Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Piyasalara Bakış
Güne alımlarla 107.900 seviyelerinden başlamasına karşın günün
genelinde satış baskılı bir seyir izleyen BİST, kapanışını 107.531
seviyesinden gerçekleştirdi.
ABD'de teknoloji hisselerinde artan satış baskısı sonucu Nasdaq ve S&P
500 değer kaybederken, Dow Jones yükselerek olumlu ayrıştı. Avrupa'da
ise gösterge endeks değer kaybetmeye devam etti.
Yurt içinde bugün açılışla birlikte imalat sanayi PMI rakamları, saat
10:30?da ise TCMB?nin 3. Enflasyon Raporu takip edilecektir. Yurt
dışında ise Avro Bölgesi 2Ç17 büyüme verisi ile hem Avro Bölgesi hem
de ABD?den gelecek imalat sanayi PMI rakamları izlenecektir. Ayrıca,
bugün Yapı kredi Bankası 2Ç17 (beklenti: 840 mn TL) finansallarını
açıklayacaktır. Bu sabah Asya tarafında Çin ve Japonya piyasaları
alıcılı bir seyir izliyor. Avrupa ve ABD vadeli endeksleri de pozitif
bir seyre işaret etmektedir. Yurt dışında gözlenen pozitif havaya
bağlı olarak BİST?in bugüne de 107.700-108.000 aralığından yükselişle
başlamasını bekliyoruz. Gün içinde 108.300 seviyesinin aşılması
halinde BİST tarafında yeni rekorlar görebiliriz.
Arçelik (ARCLK) 2Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında
FAVÖK marjı (-)
Arçelik 2Ç17?de 267 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin
%4 altında 257 mn TL net kar açıkladı. Net kar önceki çeyreğe göre %7
artarken, geçen yılın aynı döneminde Koç Finansal Hizmetler A.Ş.?deki
%3,98'lik paylarının satışından elde edilen 413,7 mn TL?lik satış karı
hariç tutulduğunda %8 oranında artış gösterdi.
Şirketin yurtiçi satış gelirleri 2Ç17?de, önceki çeyreğe göre daha
düşük yıllık artış gerçekleştirmekle birlikte, geçen yılın %20
üzerinde 2,06 mlr TL olarak açıklandı. Batı Avrupa?da yavaşlayan
talebe rağmen, Doğu Avrupa?daki güçlü performans ve G. Afrika?daki
toparlanmanın etkisiyle yurtdışı satış gelirleri 2Ç17?de çeyreklik %12
artarken, kur etkisi ve Dawlance satın almasının katkısıyla yıllık %34
yükselerek 3,0 mlr TL oldu. Böylece 2Ç17?de net satış gelirleri
yıllık %28 artışla, 4,98 mlr TL seviyelerindeki beklentilerin %2
üzerinde 5,06 mlr TL olarak gerçekleşti.
Yurtiçinde POS cihazları yenileme süresinin 150 bin TL üzeri ciro
yapan şirketler için 2017 sonuna kadar uzatılması nedeniyle sadece POS
cihazı gelirlerinde yıllık bazda azalış (2Ç17?de y/y %26 azalış)
gözlendi. İhracat tarafında ise TV cirosu 2Ç17?de yıllık bazda %13
azalarak organik büyümede negatif %1,2 seviyesini görmemize neden
oldu. 2Ç17?de yıllık bazda beyaz eşya satış gelirleri %33 artarken,
tüketici elektroniği gelirleri sadece %5 yükseldi.
FAVÖK 2Ç17?de geçen yılın aynı çeyreğine göre %17, önceki çeyreğe
göre %7 yükselişle, 499 mn TL seviyelerindeki beklentilerin altında
490 mn TL olarak gerçekleşti. 2Ç17?de faaliyet giderlerinin satışlara
oranı yıllık 2,6 puan azalırken brüt kar marjında yaşanan yıllık 3,4
puanlık (2Ç16: %34,2 1Ç17: %31,9) gerileme FAVÖK marjının geçen yılın
0,9 puan altında %9,7 olarak (beklenti %10,0) oluşmasına neden oldu.
FAVÖK marjı önceki çeyreğe göre 0,2 puan azalış gösterdi.
Şirket 2Ç17?de diğer faaliyetlerden net 13 mn TL gelir, 154 mn TL
net finansman gideri kaydetti. Böylece operasyonel olmayan tarafta net
faaliyet dışı giderler 141 mn TL (2Ç16: 346 mn TL gelir, 1Ç17: 91 mn
TL gider) olarak gerçekleşti.
Şirketin net borcu işletme sermayesini fonlama amacıyla yapılan
borçlanmaların etkisiyle 3,86 mlr TL?den 4,76 mlr TL?ye çıkarken, Net
Borç/FAVÖK oranı 2,5(x) seviyesine yükseldi. Türkiye?nin toplam
gelirler içindeki payının artması sonucu işletme sermayesinin
satışlara oranı %33,8?e tırmandı. Şirket 2017 sonu itibariyle işletme
sermayesi fonlama ihtiyacının azalmasına paralel Net Borç/FAVÖK
oranının 2,2(x) seviyesine gerilemesini beklemektedir.
Arçelik, 2017 yılında beyaz eşya satış adedi artışını Türkiye için
%10?a yükseltirken, (önceki %5), yurtdışı için %2 civarındaki
öngörüsünü korudu. Şirket ana faaliyet bölgelerinde pazar payının aynı
kalacağı veya artan şekilde olacağı beklentisini devam ettirirken, TL
bazlı ciro büyümesi beklentisini %25?in (önceki %20?nin üzeri)
üzerinde yükseleceği şeklinde değiştirdi. Ayrıca uzun vadede FAVÖK
marjının %11 (diğer faaliyetlerden net gelirler dahil) civarında
olacağı beklentisini korurken, 2017 yılı için %10,5 (önceki %11)
seviyesine düşürdü. Yorum: Arçelik?in açıkladığı finansal sonuçlarda,
1Ç17?de zirve yapan hammadde maliyetlerinin 2Ç17 karlılığına olumsuz
yansımasını gözledik. Satışlar içinde brüt kar marjı daha düşük klima
payının artması, yurt içi beyaz eşya satışlarının payının ise azalması
sonucu ürün miksindeki negatif değişim de şirket karlılığını olumsuz
etkiledi. Böylece Şirketin FAVÖK marjı önceki çeyreğin, önceki yılın
aynı çeyreğinin ve beklentilerin altında %9,7 seviyesinde oluştu. Arç
lik hissesi son 1 ayda BIST100?e rölatif %7 daha kötü performans
gösterse de, hissenin bugün beklentilerin hafif altında operasyonel
sonuçlar ve yılsonu FAVÖK
Bolu Çimento (BOLUC) 2Ç17 Finansal Sonuçları: Net kar
beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti (+)
Bolu Çimento, yılın ikinci çeyreğini 31 mn TL net kar ile
tamamlarken, 27 mn TL?lik piyasa beklentisinin üzerinde, 36 mn TL?lik
bizim beklentimizin ise altında bir gerçekleşmeye ulaşmıştır. Ciro
bazında geçen yıla paralel gelen satış rakamlarına karşılık, üretim ve
nakliye giderlerindeki artış, şirketin net karında yaşanan gerilemede
etkili olmuştur. Bolu Çimento toplamda ise yılın ilk altı ayında 41 mn
TL net kar kaydederken, geçen yılın Ocak-Haziran dönemindeki 51 mn
TL?ye göre net karında %20 daralma gerçekleşmiştir.
Ciro tarafında şirketin yurt içi çimento satış gelirlerinde
2Ç17?de yıllık %10 büyüme gözlense de, bu büyüme öğütülmüş curuf
gelirlerindeki daralma ve bu çeyrekte klinker satışı
gerçekleştirilmemesinin etkisiyle toplamda ciroda değişim
yaşanmamasını beraberinde getirmiştir. 2Ç17 döneminde şirketin cirosu,
2Ç16?daki 135 mn TL seviyesine paralel gerçekleşirken, 128 mn TL?lik
piyasa beklentisinin üzerinde, 143 mn TL?lik bizim beklentimizin
altında gelmiştir.
Şirketin FAVÖK rakamı ise 2Ç17?de 45 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 39 mn TL?yi aşmış, 43 mn TL ile
en yüksek beklenti olan bizim beklentimize paralel FAVÖK rakamı elde
edilmiştir. Marj tarafında ise FAVÖK marjı 2Ç16?daki %38 seviyesinden
%33 seviyesine gerilemiştir. Bu gerilemeye karşılık FAVÖK marjı, hem
bizim hem de piyasa beklentisi olan %30 seviyesinin üzerinde
gerçekleşmiştir.
Yorum: 2Ç17 rakamları, piyasa beklentilerinin üzerinde gelirken,
rakamlar, 2Ç16?ya göre ciro hariç gerilemeye işaret etmektedir. Şirket
hisseleri son 1 ayda piyasa getirisine göre %5 daha kötü bir
performans sergilemiştir. Piyasa beklentilerinin üzerinde 2Ç17
verilerinin piyasa tarafından olumlu karşılanabileceğini düşünüyoruz.
Bugün Yapı Kredi Bankası (YKBNK) 2Ç17 finansal sonuçlarını
açıklayacak (=)
Yapı Kredi Bankası (YKBNK)?nın 2Ç17 net karının bir önceki çeyreğe
göre %18,6 düşüş, bir önceki yılın aynı dönemine göre %18,1 artış ile
815 mn TL olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Banka?nın 2Ç?de net faiz
gelirlerindeki artış beklentimize karşın, daha yüksek net ticari zarar
ve faaliyet giderlerinin net karı olumsuz etkileyeceğini tahmin
ediyoruz. Ayrıca Banka ilk 2Ç17?de gerçekleştirdiği yaklaşık 546 mn
TL?lik takipteki alacak portföyü satışından 27 mn TL?lik diğer
faaliyet geliri kaydedeceğini ve bu satışın Takipteki Krediler
Oranı'na 29 bp düşüş getirebileceğini hesaplıyoruz.
Research Turkey beklenti anketi sonuçlarına göre 2Ç17?de
ortalama olarak Yapı Kredi Bankası?nın 840 mn TL net kar açıklaması
bekleniyor.
Kısa Kısa Şirket Haberleri:
(=) Aselsan (ASELS): Aselsan yurt dışı müşterisinin Haberleşme
Teçhizatı alımı ile ilgili olarak 25.12.2015 tarihinde imzalanan
sözleşmeye 48,7 mn $ tutarında ilave sipariş aldığını açıkladı.
Teslimatlar 2018-2020 döneminde tamamlanması planlanmaktadır.
(-) Hektaş (HEKTS): Hektaş'ın net satışları 2Ç17?da yıllık bazda
%37 büyüyerek 71 mn TL'ye ulaşmıştır. Şirketin brüt kar marjı 2Ç17?de
maliyetlerde gerçekleşen daha fazla yükselişin etkisiyle geçen yılki
seviyesi %42,6?nın 4,5 puan altında %38,2 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin bu dönemde FAVÖK?ü yıllık bazda %23 artışla 20 mn TL
düzeyinde oluşmuş, FAVÖK marjı ise %27,4 seviyesine gerilemiştir.
Finansal gideri olmayan Şirketin 2Ç17?de net karı yıllık %21 artışla
16 mn TL?ye yükselmiştir. Yorum: Satışlarının yaklaşık %70-75?ini
yılın ilk yarısında gerçekleştiren Şirketin marjları da bu dönemde
belirgin şekilde yüksektir. Öte yandan, yılın ilk altı aylık döneminde
kapasite kullanımı üst seviyede gerçekleşirken, sonraki altı ayda atıl
kapasite söz konusudur. Şirketin ithalatı maliyetlerinin yaklaşık
%55?ini oluştururken, satışlarını ağırlıklı olarak (%96) yurtiçine
gerçekleştirmesi nedeniyle döviz kuru riskine maruz kalmaktadır.
Hektaş?ın 2Ç17 operasyonel gerçekleşmeleriyle 6A17 dönemi FAVÖK
marjının geç n yılın üzerinde olmasına rağmen, son 1 ayda BIST100?e
rölatif %9,9 daha iyi performans gösteren hissesinin bugün satışlarla
karşılaşabileceği kanaatindeyiz.
(=) Kordsa (KORDS): Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte,
şirket 2Ç17?de 27 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı,
2Ç16?ya göre %27 gerilemeye işaret etmektedir. FAVÖK tarafında geçen
yılın aynı dönemine paralel bir gerçekleşme ile 83 mn TL?lik FAVÖK
rakamına ulaşılmasına karşın, artan maliyetlere bağlı olarak şirketin
FAVÖK marjı 2Ç16?daki %7,8 seviyesinden bu çeyrekte %4,4 seviyesine
gerilemiştir.
(-) Vestel Beyaz Eşya (VESBE): Piyasa beklentisi olmamakla
birlikte Vestel Beyaz Eşya 2Ç17?de geçen yılın aynı dönemine göre %48
azalışla 67 mn TL (2Ç16: 129 mn TL, 1Ç17: 73 mn TL) net kar açıkladı.
Geçen yılın aynı çeyreğinde 9,8 mn TL olarak kaydedilen net faaliyet
dışı gelirler, bu çeyrekte 9,5 mn TL negatife döndü. Vestel Beyaz
Eşya?nın 2Ç17?de yurtiçi satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine
göre %63, önceki çeyreğe göre %110 artış göstererek 348 mn TL olarak
gerçekleşti. Şirketin ihracatı bu dönemde yıllık %18, çeyreklik %35
yükselişle 709 mn TL oldu. Böylece Şirketin net satış gelirleri
2Ç17?de geçen yılın %30 üzerinde, tek çeyrekte kaydettiği rekor
seviye olan 1,05 mlr TL düzeyinde gerçekleşti. Şirketin geçen yıla ve
önceki çeyreğe göre gelirlerdeki büyümenin maliyetlerdeki artışın
gerisinde kalmasıyla operasyonel marjları zayıfladı. Bu çeyrekte
FAVÖK 106 mn TL ile geçen yılın aynı çeyreğine göre %29 gerilerken,
önceki çeyreğe göre sadece %8 yükseldi. FAVÖK marjı geçen yılın 8,3
puan, önceki eyreğin ise 4,2 puan altında %10,0 olarak gerçekleşti.
Yorum: BIST100?e rölatif son 1 ayda %9,5 daha iyi performans gösteren
VESBE hissesinde zayıf operasyonel sonuçların negatif fiyatlanacağı
kanaatindeyiz."
Analizin tamamı için
http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_190.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey