HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Enerjisa'yı 10,80 TL hedef fiyatla araştırma kapsamına aldı

Ak Yatırım, Enerjisa'yı 10,80 TL hedef fiyatla araştırma
kapsamına aldı.
Ak Yatırım'ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Enerjisa, Türkiye'nin hızlı büyüyen elektrik piyasasında lider
elektrik dağıtım ve perakende şirketidir. Şirketin elektrik dağıtımını
üstlendiği üç bölge Türkiye'nin en kalabalık ve ülke ortalamasının
üzerinde nüfus artışına sahip Ankara, İstanbul (Asya yakası), Adana ve
Gaziantep dağıtım bölgelerini kapsamaktadır. Gelişmiş ülkelere kıyasla
görece geri kalmış dağıtım ağının modernize edilmesi için yüksek
yatırım ihtiyacı bulunuyor. Bu çerçevede, 2016-2020 yıllarını kapsayan
üçüncü tarife döneminde yatırım bütçesi ikinci tarife dönemine kıyasla
reel bazda Enerjisa bölgelerinin toplamında %53 artırılmıştır.
Ayrıca, Enerjisa dağıtım şebekesine yaptığı yatırımlar karşılığında
oldukça cazip reel %13,61 sermaye getirisi elde etmektedir. Buna ek
olarak, şirket, verimlilik ve kalite ölçütlerindeki performansa bağlı
olarak ödüllendirilmekte ve faaliyet gelirlerine ciddi katkı
sağlayabilmektedir. Ayrıca, Enerjisa elektrik dağıtımı yaptığı üç
bölgede ulusal tarifeden müşterilere elektrik satma hakkına sahip olan
tek şirket konumundadır ve bu sayede perakende iş kolundan düzenli bir
nakit akışı elde edebilmektedir. Bu iş kolunun VAFÖK'e katkısı 2017
yılında %10'un altında kalsa da, yüksek marjlı mesken ve KOBİ
segmentinde daha fazla piyasa serbestleşmesinin büyüme açısından
önemli potansiyel barındırdığını düşünüyoruz.
Şirket iyi regüle edilen bir sektörde olukça öngörülebilir bir
büyüme sunuyor. Enerji Bakanlığı tarafından yapılan düzenlemelerle
getirinin sermaye maliyetiyle ilişkilendirilmesi, şebekeye yatırım
yapılmasını özendirmek ve mevcut şebekenin iyi yönetilmesini teşvik
etmek yönündedir. Bu olumlu duruş, geçen sene sonunda yapılan bir dizi
düzenleme ile de kendini gösterdi. Yapılan bu değişikliklerin,
Enerjisa'nın faaliyet karlılığını daha iyi gösterdiği için tercih
ettiğimiz (düzeltilmiş VAFÖK + yatırım harcamaları geri ödemesi)
kalemine 2018-2020 döneminde olumlu etkisinin %8 düzeyinde olmasını
bekliyoruz. Enerjisa, ihmal edilebilir düzeydeki döviz pozisyonu riski
ve düşen borçluluk düzeyiyle sektörün en yüksek kredi notuna sahip
enerji şirketi konumunda bulunuyor. Enerjisa'nın güçlü bilanço yapısı
ve ölçek ekonomisi sayesinde, sektördeki düzenlemelerden en çok fayda
sağlayabilecek şirketlerden biri konumunda olduğunu düşünüyoruz.
Enerjisa'yı hisse başına 10,8 TL hedef fiyatla araştırma kapsamına
alıyoruz. 2017 senesi rakamlarına yansıyan 582 milyon TL'lik bir
defaya mahsus gelirleri çıkardığımızda, 2017-2020 döneminde (VAFÖK +
yatırım harcamaları geri ödemesi) 'nin %19, net karın ise %38
büyümesini bekliyoruz. Enerjisa hisseleri 2018T FD/(VAFÖK + yatırım
harcamaları geri ödemesi) 5,0 çarpanıyla, FD/VAFÖK 6,5 çarpanıyla ve
11,0 F/K çarpanıyla işlem görüyor. Buna karşılık, gelişmekte olan
ülkelerde benzer şirketler ortalama FD/VAFÖK çarpanı 8,1x, F/K çarpanı
14,8x seviyesinde bulunuyor."

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/ENJSA-270318-AK-tr/281e8a49-8486-4639-abed-802b8855a55b.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey