Halk Yatırım, Bagfaş için tavsiyesini 'EKLE'den 'TUT'a revize etti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Bagfaş için hedef fiyatını 13,20 TL'den 10,30 TL'ye
indirdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"BAGFS 4Ç16?da beklentilerin üzerinde net zarar açıkladı. Bagfas
yılın son çeyreğinde beklentimizin %24, ortalama piyasa beklentisinin
oldukça üzerinde 39,4 milyon TL net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı
döneminde ise 230,1 milyon TL net kâr açıklamıştı (ortalama piyasa
beklentisi 7,7 milyon TL net zarar). Beklentimizin üzerinde gelen net
zararda, zayıf operasyonel kârlılık etkili oldu.
İhracattaki gerileme satış gelirlerinin azalmasına neden oldu.
Şirketin son çeyrekte net satış gelirleri, ortalama piyasa
beklentisinin %20,3, bizim beklentimizin %27,2 altında yıllık %32
azalışla 72 milyon TL olurken yurt dışı satış gelirlerinde yıllık %93
gerileme, yurt içi satış gelirlerinde ise %10 artış yaşandı. Tonaj
bazında yurtiçi satışlarda yıllık %32 artış yaşanmasına karşın,
yurtdışı satışlarda yaşanan %88?lik gerileme, toplam satışların %29
gerilemesine neden oldu.
Operasyonel kârlılık beklentilerin oldukça altında kaldı. 2016
yılının son çeyreğinde FAVÖK yıllık bazda %42 gerileyerek 8,7 milyon
TL seviyesinde gerçekleşirken, bizim beklentimizin %39,9 ortalama
piyasa beklentisinin %33,7 altında gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin
yıllık bazda %13 artması ile geçen yılın aynı döneminde %7,2 olan
faaliyet giderleri/satış gelirleri oranının %11,9?a yükselmesi, FAVÖK
rakamının kötüleşmesinin nedeni oldu. Böylece, 4Ç15?te %14,3
seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjı 4Ç16?da %12,1?e geriledi.
Kur farkı giderleri net zarara neden oldu. Operasyonel olmayan
tarafta ise, yılın son çeyreğinde EUR/TL kurunda yaşanan yükseliş 405
milyon TL karşılığı euro borçtan dolayı 40 milyon TL seviyesinde kredi
kur farkı giderine neden olurken, net zararın oluşmasında ana unsur
oldu.
Sonuç olarak, hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin
oldukça altında gelen son çeyrek finansallarının, hisse performansına
etkisinin negatif olabileceğini düşünüyoruz.
2016 yılı finansallarının beklentilerimizin altında gerçekleşmesi
nedeniyle orta vadeli beklentilerimizde değişikliğe gidiyoruz. BAGFS
için 13,20 TL seviyesindeki 12-aylık hedef fiyatımızı 10,30 TL?ye
çekiyor, %2 düşüş potansiyeli sunması nedeniyle ?EKLE? önerimizi ?TUT?
olarak revize ediyoruz.
2015 yılı içerisinde tamamlanan ve faaliyete başlayan AN/CAN
tesislerine sahip şirketin, nitrat bazlı gübrelere yurt içinde satış
yasağı gelmesiyle birlikte üretimi de olumsuz yönde etkilendi ve
ihracatta beklediğimiz satış rakamına ulaşılamadı. 2017 yılı Ocak
ayında ilgili Bakan talimatı gereği %26 CAN gübresinin sevk ve
çiftçiye satış işlemi kontrollü bir şekilde yapılmaya başlanmasıyla
2017 yılı satış rakamlarının 2016 yılına görece daha iyi olabilir
ancak temkinli olmayı tercih ediyor, önceki beklentilerimizde aşağı
yönlü revizeye gidiyoruz. Bu doğrultuda, 2017 yılında şirketin yurtiçi
satışlarının CAN gübresi satışlarının da katkısıyla 523 milyon TL?ye,
yurt dışı satışlarının ise 171 milyon TL?ye, toplam satış gelirinin
ise yıllık bazda %39,2 artarak 694 milyon TL?ye yükseleceğini
öngörüyoruz. Öte yandan, satış gelirlerindeki artış beklentimizi, TL
bazında ortalama %9,1 gerileyen gübre fiyatlarının, 2017 yılında
Dolar/TL kurundaki artış ile birlikte ortalama %11 yükseliş
beklentimiz de desteklemekte. İhracat tarafında beklentilerimizin
üzerinde bir performans gelir tahminimize yönelik yukarı yönlü önemli
bir risk unsuru olarak öne çıkıyor.
2015 yılı sonundaki %13,9 seviyesine göre 3 baz puan artış ile
%14,2 seviyesine yükselen FAVÖK marjı, beklentilerimizin altında
gerçekleşen brüt kar marjından dolayı %14,6 seviyesindeki
beklentimizin altında kaldı. 2017 yılı satış gelirlerindeki aşağı
yönlü revizyonumuz sonucunda, %15,6 olan FAVÖK marjı beklentimizi
%14,6?ya çekiyoruz. Bu doğrultuda BAGFS için 13,20 TL seviyesindeki
12-aylık hedef fiyatımızı 10,30 TL?ye çekiyor, %2 düşüş potansiyeli
sunması nedeniyle ?EKLE? önerimizi ?TUT? olarak revize ediyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey