelirleri yıllık bazda %14,2
artışla 31,5 mlr TL düzeyine çıktı. Böylece sektörün 1Ç18?de net faiz
marjı bir önceki çeyreğe göre göre 16 bp gerileyerek %4,0 seviyesinde
gerçekleşti.
Bankacılık sektörünün net ücret komisyon gelirleri Mart ayında
yıllık bazda %17,2 artış ile 3,0 mlr TL olurken, 1Ç18?de bu gelirler
bir önceki yılın aynı dönemine göre %16,4 yükselerek 8,1 mlr TL
düzeyine ulaştı.
2018 yılı Mart ayı itibariyle sektör için takipteki krediler
oranını %2,90, takipteki krediler karşılık oranını ise %75,1 olarak
gerçekleşmiştir. Aynı ayda sektörde toplam karşılık giderleri ise
yıllık bazda %32,8 artış artarken, ilk çeyrekte yıllık bazda %42,7
yükselerek 11,98 mlr TL seviyesine çıktı.
Bankacılık sektöründe 2018 Mart ayında ortalama özkaynak karlılık
oranı ise 2017 sonuna göre 1,6 puan iyileşerek %15,15 olurken, aynı
dönemde sermaye yeterlilik rasyosu %16,4?den %16,6 düzeyine çıktı.
Bankacılık sektörünün kredi büyümesi 2018 yılı Mart sonu
itibariyle 2017 yılsonuna göre %4,7 artış olarak gerçekleşirken,
Mevduat tarafında ise 2018 yılı Mart sonu itibariyle 2017 yılsonuna
göre %3,9 büyüme kaydedildi.
Yorum: Bir önceki yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında,
bankacılık sektöründe Mart ayında net ücret & komisyon gelirlerindeki
güçlü artışın da desteği ile çekirdek gelirlerdeki iyileşme dikkat
çekmektedir. Ancak karşılık giderlerindeki artış baskısının sektörün
net karlılığını olumsuz etkilediği görülmektedir. 2018 yılı ilk
çeyrekte ise bankacılık sektörünün net karında %5,1 artış görülürken,
mevduat bankalarının karı ise sadece %2,6 yükseliş kaydetmiştir.
İzleme listemizde bulunan bankaların 1Ç?de toplam konsolide olmayan
net karlarında çeyreksel bazda %8,6 artış, yıllık bazda ise %3,1 düşüş
öngörmüştük.
Şimdiye kadar açıklanan bilançoların (AKBNK, GARAN, YKBNK, TSKB)
çoğu ve BDDK verileri beklentimizin üzerinde karlılığa işaret
etmektedir. Ancak açıklanan verilerin, hisse performansı üzerinde
fiyatlandığını düşündüğümüz için, etkisini nötr olarak
değerlendiriyoruz.

Nisan?da binek araç satışları %5,0, hafif ticari araç satışları
%11,0 daraldı

2018 Nisan ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı geçen yılın
aynı ayına göre %6,4 gerileyerek 71.126 adet olarak gerçekleşti. Binek
araçlar yıllık %5,0 azalarak 55.108 adet, hafif ticari araçlar geçen
yıla göre %11,0 gerileyerek 16.018 adet olarak gerçekleşti. Böylece
yıllıklandırılmış binek araç satışları önceki aya göre hafif
gerileyerek 726.216, hafif ticari araç satışları yılbaşından bu yana
gerilemesini sürdürerek 227.456 adet oldu. Toplam yıllıklandırılmış
pazar 953.672 adet ile 2017 sonundaki 956.194 adet seviyesinin altına
geriledi.
Ortalama araç fiyatlarında Aralık?tan bu yana gerçekleşen %10?luk
yükselişin, TL cinsi taşıt kredi faizlerinde 2017 sonundan bu yana
yaşanan 365 baz puanlık artışın (Nisan 2018 itibariyle yıllık faiz
%18,3), TL?deki değer kaybının ve tüketici güven endekslerinde
gözlenen düşüşlerin araç talebini negatif etkilediğini düşünüyoruz.
Nisan ayında satış hacmi ve pazar payını Renault artırırken, Ford
Otosan, Tofaş ve Doğuş Otomotiv?in düşürdüğünü gözlüyoruz. Nisan ayı
sonuçlarını her üç hisse için olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
(-) Ford Otosan (FROTO): Ford Otosan?ın binek satışları Nisan?da
2.786 (y/y %-30,5 a/a %-8,7) adet, hafif ticari satışları ise 4.548
(y/y %-12,5 a/a %-16,8) adet olarak açıklandı. Ford Otosan?ın Nisan
ayında yurtiçi perakende satış hacmi geçen yıla göre %20,3 gerilerken,
şirket 1,8 puan pazar payı kaybetti. Nisan?da üretimini yaptığı araç
satışları geçen yıla göre %25 düşüş gösterdi.
(-) Tofaş Oto (TOASO): Tofaş?ın binek satışları Nisan?da 4.641
(y/y %-9 a/a %-5,6) adet, hafif ticari satışları ise 3.432 (y/y %-21,2
a/a %-9,5) adet olarak açıklandı. Şirketin yurt içi perakende satış
hacmi %14,6 azalırken, pazar payı 1,1 puan geriledi. Nisan?da
üretimini yaptığı araç satışları geçen yılın %12 altında kaydedildi.
(-) Doğuş Otomotiv (DOAS): Doğuş Otomotiv?in binek satışları
Nisan?da 10.856 (y/y %-10,3 a/a %- 11,8) adet, hafif ticari satışları
ise 1.989 (y/y %-15,8 a/a %0,8) adet olarak açıklandı. Nisan?da toplam
satışlarda yıllık bazda %11,2 azalış, şirket finansallarında konsolide
edilmeyen Skoda hariç satışlarda %12,2 düşüş gözlendi. Şirket pazar
payı Nisan ayında geçen yılın aynı ayına göre 1,0 puan gerileyerek
%18,1 oldu.

Akçansa (AKCNS) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilere paralel (=)

Akçansa, 1Ç18 dönemini 41 mn TL net kar ile tamamladı. Açıklanan
net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 41 mn TL?ye paralel
gerçekleşirken, 46 mn TL?lik beklentimizin altında kalmış, yıllık
bazda ise %19 artış göstermiştir. Operasyonel tarafta gözlenen pozitif
gerçekleşmelere karşılık, Çimsa?dan sağlanan temettü gelirinin
1Ç17?deki 17 mn TL seviyesinden bu dönemde 6 mn TL?ye gerilemesi ve
net finansal giderdeki artış, net kardaki yükselişi sınırlandırmıştır.
Şirketin ihracat cirosu 1Ç17?ye paralel bir seyir izleyerek 47 mn
TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt içi satış gelirleri yıllık bazda
%35 artarak 341 mn TL?ye yükselmiştir. Toplamda ise 387,6 mn TL?ye
ulaşan ciro, 1Ç17?ye göre %30 büyüme kaydetmiştir. Bu gerçekleşme
sonrasında ciro, hem 376 mn TL?lik beklentimizin hem de 377 mn TL?lik
piyasa beklentisine paralel bir seyir izlemiştir.
Akçansa 1Ç18?de 70 mn TL FAVÖK kaydetmiş, yıllık bazda %47 artış
gösteren FAVÖK, beklentimiz olan 69 mn TL ve piyasa beklentisi olan 71
mn TL?ye paralel gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da beklentiler dahilinde
%18 olarak gerçekleşirken, yıllık bazda 2 puan iyileşme kaydetmiştir.
Yorum: Beklentiler dahilindeki sonuçların, son 1 aylık dönemde
BİST getirisinin %5 üzerinde bir getiri performansı sergileyen şirket
hisselerine nötr yansıması beklenebilir.

Alsim Alarko Romanya?da 400 mn ¬?luk proje aldı (+)

Dünya gazetesinde yer alan bir habere göre Alsim Alarko (Alarko
Holding?in taahhüt şirketi), Romanya?nın başkenti Bükreş?te toplam
büyüklüğü 33 kilometre uzunluğa sahip iki karayolu projesini üstlendi.
Yol Bükreş?in güneyinde yer alan A1 ve A2 otoyollarını birbirine
bağlayacak.
Projenin bedeli yaklaşık 400 mn ¬ olup (yaklaşık 2,03 mlr TL), 1,5
yıl içinde tamamlanacağı ifade ediliyor. (Kaynak: Dünya)
Yorum: Konu ile ilgili şirket tarafından resmi bir açıklama
yapılmamıştır. Ancak, Alarko Holding?in 5 Nisan itibariyle birikmiş iş
yükü 825 mn $ seviyesindedir ve bahsi geçen projenin tek başına
alınmış olması durumunda şirket backlog?una ciddi bir katkı
sağlayacaktır. Bu nedenle hissenin söz konusu habere olumlu tepki
vereceğini düşünüyoruz.

Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK), 2018 yılı beklentilerini revize
ederken, 2020 strateji ve hedeflerini açıkladı (+)

Banka 2018 yılı beklentilerini revize etti. Banka daha önceden %40
civarında beklediği gider/gelir oranının %40?ın altında olarak revize
ederken, 2018?de faaliyet giderlerinde enflasyonun altında artış
(Banka?nın enflasyon tahmini: %9,0) beklentisini korudu. Enflasyon
etkisi hariç yatay Net Faiz Marjı beklentisini enflasyon dahil yatay
olarak yukarı yönlü revize ederken, devam eden iç sermaye yaratma ve
yeni tanıtılan sermaye güçlendirme planı çerçevesinde Sermaye
Yeterlilik Rasyo?sunu >13?den >15?e revize etti. Banka ayrıca 2018
yılında gelişen ortalama maddi özkaynak kârlılığı ile net kar
büyümesini orta ? onlu?dan yüksek ? onlu?ya revize etti.
Ayrıca Yapı Kredi Bankası 2020 strateji ve hedeflerini açıkladı.
Banka 2020 yılında ? % 17 ortalama maddi özkaynak karlılığı, ? %1,7
seviyesinde ortalama aktif kârlılığına ulaşmayı hedeflemektedir.
Banka?nın açıkladığı 4 maddeden oluşan stratejik yapı taşları şu
şekildedir:
1. Sermaye pozisyonunun güçlendirilmesi ve optimize edilmesi: 1
mlr $ sermaye arzı ve yaklaşık 0,5 mlr $ ilave ana sermaye ihracı 1
ile yaklaşık 1,5 mlr $ sermaye artışı, Çekirdek Sermaye Oranını, yasal
sınırların en az 200 bp üzerinde tutma hedefi, 2020?de temettü
ödemesine tekrar başlanması (2019 kârı üzerinden).
2. İş hacimlerinin kendi içinde dengelenmesiyle sağlanacak
sürdürülebilir gelir: Hem kredilerde hem de mevduatta küçük ölçekli
işlere odaklanılması, «Anabanka müşterisi» penetrasyonunun
artırılması, Daha fazla komisyon geliri yaratımı için işlem
bankacılığına ağırlık verilmesi, Yeni müşteri kazanımına devam
edilmesi. (2020H Gelir Marjı: ? %4,7)
3. Verimlilik kazanımlarıyla iyi yönetilen maliyet yapısı: Müşteri
deneyimini geliştiren dijital bankacılık uygulamalarının
hızlandırılması, Operasyonel süreçlerde ve hizmet kanalı süreçlerinde
mükemmelliğe ulaşılması. (2020H: Gider/Gelir: ? %36)
4. Aktif kalitesinin optimizasyonu: Mevcut risk iştahının
korunması, Şirketler için bire bir, bireyler için ise otomatik ve
model odaklı kredi değerlendirme, tahsis yaklaşımı ve
merkezileştirilmiş risk izleme, İyileştirilmiş tahsilat süreci ve
takipteki krediler için aktif stok yönetimi. (2020H: Toplam Risk
Maliyeti: ~%1,0)
Yorum: Banka?nın 2018 yılı beklentilerini yukarı yönlü revize
etmesinin yanı sıra, sermaye pozisyonunun güçlendirilmesi dahil olmak
üzere banka finansallarının zayıf olduğu bazı alanda iyileşme
sağlayacak 2020 hedef ve stratejilerini açıklanmasını olumlu
karşılıyoruz. Bu gelişmeler orta-uzun vadede hem banka finansallarını
hem de hisse performansını olumlu etkilemesini bekliyoruz.

Kısa Kısa Haberler:

(+) Ak Enerji (AKENR): Şirketin 1Ç17?de 152 mn TL olan net zararı
1Ç18?de %5 düşüşle 144 mn TL?ye geriledi. Operasyonel kârlılıktaki
güçlü artışa rağmen, net zarardaki düşüşün sınırlı kalması operasyonel
olmayan giderlerde yaşanan artıştan kaynaklandı. Şirketin 1Ç18?de net
satış gelirleri yıllık bazda %25,3 artarak 497 mn TL?ye yükseldi. Bu
dönemde brüt kâr marjı yıllık bazda 0,9 puan artarken, faaliyet
giderlerinin net satışlara oranı yıllık bazda 0,5 puan gerileyerek
operasyonel kârlılığı destekledi. Böylece Şirketin 1Ç18?de FAVÖK?ü
yıllık bazda %51,8 artarak 79 mn TL?ye, FAVÖK marjı da yıllık bazda
2,8 puan artarak %16?ya yükseldi.
Operasyonel olmayan giderler ise, 1Ç18?de geçen yılın aynı
dönemine göre %17,6 artarak 198 mn TL?ye yükseldi. Yorum: Her ne kadar
operasyonel olmayan giderlerin etkisiyle net zarardaki düşüş sınırlı
kalmış olsa da, operasyonel kârlılıkta kaydedilen iyileşmenin hisse
performansına ?olumlu? yansımasını bekliyoruz. Hisse son 3 ayda
BIST100 endeksine göre %7,7 negatif ayrışmıştır.
(=) Enerjisa Enerji (ENJSA): Şirket, 2018 yılında faaliyet
gelirleri beklentisini hem dağıtım hem de perakende satış tarafında
bir önceki yılın üzerinde olmak üzere toplam 3,0-3,3 mlr TL olarak
açıkladı.
(=) Garanti Bankası (GARAN): Garanti Bankası, 367 gün vadeli 457
mn $ ve 670,5 mn ¬ ile 2 yıl 1 gün vadeli 145 mn $ tutarında üç ayrı
dilimden oluşan sendikasyon kredisi anlaşması imzaladığını duyurdu.
Dış ticaretin finansmanı ile genel kurumsal amaçlarla kullanılacak
olan kredinin toplam maliyetinin sırasıyla Libor+ %1,30, Euribor+
%1,20 ve Libor+ %2,10 olarak gerçekleştiği belirtildi. Yorum: Haberin
hisse üzerine etkisini nötr olduğunu düşünmekle birlikte, Banka?nın
sağladığı kredinin çevirim oranı %100 olup, 2017 yılı Kasım ayında
gerçekleştirdiği 1 yıl vadeli benzer borçlanmaya göre maliyetlerinin
($ ve ¬) 5 bp düşüş göstermesini olumlu buluyoruz.
(-) Petkim (PETKM): Şirketin 1Ç18?de net kârı, operasyonel
kârlılıktaki zayıflamanın ağırlıklı etkisiyle piyasa ortalama
beklentisinin %52 altında, yıllık bazda %64 düşüşle 131 mn TL?ye
geriledi. Bu dönemde net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin
%4 altında, yıllık bazda %6 artışla 1,88 mlr TL?ye yükseldi. Brüt kâr
marjındaki yıllık 11,7 puanlık düşüşün yanı sıra faaliyet giderlerinin
net satışlara oranında yaşanan yıllık 1,5 puanlık artış, operasyonel
kârlılıkta baskı oluşturdu. Böylece Şirketin 1Ç18?de FAVÖK?ü piyasa
ortalama beklentisinin %42 altında, yıllık bazda %50 düşüşle 218 mn
TL?ye FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 7,7 puan altında,
yıllık bazda 13 puan düşüşle %11,6?ya geriledi. Bu dönemde operasyonel
olmayan tarafta kaydedilen 3,7 mn TL?lik net gider (1Ç17?de ise 49,6
mn TL net gelir) zayıf operasyonel kârlılıkla birlikte net kârı
baskılayan bir diğer unsur oldu. Yorum: Hissenin son 3 ayda BIST100
endeksine göre %4,3 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak,
her anlamda beklentilerden zayıf gelen 1Ç18 sonuçlarının hisse
performansına ?olumsuz? yansımasını bekliyoruz.
(=) Tümosan (TMSN): Güç Grubu Geliştirilmesi Projesi kapsamında,
Savunma Sanayii İcra Komitesi kararı doğrultusunda teklif sunan diğer
adaylardan biri ile sözleşme görüşmelerine başlanırken, Tümosan ikinci
firma olarak belirlendi."

http://www.vkyanaliz.com/Files/docs/vky_gb_04052018-636610219895770494.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey