HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Selçuk Ecza için 3,96 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini sürdürdü

Şeker Yatırım, Selçuk Ecza için 3,96 TL hedef fiyat ile 'AL'
önerisini sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin altında karlılık...
Selçuk Ecza Deposu?nun net kar rakamı 4Ç16?da
4Ç15?e göre %20 ve bir önceki çeyreğe göre %39
düşüşle 36mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket?in net kar rakamı beklentimiz olan 62 milyon
TL ve piyasa beklentisi olan 57 milyon TL net kar
rakamının altında geldi. Operasyonel karlılığın
(özellikle FAVÖK) beklentilerden kötü gelmesi net
kar rakamının beklentilerin altında gelmesinde en
büyük etlen oldu. Operasyonel tarafta net satış
gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK rakamı
(artan depo ve çalışan sayısı sonrası yükselen
maliyetler nedeniyle) beklentilerin altında kaldı. Net
satış gelirleri 4Ç16?da artan refereans kuruna bağlı
olarak artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda
%12 ve bir önceki çeyreğe göre %13 artışla 2.300mn
TL (Şeker: 2.290mn TL, Piyasa: 2.332mn TL)
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise
4Ç16?da yıllık bazda %23 ve çeyreklik bazda %52
düşüşle 35mn TL (Şeker: 76mn TL, Piyasa:65mn TL)
seviyesinde gerçekleşmiştir. Piyasa beklentilerinin
altında operasyonel ve net karlılık nedeniyle
sonuçlara piyasanın tepkisinin negatif olmasını
bekliyoruz. 4Ç16 sonuçları sonrasında şirketin 3.96
TL olan hedef pay fiyatımızı ve AL önerimizi
sürdürüyoruz.
Net Satış gelirleri 4Ç16?da yıllık bazda %12 artış
gösterdi- Selçuk Ecza Deposu?nun 4Ç16?da TL
bazında pazar payı büyüyen ilaç sektörüne paralel
olarak %40.8 seviyesine yükselmiştir. Böylece
Şirket?in 2016 yılı itibariyle pazar payı %40.2
seviyesinde (2015: %39.97) gerçekleşmiştir.
Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarının hesaplanmasında
kullanılan referans Euro kuru 20 Şubat 2017
tarihinden itibaren 2.3421 TL seviyesine (2.1166
TL?den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına 2015 yılından
bu yana yapılan artış oranı %19 seviyesine ulaşmıştır.
Ayrıca bilindiği üzere 2016 yılı içinde fiyatı 10 TL
altında olan ilaç fiyatlarına %10-20 arasında fiyat
artışı yapılmıştı. Dolayısıyla referans fiyat
uygulamasında yapılan değişiklik ile ilaç fiyatlarında
yaşanan artışa paralel şirketin net satış gelirleri
geçen senenin aynı dönemine göre %12 artışla
2.300mn TL seviyesine yükselmiştir.
Marjlar 4Ç16?da daraldı ? Şirket?in 9A16?da 99 olan toplam depo
sayısı (23 adedi ana depo, 73 adedi ise bölge deposu) 2016 yıl sonu
itibariyle 103 seviyesine (27 adedi ana depo, 76 adedi ise bölge
deposu) yükselmiştir. Öte yandan 9A16?da 5.945 olan çalışan sayısı
2016 yıl sonu itibariyle 6.250 seviyesine çıkmıştır. Dolayısıyla bu
artışların maliyetleri artırdığı görülmektedir. Selçuk Ecza?nın artan
maliyetlerine paralel FAVÖK rakamı 4Ç16?da yıllık bazda %23 ve
çeyreksel bazda %52 azalışla 35mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket?in 4Ç15?de %6.8 ve %2.2 olan brüt ve FAVÖK narjı da 4Ç16?da
sırasıyla %6.2 ve %1.5 seviyesine gerilemiştir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey