Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Vadeli İşlemler Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Geçtiğimiz hafta Doğuş Otomotiv'in analist toplantısına katıldık.
Toplantı sonrası notlarımızı aşağıda bulabilirsiniz.
2017: Net karda görülen azalışa karşın güçlü FAVÖK büyümesi:
Şirketin satış gelirleri yıllık %11 artışla 13,220 mn TL'ye çıkarken,
satış miktarı, talebin %3 daraldığı ortamda, yıllık %13 düşüş
göstererek 184 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ürün gamının
yerel üreticilerden daha pahalı olması nedeniyle satışlar pazarın
daralmasından daha fazla oranda düşmüştür. FAVÖK yıllık %13 artışla
556 mn TL olarak gerçekleşmiştir (FAVÖK marjı yıllık +59 baz puan).
Brüt kar marjı %10 hedefine yakın bir şekilde %9,8 olarak
açıklanırken, net kar yüksek finansal giderler nedeniyle yıllık %23
düşüşle 183 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net borcu 2,819 mn TL olup,
net borç ağırlıklı olarak Türk Lirası cinsindendir. Şirketin Net
Borç/FAVÖK oranı 5,3 olsa da, stok ve alacaklar bu rakamı
dengelemektedir.
2018 yılı için beklentiler: Şirket satış miktarlarında sektöre
paralel, %5-10 arası düşüş beklemekle birlikte (sektöre paralel),
%18-20 arası pazar payı ve hafif ticari araç segmentinde lider
konumunu sürdürmeyi öngörmektedir. Brüt kar marjı beklentisi %10-11
arası olup, 190 mn TL yatırım harcaması planlanmaktadır. Bu rakam test
araçlarının satın alınmasını, yeni genel merkez binasının giderleri ve
teknoloji yatırımlarını kapsamaktadır. Şirket, kaldıraç oranını
düşüreceğini söylese de, bunu nasıl gerçekleştireceği ile ilgili
açıklamada bulunmadı. Öte yandan, araç muayene segmentinde şirket 2017
yılında Tüvtürk'ten 33mn TL kazanç sağlamıştır. Anlaşma gereği 2018
yılının Ağustos ayından itibaren sözleşmenin ikinci 10 yılı boyunca
gelir paylaşımı %7'den %20'ye çıkacak olan şirketin Tüvtürk'den
2018'de 19 mn TL, 2019 yılında ise 59mn TL ek gelir yaratması
beklenmektedir.
2019 yıl sonuna kadar iki yıllık kar bileşik büyümesinin en az %34
artması muhtemel: Şirketin ana iş kolu hacmi ve faiz giderlerinin
yatay kalacağını varsaydığımızda, sadece Tüvtürk'den gelecek ek katkı
söz konusu kar artışını sağlamaya yeterli olacaktır. Dolayısıyla, ana
iş koluındaki göreceli her gelişme kar büyümesine ek katkı
sağlayacaktır.
SONUÇ: Son 1 yılda endekse göre %30 oranında negatif performans
gösteren hissenin üzerindeki aşağı yönlü baskı trendinin kar trendine
paralel sonlandığını düşünüyoruz. Oldukça konservatif
hesaplamalarımıza göre hisse sürdürülebilir 6.9x F/K'da işlem görüyor.
Bu rasyoya %7.6 olan temettü verimliliği dahil değildir. 2018 yılının
ilk yarısında otomotiv sektörüne paralel olarak, hissenin de yatay bir
performans göstermesi beklenebilir. Ancak bu dönemle açıklanabilecek
olası bir borç yükü azaltma stratejisi haliyle katalist olacaktır.
Öte yandan, 2018'in ikinci yarısında ve 2019 yılında Tüvtürk net kar
büyümesine katkı yaparak katalizör olacaktır."
https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/284/original/Gedik_DOAS_ToplantiNotlari_07032018.pdf?1520425194
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey