HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Yataş için hedef fiyatını 7,2 TL'den 10,8 TL'ye yükseltti

İş Yatırım, Yataş için hedef fiyatını 7,2 TL'den 10,8 TL'ye
yükseltti.
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Yataş için 'AL' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"İş Yatırım - Şirket Raporu: Yataş Yatak_Güçlü sonuçlar sonrası
hedef fiyatımızı güncelliyoruz _140317
Güçlü sonuçlar sonrası hedef fiyatımızı güncelliyoruz
YATAS için hedef fiyatımızı beklentilerin üzerinde açıklanan
4.çeyrek sonuçları ve paylaşılan 2017 hedeflerini göz önüne alarak
güncelliyoruz. 2017 yılında şirketin 80 yeni mağaza açılışı
gerçekleştirmesini, %20 birebir büyüme yakalamasını ve %37 satış
gelirlerinde büyüme kaydetmesini tahmin ediyoruz. 2017 FAVÖK marjı
tahminimizi ise yapılan fiyat artışları ve başarılı faaliyet gideri
kontrolü neticesinde %9,6'dan %10,5'e güncelliyoruz. Dolayısıyla,
hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı 10.8 TL (önceki 7.2 TL) olarak
belirliyoruz. Yeni hedef fiyatımız %57 artış potansiyeli vadediyor.
Tüketim iştahının zayıf olduğu ve 2017 ile ilgili büyüme ile
ilgili belirsizliklerin olduğu dönemde, başarılı dönüşüm hikayesi,
hızlı büyümesi ve cazip çarpanları ile yatırımcılar için fırsat
olduğunu düşünüyoruz. Ek olarak, Nisan sonuna kadar mobilyada KDV'nin
%18'den %8'e indirilmiş olması şirketin toplam satış hacminin %90'ını
kapsıyor. Özellikle indirimin mevsimsel olarak zayıf sezona denk
gelmesinin talep üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
YATAS hisseleri, 2017T 4.9x FD/FAVÖK ve 8.0x F/K çarpanı ile
uluslararası benzerlerine kıyasla %42 ve %50 iskontolu işlem görüyor.
Tahminlerimiz şirketin hedeflerine kıyasla temkinli. Yataş 2017
yılında 100 adet ( 68 bayi, 12 kendi mağazaları ve 20 yurrtdışı
mağazaları) yeni mağaza açılışı gerçekleştirmeyi hedefliyor. Şirket
2017 satış gelirlerinin yıllık bazda %43 artarak 720 mn TL olmasını
(bizim tahminimiz 689 mn TL) öngörüyor. FAVÖK marjı 2017 yılında
%11-%12 aralığında ve 2018-2020 döneminde ise %14-%15 aralığında
gerçekleşmesi hedefleniyor. Bizim değerleme varsayımlarımız ise
şirkete kıyasla temkinli olarak 2017'de %10.5, 2018-2020 döneminde ise
%11.2 FAVÖK marjına ulaşılması.
4Ç16'da güçlü operasyonel performans. Tahminlerin üzerinde olarak,
Yatas 4Ç16'da 149 mn TL satış geliri kaydetti. Böylece, 2016 yılını
şirket %54 büyümeyle 502 mn TL satış geliri ile tamamladı. 2016
yılında 66 adet yeni mağaza açılışı gerçekleştirilirken, mevcut
mağazalarda birebir büyüme oranı %37 gerçekleşti.
FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde. Sünger hammaddesinin fiyatının
artması sonrasında brüt kar marjında 4.3 yüzde puan gerileme olsa da,
FAVÖK marjı 4Ç16'da tahminlerin üzerinde olarak sadece 0.8 baz puan
geriledi. Burada faaliyet giderlerinin çok başarılı yönetilmesi öne
çıktı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 4Ç15'teki %35,8'de
4Ç16'da %31,2'ye geriledi. Dolayısıyla tahminlerin üzerinde olarak
(Is: 7 mn TL, Piyasa: 11 mn TL), FAVÖK rakamı 4Ç16'da 17 mn TL
gerçekleşti.
İşletme sermayesi ihtiyacında gerileme. Net işletme sermayesinin
satışlara oranı 2015 sonundaki %19,7'den 2016 sonunda %6,2'ye
geriledi. Kapasite artışı nedeniyle yatırım harcaması olmasına rağmen
güçlü operasyonel karlılılık neticesinde 39 mn TL serbest nakit akışı
yaratıldı. Net borç 2015 sonundaki 92 mn TL'den 2016 sonunda 64 mn
TL'ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2015 sonundaki 2.5x'dan
2016 sonunda 1.2x'ye geriledi.
Kapasite artış yatırımı Şubat 2017'de devreye girdi. Kayseri'de
35bin metrekare kapalı alanda 30 mn TL yatırım harcaması ile
tamamlanan yatırımla mobilyada üretim kapasitesinde %30 artış
sağlandı."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170314084711739_1.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey