Ana SayfaANALİZ-Boyner Perakende Ziyaret Notu(Ak Yatırım)----

ANALİZ-Boyner Perakende Ziyaret Notu(Ak Yatırım)

27 Temmuz 2017 - 10:18 borsagundem.com

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Boyner Perakende'yi (BOYP TI) ziyaret ederek şirket yöneticileri
ile sektör ve şirkete ilişkin mevcut gelişmeleri konuştuk. 2016
yılının genel olarak operasyonel anlamda zor bir yıl olduğunu ifade
eden şirket yönetimi 2017 yılında artan tüketici güveni ile birlikte
perakende satışlarda ivmelenme gözlendiğini ve bu trendin önümüzdeki
çeyreklerde de devam etmesini beklediklerini söyledi. 2016 yılının
ikinci yarısındaki düşük baz etkisi nedeniyle (ciro 2Y16'da yıllık
%4,2 düşmüştü), 2017'deki olumlu görünümün (ciro ve FAVÖK büyümesi)
daha belirgin olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, sermaye artışından
kaynaklanan nakit ile 2017 yılında finansal borcun azalmasına paralel,
şirketin net dönem zararında 2016'ya göre kayda değer bir azalma
olacağını öngörüyoruz.
1Ç17 sonuçları: Boyner Perakende'nin 1Ç17'de cirosu yıllık bazda
%4,5 artarak 877 milyon TL'ye ulaştı. Brüt kar marjı 1Ç17'de yıllık
bazda 0,5 puan düşmesine rağmen, FAVÖK marjı 2,7 puan artarak %1,2
oldu (1Ç16'da -%1,5 idi). 1Ç16'da -13 milyon TL olan FAVÖK rakamı
1Ç17'de 10 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjının iyileşmesi
alınan tasarruf tedbirlerine bağlı olarak genel yönetim giderlerinin
yıllık bazda %18 gerilemesinden kaynaklanmaktadır. Böylece, faaliyet
giderlerinin ciroya oranı 1Ç17'de %40,2'ye geriledi (1Ç16: %43,3).
Ancak yüksek finansal borcundan dolayı (net borç çeyrek bazda %8,7
artarak 1Ç17'de 2.2 milyar TL'ye çıktı) şirket 1Ç17'de 105 milyon TL
finansal gider yazdı ve bu sebeple 1Ç17 net dönem zararı 123 milyon TL
oldu. (1Ç16 zararı 156 milyon TL).
2017-2018 yılı beklentileri: Boyner Perakende'nin Mayıs, Haziran
ve Temmuz ayında benzer satış alanı dikkate alındığında ciro artışı
yıllık %20 oldu. Şirketin faaliyetlerini yürüttüğü Boyner Büyük
Mağazacılık (BBM), Beymen ve Ay Marka'nın hepsinde güçlü satış
büyümelerinin 2017 yılının geri kalan dönemlerinde de devam
edebileceği öngörülüyor. 2016 yılının ikinci yarısının düşük baz
etkisi dikkate alındığında, bu sene Boyner Perakende'nin yaklaşık 4
milyarlık ciroya (1Ç17'de 877 milyon TL ciro elde etti)
ulaşabileceğini tahmin ediyoruz. Bu da yıllık bazda yaklaşık %16'lık
büyümeye denk geliyor. Ciro büyümesi benzer satış alanı üzerindeki
satış hacminin artmasından kaynaklanmaktadır.
Sermaye artışı sonrası Boyner Perakende'nin sermaye yapısı
güçleniyor. Hatırlanacağı üzere, Katar menşeili "Mayhoola for
Investments" Boyner Perakende'de sermayedeki payını %30.7'den %42.7'e
çıkardı ve karşılığında Boyner Holding'e (ana ortak) kaynak sağladı.
Mayhoola'nın Boyner Perakende'nin Yönetim Kurulu'nda bulunan üye
sayısı 1'den 3' yükseldi (şu anda Boyner Perakende'nin Yönetim
Kurulu'nun 3'ü Boyner Holding, 3'ü Mayhoola ve 3'ü bağımsız üyeden
oluşuyor). Sermaye artışı (rüçhan hakkı kullanımları) 11 Eylül'de
tamamlanacak. Ayrıca, Boyner Perakende'nin ana ortağı Boyner
Holding'den (%42.8 paya sahip) olan alacaklarının tamamı (2016 sonu
itibariyle 231 milyon TL) 22 Haziran'da nakden ödenerek kapatıldı.
Dolayısıyla, Boyner Perekande'nin net borcunda 2Ç17 itibariyle azalma
olacak ve yılsonunda net borç operasyonel karlılığın etkisiyle 1Ç17'de
2.2 milyar TL'den 2.0 milyar TL seviyesine düşebileceğini tahmin
ediyoruz.
Riskler: i) ekonomik koşullarda gelişebilecek bir olumsuzluğun
giyim talebini düşürmesi, ii) büyüme ve karlılıkta iyileşme planının
sekteye uğraması, iii) Euro'nun TL'ye ve Dolar'a karşı değer kazanması
(Şirket çoğu Beymen olmak üzere ¬ bazlı ithalat yaparken, kira
giderlerinin %40'ı dolar ve %36'sı ¬ bazında), iv) yüksek borçluluk
oranı (net borç/FAVÖK çarpanı 2016 sonu itibariyle 11x), v) artan
rekabet hedeflerin ulaşılması konusunda aşağı yönlü risk unsurları
olarak belirtilebilir."

https://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/BOYP-170727-AK/8adc07f4-c3c5-49d6-b6e2-7ef7a1156b3e.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey