HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Alkim için hedef fiyatını 18,6 TL'den 22,1 TL'ye yükseltti

İş Yatırım, Alkim Kimya için hedef fiyatını 18,6 TL'den 22,1 TL'ye
yükseltti.
konu ile ilgili
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Alkim için hedef
fiyatını yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu.
İş Yatırım'ın değerlendirmesinde şöyle denildi:
"ALKİM için 12 aylık hedef fiyatımızı 22.1TL?ye yükseltiyor ve AL
tavsiyemizi koruyoruz. 2016 ilk yarıyıldaki güçlü operasyonel
performans ve Çayırhan kapasite artış yatırımının tamamlanması
sonrasında şirketle ilgili tahminlerimizi güncelledik. İlk yarıyılda
sodyum sülfat satış hacim büyümesi %25 ve kağıt satış hacim büyümesi
tonaj olarak %11 artış ile güçlü gerçekleşti. Ekim ayında tamamlanacak
Çayırhan kapasite artış yatırımı ile bu güçlü büyümenin devam etmesini
bekliyoruz. Önümüzdeki üç yıllık dönemde satışların ve FAVÖK?ün
sırasıyla %16 ve %22 büyüyeceğini tahmin ediyoruz. Güncellene hedef
fiyatımız %37 artış potansiyeli vadediyor.
ALKİM için AL tavsiyemizi koruyoruz ve şirketin yatırım temasına
inanıyoruz. Yurtiçinde ve faaliyet bölgesinde rekabetle karşılaşmadan
en büyük oyuncu olması, ii) gelirlerin Avro bazla maliyetlerin ise TL
bazlı olması, iii) kapasite artışları ile büyüme potansiyeli, iv)
sektöre yeni oyuncu girişinin çok zor olması ve v) yerli ve yabancı
müşteriler ile olan uzun süreli anlaşmaları yatırım temasının ana
başlıkları olarak sıralanabilir.
Çayırhan kapasite artış yatırımı Ekim 2016?da tamamlanıyor. Bu
yatırımla birlikte, Çayırhan sodyum sülfat üretim kapasitesi yıllık
150bin tondan 210bin tona yükselecek. Toplam yatırım harcaması 34
milyon TL olarak gerçekleşti. Bundan sonraki dönemlerde de ek kapasite
artışları çok daha hızlı ve düşük yatırım harcamaları ile
yapılabilecek. Kapasite artışı neticesinde üretilecek ek 60bin tonun
2017 yılında tamamının yurtiçi ve ihracat pazarlarında satılacağını
tahmin ediyoruz.
Planlanan potasyum sülfat (gübre) yatırımının önemli ölçüde değer
yaratmasını bekliyoruz. Alkim, potasyum klorür ile sodyum sülfatı
kullanarak potasyum sülfat (gübre) üretilmesi ile ilgili bir yatırım
planının AR&GE çalışmalarını sürdürüyor. Henüz somut bir yatırım
kararı alınmadı. 20 milyon dolar yatırım harcaması ile 100bin üretim
kapasitesine ulaşılması hedefleniyor. Potasyum sülfat gübresinin satış
fiyatı 600 dolar/ton seviyesinde bulunuyor. Birim üretim maliyetinin
ise ton başına 450 dolar/ton olmasını tahmin ediyoruz, dolayısıyla
faaliyetlerin %25 FAVÖK marjı yaratacağını tahmin ediyoruz. Mevcut
hedef fiyatımız planlanan potasyum sülfat yatırımını içermiyor.
Yatırımı değerlememize dahil ettiğimiz durumda, hedef fiyatımız
34,6TL?ye yükseliyor, artış potansiyeli ise %115ye tekabül ediyor.
Düzenli temettü ödemesi devam edecek. Alkim, geçtiğimiz yıllarda
ortalama %55 dağıtılabilir karından nakit temettü ödemesi
gerçekleştirdi. Şirketin düzenli temettü ödemeye devam etmesini
bekliyoruz. 2017?de 22 milyon TL temettü ödenmesini tahmin ediyoruz.
Bu da yaklaşık %6 temettü verimine karşılık geliyor.
Riskler: Göllerdeki üretimin mevsimsel etkenlere bağlı olarak
dönemsel farklılıklar gösterebilmesi, deterjan sektöründeki büyümenin
beklenenden daha yavaş gerçekleşmesi veya sıvı deterjana geçişin hızlı
olması, yer altı madenciliği ile ilgili olarak yasal değişiklikler ve
kağıt tüketiminin beklenenden daha hızlı yavaşlamasını önemli risk
faktörleri olarak sıralayabiliriz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20161003092419742_1.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey