IşıkFX ( http://www.isikfx.com ) Tarafından Hazırlanan
'Gayrimenkul ve beyaz eşya sektörü hisseleri' Analizi:
"Gayrimenkul sektörü
Küresel likidite koşulları ve talep üzerindeki potansiyel riskler,
2017 yılı için konut talebindeki iştahın artmasını engelliyor. Ancak
yapılan kampanya ve vergi indirimleri ile aşağı yönlü çok fazla risk
görmüyoruz.
Son dönemde AVM'lerde metrekare başına satış gelirlerinin
düştüğünü görmekteyiz. Yüksek arzın olduğu bölgelerde satış gelirinin
düşmesi, doluluk oranlarını olumsuz etkileyebilir. Yatırımların
zayıflaması ise ofis piyasasını olumsuz etkileyebileceğini
düşünüyoruz.
Sektörde iş modeli ve yeni projeleri ile ön plan şirketlere
yatırım yapılabileceğini düşünüyorum. Yeni projeleri ile ön plana
çıkan Emlak GYO, yüksek geliri ile Torunlar GYO ve iskontolu işlem
gören İş GYO ön plana çıkıyor. Ayrıca defter değerinin altında işlem
gören ve döviz fazlası ile dikkat çeken Alarko GYO'da alternatifler
arasında değerlendirilebilir.
Beyaz Eşya sektörü
2016 yılında, konut sektörünün desteklenmesi ile beyaz eşya
talebinde %5 artış yaşandı. Son dönemde tüketici güveninde ve
ekonomideki zayıflama talep artışını baskılasa da ÖTV'nin 30 Nisan'a
kadar kaldırılması sektöre canlılık getirebilir.
Emtia fiyatlarının yükselmesi ve hammadde fiyatlarındaki yükseliş
2017 yılında sürebilir. Dolardaki yükselişi düşündüğümüzde sektörün
2017 yılında risk altında olduğunu söyleyebilirim. İhracat odaklı
beyaz eşya üreticileri ise bu durumdan faydalanacaktır.
İthal ürünlerin fiyatındaki artış son dönemde yerli üreticileri ön
plana çıkardı. Yurtdışında yeni Pazar arayışına giren Arçelik,
güneydoğu Asya'daki operasyonlarını geliştirmek için Pakistanlı
Dawlance şirketini satın alırken, Vestel ise Compel Electronics Europe
şirketini alarak Avrupa tüketici pazarındaki payını artırmayı
amaçlıyor.
30 Nisan'a kadar olan dönemde satışlarda görülecek yükseliş yılın
ilk çeyrek bilançosuna yansıyacaktır. Yılın ikinci yarısında ise
normalleşeceğini düşünüyoruz.
Mobilya sektörü ise Mobilya sektörü, geçen yıl 2,5 milyar dolar
olması beklenen ihracatını 2017'de yüzde 20 artırmayı hedefliyor.
Geçtiğimiz sene Rusya'ya hiç mal satamayan firmalar 2017 yılından
umutlu. İç pazarda ÖTV'nin kalkması, kampanyalar ve mobilyada taksitin
artırılmasıyla 2017 yılında 2016'ya göre daha iyi geçebilir.
VESTEL
Karlılık tarafında son 5 dönemdir iyi performans gösteren
şirketin, öz kaynak karlılığı %14'ten %48'e gelmiş durumda. Brüt kar
ve net kar marjlarında görülen düzelme de dikkat çekiyor. Son 5 yılda
elde edilen kârın ortalama olarak %76'sını yatırımcısına dağıtan VESBE
son iki yıldır aynı oranda dağıtım yapıyor. Manisa'da alınan 81
dönümlük arazide arsa bedeli dahil toplamda 70 milyon Euro değerinde
bir yatırım yapacak. 2018'de Haziran itibariyle çamaşır ve kurutma
makinesi fabrikası kurulacak. Arçelik'e göre iskontolu olması
nedeniyle Vestel'i tercih ediyoruz. HEDEF FİYAT 14.80
ALARKO GYO
Şirketi diğer GYO'lardan ayıran, yüksek döviz cinsi nakit ve
borçsuz bilançosu. Portföyündeki Hillside tatil kötü ve dükkanlardan
düzenli olarak kira geliri elde eden Alarko GYO'nun, portföyünde proje
geliştirebileceği değerli arsaları bulunuyor. 3.çeyrekte kira
gelirlerindeki görülen azalma ile birlikte net karda düşüş görülse de
önümüzdeki dönemde Maslak arazisindeki imar sorununun çözülmesi ve
mevcut arsalarında yeni proje geliştirmesi hisse için olumlu
yansıyabilir. Maslak arazinin ekspertiz değeri 63.9 milyon TL olarak
gözükmektedir. Çevresindeki Maslak 1453 dahil diğer projelerin arsa
bedeli dikkate alındığında bu değerin 200 milyon TL'yi bulabileceğini
söyleyebiliriz. Şirket, Hillside tatil köyünden her yıl 2.5 milyon USD
kira geliri elde etmektedir. Portföydeki arsaların toplam değeri ise
432 milyon TL'dir. Hissenin defter değeri ise 57 TL'dir. İskontolu
olduğunu düşündüğümüz Alarko GYO hisseleri için 48 TL hedef fiyat ile
al tavsiyemiz mevcut.
İŞ GYO
Güçlü kira gelirleri ile ön plana çıkıyor. Toplam portföyünün
%65'i kira geliri elde edilen varlıklardan oluşmaktadır. Aralık 2016
itibariyle 4.75 milyar TL'lik gayrimenkul portföyü olan İş GYO'nun,
devam eden projelerden yaklaşık 1.5 milyar TL konut satışı elde
etmesini bekliyorum. Düzenli olarak temettü ödeyen şirketin son 6
yılda ortalama temettü verimi %3.8. Çarpanlarına göre iskontolu
olduğunu düşündüğümüz İş GYO hisselerinde 1.90 TL hedef fiyat ile AL
tavsiyemizi koruyoruz.
EMLAK KONUT GYO
Son dönemde birçok önemli projeye imza atan şirket, TOKİ'den
öncelikli arazi temini ve risksiz gelir paylaşımı yöntemi ile ön plana
çıkıyor. Son dönemdeki teşvikler konut satışlarındaki düşüşü biraz
olsun azaltabilir. Kasım- Aralık döneminde piyasaya 4 bin 200 konut
süren şirket, 2016 yılı kar hedefini 1.5milyar liradan 1.8 milyar
liraya çıkardı. Yeni projelere hızlı bir şekilde devam eden 2017'de
iş bekletmeyeceğini açıkladı. Anadolu'da yatırımlarını hızlandıran
şirketin Denizli, Konya, Nevşehir, Niğde'deki projeleri büyük ilgi
görüyor. Şirketin 2017 ajandasında Başakşehir, Halkalı, Zeytinburnu ve
Başakşehir-Hoşdere'deki arazilerinin ihaleleri var. Şişli
Nişantaşı'nda konumlanan ve Marmara Üniversitesi'nden alınan değerli
arazinin de ihale yılı yine 2017 olacak. Bu ihalelerden çıkacak toplam
değer ise 10 milyar lira olacak. GYO şirketleri arasında öne çıkan
Emlak konut için 3.50 hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
Torunlar GYO
2014 yılı sonu itibariyle kiralanabilir varlıklara yaptığı
yatırımlarla dikkat çeken şirket, yıllık kira seviyesini 158 milyon
TL'den 400 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Şirketin net döviz
pozisyonunun yüksek olması hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturuyor.
Ancak Torun Center ve Paşabahçe projelerinden beklenen gelir bu borç
miktarını karşılayacak düzeyde. Önümüzdeki dönemde ortaya çıkabilecek
yeni projeler ve beklenen net aktif değeri artışı hisse performansını
olumlu etkileyebilir. Hedef fiyat 5.70.
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey