Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Vakıf Yatırım)

27 Nisan 2018 - 09:37 www.borsagundem.com

Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"BIST, güne hafif alımlarla 107.800 seviyesi üzerinden başlangıç
yaptı. Açılış sonrası yine satış baskısında kalan ve günün devamında
da satış ağırlıklı seyreden BİST, günün kapanışını 107.015
seviyesinden gerçekleşti.
Avrupa Merkez Bankası (AMB) dün gerçekleştirdiği Nisan ayı
toplantısında beklentilere paralel faiz oranlarını ve varlık alım
programını değiştirmedi. AMB Başkanı Draghi toplantı ardından yaptığı
açıklamada, parasal gevşemenin eylül sonuna kadar, gerektiği durumda
ise sonrasında da devam edeceğini söylerken, mart toplantısından bu
yana gelen verilerin ekonomik büyümede ılımlı seyre işaret ettiğini
ifade etti. Draghi?nin açıklamaları ardından Euro dolar karşısında
değer kaybederken, borsalar yükselişler gösterdi. ABD?de ise açıklanan
güçlü bilançoların etkisi ile borsalar değer kazandı.
Bugün yurt içinde ekonomi güven endeksi açıklanacak. İngiltere?de
1Ç18 büyüme verileri ile Avro Bölgesi?nde tüketici güven endeksini
izleyeceğiz. ABD?de de 1Ç18 büyüme verileri ve tüketici güven endeksi
takip edilecek. Sabah saatlerinde Japonya?da beklentilerin altında
kalan enflasyon verilerine rağmen, beklentilerin üzerinde açıklanan
sanayi üretimi ardından alımlar görüyoruz. Çin?de ise piyasalar
satıcılı seyrediyor. ABD?de yatay, Avrupa tarafında alıcılı
başlangıçlar görebiliriz. BIST?in de güne alıcılı başlayabileceğini
düşünüyoruz.
Ekonomi bakanlığı bazı çelik ürünleri ithalatında soruşturma
açılmasına karar verdi (çelik sektörü için olumlu)
Ekonomi Bakanlığı, yassı mamuller, çubuklar, teller ve profiller,
demiryolu ve tramvay hattı malzemeleri, boru ve içi boş profiller ile
paslanmaz çelikler için soruşturma açılmasına karar verdi.
Resmî Gazete?de yayımlanan İthalatta Korunma Önlemleri Yönetmeliği
hükümleri çerçevesinde re?sen korunma önlemi soruşturması açılmasına
ve soruşturma sürecinde önlem uygulanması için gerekli koşulların
oluştuğunun tespit edilmesi halinde Avrupa Birliği menşeli ürünlerin
söz konusu önlemden muaf tutulması hususunun değerlendirilmesine karar
verdi. Soruşturma, Yönetmeliğin ilgili hükümleri kapsamında Genel
Müdürlük tarafından yürütülecek.
Yorum: ABD?nin 23 Mart 2018 itibariyle Türkiye?nin de aralarında
bulunduğu bazı ülke çeliklerine ek vergi uygulamaya başlamıştı. Kanada
ve Meksika'nın yanı sıra AB, Avustralya, Arjantin, Brezilya ve Güney
Kore muaf tutulmuştu. Ekonomi Bakanlığı?nın, ABD pazarına giremeyen
ülkelerin Türkiye gibi korumasız pazarlara yönelmesine karşı önlem
almak üzere soruşturma açmasını, Türk çelik sektörünün rekabetçi
konumunun koruması açısından önemli buluyoruz.

Anadolu Cam (ANACM) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin
%60 üzerinde gerçekleşti (+)
Anadolu Cam 1Ç18 döneminde, piyasa beklentisi olan 40 mn TL?nin
%60 üzerinde 63,6 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı
aynı zamanda yıllık bazda %56 artışa işaret etmektedir. Geçtiğimiz
yılın aynı döneminde yurt dışı operasyonlarından kaydedilen 15,5 mn
TL?lik net zararın, bu yıl 5 mn TL net kara dönmesi şirketin net
karında gözlenen artışta etkili oldu.
Yurt içi cirosu 1Ç18?de yıllık bazda %7 daralarak 290,7 mn TL
seviyesine gerileyen şirketin, yurt dışı operasyonlarının cirosu ise
yıllık bazda %15 artışla 254,5 mn TL seviyesine yükselmiştir. Toplamda
bakıldığında Anadolu Cam?ın 1Ç18 cirosu 545 mn TL?ye ulaşarak,
1Ç17?deki 533,6 mn TL?ye paralel gerçekleşmiştir. 1Ç18 cirosu aynı
zamanda piyasa beklentisi olan 554 mn TL?ye de paralel görünmektedir.
FAVÖK tarafında da yurt dışı operasyonların etkisiyle toplamda
1Ç18?de 136 mn TL FAVÖK elde edilirken, piyasa beklentisi olan 127 mn
TL?nin aşıldığını görüyoruz. Yıllık bazda ise FAVÖK artışı %25 olarak
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da 1Ç17?deki %20,5 seviyesinden 4,5 puan
iyileşerek %25 seviyesine (piyasa beklentisi: %23) yükselmiştir.
Yorum: Anadolu Cam?ın finansalları 1Ç18?de, yurt dışı
operasyonlarının katkısıyla hem net kar hem de FAVÖK tarafında
beklenti üzeri gerçekleşmelere işaret ediyor. Şirket hisselerinin
performansı ise son 1 aylık dönemde BİST getirisinin %3 altında
görünmektedir. Finansalların hisse performansına pozitif yansıması
beklenebilir.

Arçelik (ARCLK) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde
FAVÖK marjı (+)
Arçelik 1Ç18?de 179 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerine
paralel 177 mn TL net kar açıkladı. Şirketin satış gelirleri
beklentilere yakın gerçekleşirken, FAVÖK tahminlerin %7, FAVÖK marjı
ise 0,6 puan üzerinde oluştu. Operasyonel sonuçlar tahminlerin
üzerinde gerçekleşmesine rağmen, operasyonel olmayan tarafta işletme
sermayesi finansmanı ve borçlanma maliyetlerindeki yükseliş ile net
kar piyasa beklentilerine yakın oluştu. Şirket bu çeyrekte faaliyet
dışı net 209 mn TL (1Ç17: 91 mn TL, 4Ç17: 172 mn TL) gider kaydetti.
Şirketin yurt içi satış gelirleri 1Ç18?de geçen yılın %3 altında
1,9 mlr TL olarak açıklandı. Geçen senenin yüksek baz etkisi ve bayi
stokunun eritilmesi nedeniyle toptan satışlarda pazardan daha büyük
bir daralma (Pazar: -%19, Arçelik -%25) gerçekleşti. Yurt dışı satış
gelirleri ise 1Ç18?de %15,6?lık kur etkisi ve %10,6?lık güçlü organik
büyüme sayesinde yıllık %26,2 yükselerek 3,4 mlr TL oldu. Böylece
1Ç18?de net satış gelirleri yıllık %14 artışla, piyasa beklentisine
paralel 5,28 mlr TL olarak gerçekleşti. 1Ç18?de beyaz eşya satış
gelirleri yıllık %15 (ç/ç: -%7) artarken, tüketici elektroniği
gelirleri %11 (ç/ç: -%29) yükseldi.
FAVÖK 1Ç18?de piyasa beklentilerinin %7 üzerinde 517 mn TL olarak
gerçekleşti. 1Ç18?de brüt kar marjında yıllık 0,6 puanlık (ç/ç 0,6
puan iyileşme) gerilemeye rağmen, sıkı faaliyet gideri yönetimi
sayesinde FAVÖK marjı geçen yıla paralel %9,8 seviyesinde (beklenti
%9,2) oluştu. Daha karlı olan yurt içi operasyonların toplam içindeki
payının azalmasına karşın, yurt içinde yapılan fiyat artışları
marjların iyileşmesinde etkili oldu. Bununla birlikte yükselmekte olan
çelik hammaddesinin kontratlarının olmayışı ve fiyat artışlarının
maliyetleri tam anlamıyla kompanse edilememesi beyaz eşya tarafında
daha büyük iyileşmeye engel oldu. ¬/$ paritesindeki yükseliş marjların
iyileşmesine katkı sağlarken, tüketici elektroniği segmentindeki
karlılık panel fiyatlarındaki gerilemeye paralel yükseldi.
Şirketin net borcu 1Ç18 sonu itibariyle ağırlıklı olarak temettü
ödemesi nedeniyle 4,8 mlr TL?den 5,6 mlr TL?ye yükseldi. Buna paralel
Net Borç/FAVÖK oranı 2,8(x) seviyesine yükseldi. Temettü etkisini
arındırdığımızda net borç/FAVÖK oranı 2,55(x) seviyesinde olacaktı.
1Ç18?de yurt içi pazarda yaşanan beklentinin üzerinde daralma, stok
seviyesinin yüksek kalmasına neden olmuş, bu nedenle işletme
sermayesinin satışlara oranı %31,6?ya (4Ç17: %30,3) yükselmiştir.
Önümüzdeki çeyreklerde bu oranın iyileşmesi beklenmektedir.
Arçelik, 2018 yılında beyaz eşya pazarını Türkiye için ?2017?ye
yakın? olan beklentisini ?yatay%5?e kadar daralma?ya düşürdü. 2018?de
yurt dışı beyaz eşya pazarı için %2 civarında artacağı şeklindeki
öngörüsünü ana faaliyet bölgelerinde pazar payının aynı kalacağı veya
artan şekilde olacağı, TL bazlı ciro büyümesinin %20?nin dolaylarında
gerçekleşeceği beklentisini ise korudu. Arçelik ayrıca FAVÖK marjı
beklentisini uzun vadede %11, 2018 yılında %10,0 olarak sabit bıraktı.
Yorum: Arçelik?in 1Ç18 FAVÖK marjı, sıkı faaliyet gideri yönetimi
sayesinde önceki çeyreğin ve beklentilerin üzerinde %9,8 seviyesinde
oluştu. Brüt marjdaki iyileşme, yurt içinde yapılan fiyat artışı ve
paritenin olumlu etkisinden kaynaklandı. Önümüzdeki çeyreklerde yurt
dışı operasyonlarında ürün fiyatlarında yapılacak zammın brüt marjdaki
iyileşmeyi artırması beklenmektedir. Buna karşın faaliyet giderlerinin
satışlara oranında daha yüksek seviyelerin oluşabileceği ve sonuç
olarak 2018 yılında %10 FAVÖK marjının yakalanabileceği
öngörülmektedir. BIST100?e kıyasla son 3 ayda %4, 12 ayda %36 kötü
performans gösteren hissenin bugün 1Ç18 sonuçlarına sınırlı pozitif
tepki vereceği kanaatindeyiz.

Soda Sanayi (SODA) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin
%16 üzerinde (+)
Soda, 1Ç18 dönemini 238,5 mn TL net kar ile tamamlarken, net
karında yıllık bazda %42 artış gözlendi. Aynı zamanda net kar,
ortalama piyasa beklentisi olan 206 mn TL?nin ve en yüksek beklenti
olan 218 mn TL?nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Net kar artışında Krom
ürünleri ve Soda ürünleri faaliyet alanlarındaki olumlu perfomansın
katkısı kadar, 1Ç18?de kaydedilen 33,7 mn TL?Lik finansal varlık
değerleme farkı etkili olmuştur.
Ciro tarafında 1Ç18?de krom ürünleri faaliyet alanında yıllık %23
büyüme ile 203 mn TL?lik satış gerçekleşirken, Soda ürünleri, enerji
ve diğer faaliyet alanında yıllık %16 artışla 498 mn TL?lik ciro
kaydedilmiştir. Toplama baktığımızda ise 1Ç18?de ulaşılan 700,9 mn
TL?lik ciro, yıllık bazda %18 satış geliri büyümesine işaret etse de,
piyasa beklentisi olan 676 mn TL?ye paralel bir gerçekleşme
görülmüştür.
184,8 mn TL seviyesine yükselerek yıllık bazda 1Ç18?de %14 FAVÖK
artışı gözlenen şirketin, piyasa beklentisi tarafında ise 176 mn TL
seviyesinde FAVÖK?e ulaşması bekleniyordu. FAVÖK tarafındaki yatay
görünüme karşılık şirketin FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1 puan
azalarak %26,4 seviyesinde oluşmuş, piyasa beklentisi doğrultusunda
gerçekleşmiştir.
Yorum: Soda Sanayi?nin 1Ç18 finansalları operasyonel tarafta
beklentilere paralel, net kar tarafında ise beklentilerin üzerindedir.
Şirket hisselerinin performansı ise son 1 aylık dönemde BİST
getirisine göre %3 olumlu ayrışmaya işaret ediyor. Net kar tarafındaki
yükseliş hisse performansına pozitif katkı verebilir görüşündeyiz.

TAV Havalimanları (TAVHL) Muskat havaalanı hizmetlerini aldı (+)
TAV'ın şirketlerinden BTA ve TAV İşletme Hizmetleri, Umman'ın
başkenti Muskat'ta açılan yeni havalimanının yiyecek-içecek hizmetleri
ile özel yolcu salonu işletmeciliğini aldı.
Umman ile birlikte TAV'ın faaliyet gösterdiği ülke sayısı 22,
havalimanı sayısı ise 82 oldu. TAV, Umman Havalimanı'nda 10 yıl
faaliyet gösterecek. (Kaynak: Sabah)
Yorum: Şirketin havalimanı işletmeciliği dışındaki alanlarda
operasyonlarını artırmasını, gelecek dönem büyüme beklentileri
açısından olumlu buluyoruz.

Tekfen Holding (TKFEN) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilere
paralel operasyonel kârlılık (=)
Şirket 1Ç18?de piyasa ortalama beklentisinin %7,3 üzerinde, yıllık
bazda %49 artışla 241 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık
beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, esas faaliyet dışı gelirlerde
yaşanan artış ile efektif vergi oranındaki gerileme, net kârın
beklentilerin bir miktar üzerinde gelmesini sağladı.
Net satış gelirleri 1Ç18?de piyasa ortalama beklentisinin %1,9 ile
sınırlı oranda altında, geçen yılın aynı döneminin ise %38,4 üzerinde
2,26 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin taahhüt segmentinde 2017
sonu itibariyle 3,4 mlr $ seviyesindeki kalan iş miktarı 1Ç18
döneminde artan proje tamamlama oranlarının etkisiyle 3,01 mlr $?a
geriledi.
Konsolide brüt kâr marjının yıllık bazda 1,2 puan gerileyerek
operasyonel kârlılıkta yarattığı olumsuz etki, faaliyet giderlerinin
net satışlara oranında yaşanan 1 puanlık düşüş ile dengelendi. Böylece
Şirketin FAVÖK?ü 1Ç18?de piyasa ortalama beklentisinin %1,2 ile hafif
üzerinde, geçen yılın aynı döneminin ise %33,6 üzerinde 279 mn TL
olurken, FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 0,4 puan
üzerinde yıllık bazda 0,4 puan düşüşle %12,3 seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel olmayan tarafta ise, esas faaliyetlerinden diğer net
giderleri 1Ç18?de yıllık bazda %69 artarak 41 mn TL?ye yükselirken,
net kur farkı gelirlerinin %110 artışla 51,7 mn TL?ye yükselmesi net
kârı destekleyici etkide bulundu. Böylece 1Ç17?de 35,2 mn TL
seviyesindeki net finansman gelirleri 69,6 mn TL?ye yükseldi. Aynı
dönemde Şirketin efektif vergi oranı %22,3?ten %16,6?ya gerileyerek
net kârı destekleyen bir diğer unsur olarak belirdi.
Yorum: Son 3 aylık dönemde BIST100 endeksine göre %23,3 oranında
pozitif ayrışan hissenin, operasyonel kârlılığın beklentilerle uyumlu
gerçekleştiği 1Ç18 sonuçlarına tepkisinin ?nötr? olmasını bekliyoruz.

Trakya Cam (TRKCM) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin
üzerinde gerçekleşti (+)
Trakya Cam, yılın ilk çeyreğinde yurt içi ve yurt dışı
operasyonlarındaki pozitif performansa bağlı olarak 206,8 mn TL net
kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda %80 net kar
büyümesine işaret ederken aynı zamanda, ortalama piyasa beklentisi
olan 164 mn TL?nin ve en yüksek piyasa beklentisi olan 180 mn TL?nin
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Finansal varlık değerleme fakları kaynaklı
kaydedilen 45,7 mn TL?lik (1Ç17: 29 mn TL) gelir de net kardaki
büyümede etkili oldu.
Şirketin cirosu 1Ç18?de toplam 1,22 mlr TL seviyesine ulaşarak,
1,15 mlr TL?lik piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, yıllık
bazda ise %28 artış göstermiştir. Şirketin yurt içi cirosu yıllık
bazda %25 artarken, Avrupa satış gelirleri %28 büyüme göstermiştir.
Otomotiv camları faaliyet alanında yıllık bazda ciro büyümesi %32
gerçekleşirken, temel camlar faaliyet alanında ciro büyümesi yıllık
bazda %22 olarak görünmektedir.
1Ç18?de 262 mn TL FAVÖK elde eden şirketin, yıllık bazda FAVÖK
büyümesi %29 seviyesinde gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi ise
şirketin 244 mn TL FAVÖK açıklayacağı yönünde bulunuyordu. FAVÖK marjı
ise yıllık bazda değişmeyerek, piyasa beklentisine paralel %21,5
seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yorum: Şirketin operasyonel performansı 1Ç18?de piyasa
beklentilerine paralel gerçekleşirken, net kar beklentileri aşmıştır.
Şirket hisselerinin performansı ise son 1 aylık dönemde BİST
getirisine göre %6 daha pozitif görünmektedir. Finansalların hisse
performansına sınırlı pozitif yansıması beklenebilir.

Yapı Kredi Bankası (YKBNK), %94,32 oranında bedelli sermaye
artırım kararı aldı (YKBNK, KCHOL için olumsuz)
Yapı ve Kredi Bankası Yönetim Kurulu tarafından, Banka?nın 10 mlr
TL kayıtlı sermaye tavanı içerisinde 4,35 mlr TL olan çıkarılmış
sermayenin tamamı nakden (bedelli) karşılanmak suretiyle %94,31680
oranında arttırılarak 8,45 mlr TL?ye çıkarılmasına karar verildiği
açıklandı.
Rüçhan hakkı kullandırma fiyatı 1,0 TL?dir.
Banka yaptığı açıklamada, söz konusu sermaye artırımının,
Banka'nın 2020 hedefleri doğrultusunda yapıldığını belirtti. Bu
hedefler şu şekildedir:
Sermaye Pozisyonun Güçlendirilmesi ve Optimize Edilmesi
Sürdürülebilir Gelir Elde Edilmesi
Verim Kazanımı Sağlanması
Aktif Kalitesinin İyileştirilmesi
Öte yandan, banka açıkladığı sermaye güçlendirme planı
çerçevesinde, sermaye artırımının 2018 Haziran?da tamamlanmasının
planlandığını bildirirken, ayrıca gösterge büyüklüğü yaklaşık 500 mn $
olan ilâve ana sermayeye dâhil edilebilir borçlanma aracı ihracını da